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大趋势 2004中国股市研究报告——市场篇（2003.12.25）
央视国际 2003年12月26日 14:11
主持人：罗晓芳
嘉 宾：陈 东 银河证券研发中心的副主任
嘉 宾：张仕元 西南证券研究发展中心副总经理
主持人：十位所长，纵论市场趋势，五大主题，把握投资机会，这里是《中国证券》的特别节目，大趋势——2004中国股市研究报告的市场篇。眼下看着将到了，很多人都为自己明年工作、生活、学习制定着计划，作为市场上的投资者你是否也在安排着看书的投资计划呢？2004年的市场表现会是个什么样子，今天的趋势2004中国股市研究报告将向你展现市场篇，我们将请到专家和你一起研判市场的走势，今天请到的两位嘉宾来介绍一下，一位是银河证券研发中心的副主任陈东先生，你好，一位是西南证券研究发展中心副总经理张仕元先生，你好，欢迎两位来到我们演播室。就在不久前11月初正当大部分人都普遍认为跌破1300点已经没有什么悬念，并且纷纷在为底部是多少点而争论不休的时候，一轮中能行情便以出乎大多数人想象的时间、量能、速度和高度。演绎在人们面前，弹指间大盘已经从低点的涨幅超过了15%，而个股涨幅超过50%的股票我们算了一下，可以用两位数来计算，而且在本周上证指数是突破了1500点大关，随着今年年底这一个局部牛市行情的展现，很多投资者已经开始预测着明年的市场情况了。
投资者：2004年的点位我估计在1380-1650点左右。
投资者：现在上市公司的业绩是近几年来最好的一年，而且明年的势头比今年可能还要好。
投资者：我对2004年的市场是乐观的，因为什么呢，总体来说国民经济是水、股市是船，这个水涨应该船高。
主持人：看来这些坚守在证券一线的投资者对于明年的证券是比较看好的，我们的专家是否和投资者有着共同的想法呢？今天到场的两位嘉宾分别带来了他们最新的研究报告，从他们的投资报告中我想投资者一定能够得到新的启示，下面我们来看银河证券的观点。
银河证券观点
银河证券认为：2004年是投资机会呈现的过渡年，政策面将体现整体求进、协调发展的特征。宏观经济形势依然乐观，对市场有利因素增多。大势处在由熊转牛过渡期，从国际视野把握投资机会。
主持人：银河的观点是由熊转牛的过渡年，牛就是牛、熊就是熊，怎么体会过渡年的概念呢，来问问陈先生？
陈 东：我们的观点就是由熊市向牛市转折的一个过渡年，为什么是由熊转牛呢？刚才很多投资者也说到了宏观经济依然乐观，上市公司的业绩明显改善，世界经济处于一个种快速的复苏阶段，周边国家的股市今年也创出了新高，咱们的股市经过两年多的调整，整个泡沫也撇去不少，价值投资理念深入人心，所以这一切为明年股市的走好奠定了坚实基础，另一方面我们也要看到影响中国证券市场发展一些根本性问题，像国有股减持和全流通问题，像上市公司治理结构的问题，那么这些问题要得到根本性的解决，还需要一段时间，再加上股市经过调整两年多以后元气大伤，需要理顺关系，需要夯实基础，需要积蓄能量，所以我们认为经过2001年和2002年整体调整，经过2003年股市结构调整，2004年将进入一个由熊市向牛市转折的一个过渡年。
主持人：大势的整个趋势是好的，但是还有一些亟待解决的问题，所以他们的观点是由熊转牛的过渡年，我们再来看看西南证券他们有什么样的观点。
西南证券观点
西南证券认为：2004年我国宏观经济将决定股市依然向好，大盘蓝筹股将奠定股市中枢；投资理念会向纵深发展；中小盘成长股市会日渐活跃；政策的机遇将会形成市场的拐点。
主持人：西南证券的观点有一点引起了我的关注，就是宏观经济决定股市依然向好，张先生我们知道有什么股市是经济的晴雨表，有时候这晴雨表会失灵的，你怎么就肯定这么说，今年宏观经济会决定股市向发呢？
张仕元：为了说明这个问题，我们以1993年的起始为基点，根据每年GDP的增长做了一个GDP增长模拟指数和上证指数做了一个对比，大家可以看到红色是GDP增长模拟指数，黄色是上证指数，从这个指数我们可以看出，中国整个股市这10年来应该是围绕宏观经济增长比较相匹配的，第二个问题说明一点，股市它是围绕价值中枢上下波动，所以刚好能够证明这个问题，它有时候会偏离，但是它始终围绕这个轴心会回归这个轴心。
