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大趋势2004中国股市研究报告——行业篇（2003.12.23）
央视国际 2003年12月24日 13:49
主持人：雨 霏
嘉 宾：晏加源 长城证券金融突破所所长
嘉 宾：李迅雷 国泰君安证券公司研究所所长
主持人：10位所长纵论市场趋势，5大主题把握投资机会，我们的特别节目大趋势2004中国股市研究报告，今天将进入行业篇。大家都知道今年证券市场上价值盛行的一年，由于行业景气度成为决定行业走势的一个最重要指标，因此它也逐渐成为判断投资价值的首要因素，今年因为景气度上升而被市场充分挖掘价值的钢铁、汽车行业在即将来临的2004年，它们的市场表现会怎么样，又会有如此行业因为景气度的上升而成为新的投资热点，今天我们就来回答这些问题。
主持人：行业研究是长城证券投资策略分析的一大亮点，而国泰君安每年度的投资策略报告行业分析也是非常受业内人士的器重，成为多家基金公司选股的参考依据，今天我们就邀请了这两家公司研究部的负责人，一位是长城证券金融突破所所长晏加源先生，你好，一位是国泰君安证券公司研究所所长李迅雷先生，你好，欢迎两位来到我们的演播室。今天我们两位嘉宾也是带来了他们所在机构对2004年投资策略行业部分的研究成果，我们在展示这份研究成果之前，我们也先来听一听中小投资者的心声，看看他们在行业研究方面都希望得到券商的哪些指导。
投资者：我今年买了两只钢铁类的股票，我想知道明年钢铁行业的走势如何？
投资者：我想问一下明年选股票的时候还用看行业吗？
投资者：今天汽车板块涨得不错，我想问一下明年汽车板块能不能买？
投资者：我想知道明年哪些行业的股票可以买？
投资者：我就想问一下今年已经炒得很高的这些比较景气行业的股票，明年能不能再买了？
主持人：投资者的问题还真的是很多，比如说明年买股票还要不要看行业，究竟选择什么的行业呢？这些问题我们在稍后的节目当中都会请我们的嘉宾进行一一回答。首先我们来看一看长城证券行业研究的观点。
长城证券观点
长城证券认为从行业景气度分析：推荐机械、食品、有色金属和造纸工业。
从行业估值国际比较分析：推荐电力、钢铁、煤炭、石化工业、机场、港口、公路等垄断型行业的龙头企业可长期看好。
主持人：现在我们就请长城证券的晏先生就你公司的这份报告给我们大家解释一下。
晏加源：大家都知道2003年中国股票市场行情发展的主线是价值投资的理念，我们认为2004年价值投资的理念会进一步的深化，从价值投资的角度来看，目前来讲一些行业它的业绩比较好，市盈率比较低，比如说钢铁、电力、石化行业，它们一定会继续得到投资者的关注，从价值成长角度来看，尽管2003年某些行业它的业绩并不太好，但是从成长的角度来看，它的景气度不断提高，而且目前股票升幅不是很大，这些行业是值得大家看好，比如说机械、食品和有色金属。
主持人：所以这个行业也是长城证券特别提出来投资者可以给予关注的，接下来我们再看一看国泰君安对于行业研究的一些观点。
国泰君安观点
国泰君安认为：基于对本轮经济周期的认识以及行业的估值状况，认为最看好的行业：电力、钢铁、石化、工程机械，其次看好的行业：汽车、有色金属、港口、机场、煤炭、连锁商业，研究建议以上行业的公司股票可继续增持。
主持人：国泰君安李先生你对你的公司在提出行业研究当中提出了最看好的和其次看好的，公司提出这样一个研究结果它的依据是什么呢？
李迅雷：我来简单解释一下，中国经济从2002年开始，逐渐摆脱了通缩，进入了新一轮的中长期的周期上升阶段，咱们来看这张图，这张图中的黄线表明经济周期，在经济周期的下降阶段我们可以看到像公用事业、金融行业，还有一般消费品这类行业都属于防御性行业，它抵御下降的功能可以体现只在经济周期下降当中是值得投资的，那么在经济周期上升阶段，我们应该看好的行业是投资品行业，周期性消费品，像这一类行业，比如像投资品中包括电力、煤炭、石化、钢铁、有色金属等原材料行业，这也就是我们国秦君安研究所看好像电力、钢铁、煤炭等这类行业的主要理由。
主持人：以上我们了解了长城证券和国泰君安关于行业的研究报告，接下来我们再来看看其他几家研究机构对于行业分析的核心观点又是什么？
海通证券观点
海通证券认为：2004年行业配置的效用会有所降低，不会像2003年那样出现重点行业同时大幅上涨的局面，建议增持的行业：航空、有色金属、电力设备、港口业、电力、机场、煤炭、金融、电信运营、石化。
渤海证券观点
渤海证券建议：建议继续重点关注电力及设备、石化、轿车、港口、航运、机场航空、有色金属等行业，同时还应兼顾二线蓝筹行业如钢铁、高速公路、煤炭等，最后建议投资人提高对工程机械、电子元器件等行业的关注程度。