主持人：现在大家都比较提倡蓝筹股、大盘股概念，你在里面说到中小盘股会逐渐活跃，这又是一种什么样的思路呢？
张仕元：我们觉得大盘蓝筹首先第一个它是一个市场的中枢，但是这个高层次它不应该是只有一个热点，因为这个经常增长它是一个多方面的，如果是深圳明年恢复发行高成长企业，那么必然会带动高成长企业的一个炒作热点，第二点宏观经济应该是一个增长，以后它会带动各个行业、各个产业包括很多中小企业它也会出现高速的增长，这样也相应符合价值投资理念，所以很多高成长型的中小企业也会出现这种比较好的一个投资机会。
主持人：你还提到政策机遇会形成市场拐点，你指的政策机遇是什么呢？
张仕元：首先我觉得决定明年不会形成在个大牛市有两个前提，首先第一个中国股权割裂的问题，这个问题不很好解决，这个市场很难向上，第二点中国证券市场它是一单边市场，只有做多机构才能赢利，一旦这个问题解决不了，这个市场它也很难形成一个大的牛市，就是一做上去以后仍然被套在上面，所以说这两个拐点、两个政策就是第一个是是否全流通会有一个比较明确的态度，第二点股指期货是否会适时地指出。
主持人：我们这里还有来自其他六家机构的研究观点，他们是广发、华夏、长城等证券公司，我们来看一下。
广发证券观点
广发证券认为：市场存量资金与增量资金博弈将呈现多元化、明年市场将市场围绕国有股减持、业绩增长两条主线运行。
华夏证券观点
华夏证券认为：经过连续3年的价值回归以后新的投资理念更加深入人心，机构投资者更加层次丰富，市场具备全面向好发展的可能性和必然性。
长城证券观点
长城证券认为：机构投资仍将主导市场，仍将延续2003年“局部牛市”的特点，今年部分离场的周期性资金有望在年初重回二级市场。
申银万国观点
申银万国认为：2003年市场系统性风险得到彻底释放，上市公司突显投资价值，而且股权纷争问题已显露解决的曙光。
宏源证券观点
宏源证券认为：目前上市公司的平均股价、市盈率、市净率都进入历史的底部区域，2004年沪深股市仍将演绎结构性特征的平衡市。
海通证券观点
海通证券认为：2004年的市场上半年和四季度会有较好表现的概念较大，并存在中级别的上扬机会。
主持人：刚才我们看了八家机构的观点，接下来我们想请大家看一看来自中央财经大学教授以及国家信息中心的专家他们对明年股市的一个预测。
张铁刚（中央财经大学经济学院副院长）：我认为2004年的证券市场的表现应该说是三七开，七是比较好，三是说还有一些消极影响，为什么说会比较好呢，我觉得主要从利率、物价、GDP增长各个方面，整个宏观经济变量看起来，宏观经济形势变好，特别值得一提就是GDP现在无论是国内和国外经济重新回到高速增长的轨道，基本上没有什么问题，各个方面都在纷纷提高。对GDP增长的预计的增长率，其次十六大之后决策层对资本市场给予足够的关注，我估计市场也会加大改革力度，我们市场会更加完善。为什么说有三的潜在消极影响，我想主要是两个问题，一个就是市场内部股权结构不做基本改变，上涨空间就受到了性质上的抑制，再一个从行业上看WTO之后，对行业的影响会逐渐显现。
王远鸿（国家集中心中财金证券处处长）：我认为第一方面可能就是股票市场来说，可能处在牛熊转换的一个逐步转换过程之中，具体表现到可能就是A股波动幅度可能比2003年有所加大，但是即便突破2003年高点幅度也不会太大，第二点机构投资者的力量可能要发生调整，从今年的基金主导型向基金券商QFII及社会游资共同推动型，就是向这个方面转变，第三个方面可能就是价值投资的理念进一步深化扩展，然后投资投机交相辉映，第四个方面我认为有些局部的热点，可能产生一些扩散放大效应。
主持人：这里是《中国证券》，继续我们的大趋势，2004中国股市研究报告的市场篇，如果我们把市场比做化学实验的杯子，你放进不同的元素化合出来的结果就会不一样，市场的表现也是来自各个方面结合作用的结果，下面我们就要比较相关的几个方面来谈一谈，首先我们要跟张先生沟通一下市场热点的情况，你刚才也谈到2004年，你认为市场热点会和2003年不同，我们想知道具体的不同，这个不同在哪里，你认为2004年的热点会是怎样演绎的？
张仕元：我们认为2004年的热点可能有3个层次，首先第一个就是2003年热点的继续延续，我们认为以五大板块加上现在的有色金属这几个行业，它的大盘蓝筹可能能够延续到明年的第二季度，当然这个几大板块演绎完了以后，可能还存在一个投资理念向纵深发展，就是像其他行业转换，因为随着宏观经济的向好，在任何行业里面都会有好的公司，而行业里面随着每个行业的竞争的格局就形成了二八法则，就是行业里面80%的利润可能会向20%的企业集中，而这20%的企业可能很多都是上市公司，这样就决定很多其他行业上市公司业绩也会有一个很好的改善。第三个层次就是高成长的中小企业，因为我国很多科技型企业比如像电子、医药等，这些行业它们随着经济尤其是国际环境的向好，它们很多业绩就会有很好的改善，尤其像我们科技型企业，很多出口产品都是高新技术产品，而这部分企业产品都是由我们很多上市公司他们来生产的，就是说随着国际经济形势的好转，尤其是美国经济的好转，很多科技型企业像电子企业、我们的家电制造业，它们的业绩明年会有一个比较好看增长。
主持人：张先生认为除了蓝筹股这5朵金花之外，在2004年还会有更多的鲜花开放是这样吗？
张仕元：是的。
主持人：陈先生你认为2004年股市的动力，上升动力主要来自于哪里？又会呈现什么样的运行特征？
陈 东：我们认为200年股市的驱动力主要来自于4个方面，第一个方面来自于宏观经济乐观的走势，我们也做了一个分析，结论跟张先生所说的是基本一致，就是明年宏观经济形势和证券市场将形成一个良性互动的关系，第二方面驱动力是来自于制度变革，这个主要是我们国家证券市场处于一个新兴加转轨的一个阶段，很多制度的变革、产品的创新，以及投资理念的成熟，都会带来一些投资机会。这里主要我认为明年最重要的一个制度现在刚刚出台的《证券公司客户资产管理业务试行办法》以及证券公司发债等，这样会给证券公司带来新的资金，使证券公司可以有空间对投资品种，对它的投资结构进行调整，同时也给股市带来新的活力，所以随着证券公司从边缘化走出来，会成为明年活跃市场一个重要的力量，2004年的股市将会从2003年基金主导市场的格局转变由证券公司、基金公司、民间资金，还有QFII等多个投资主力，共同引领市场走势一个多元化的格局。
主持人：看来这个市场杯子里面可以盛进去的元素会越来越多了，我注意到银河证券一个观点就是提到要用国际化的视野去把握市场机会，这个是我们银河和别家提出来不一样的地方，为什么特别强调国际化视野呢？
陈 东：因为这个观点是跟另外一个驱动力就是来自于核心资产的驱动力是联系在一起的，我们看到随着全球经济一体化深入世界上很多制造业越来越集中在中国来生产进行，这个制造业是以进出口贸易为导向的，两头在外，材料还有产品者要大量进出口，这样大量的制度业集中在中国会引起能源、电力、交通，基础设施建设、原材料等多个行业得到一个快速发展的一个新的机遇，所以这些重点行业的一些重点上市公司现在就是我们所说的核心资产或者会即将成为核心资产，所以这两者是联系在一起的，根据这一点我们认为明年就是2003年这个二八现象在2004年会进一步深化。也就是说2004年股价的结构性调整会进一步演绎。
主持人：最后我想请两位用一句话来形容2004年的股市。
观点提要：2004年是政策市，股指将比2003年活跃。
张仕元：2004年是政策市，股指将比2003年活跃。
观点提要：2004年是有众多值得把握投资机会的过渡年。
陈 东：2004上是有众多值得把握投资机会的过渡年。
主持人：看来两位嘉宾对2004年的市场抱有良好的预期，不过投资者也许还关心一些比较具体的问题，比如说明年指数的高点是多少，高点会出现在什么时候，就这两个问题我们对70家券商和咨询机构进行了调查，结果显示多数机构认为明年上证综指的高点在1750-1900点之间，高点可能会出现的时间是5-6月份之间，这个判断是否准确，我们只有让2004年市场去检验。
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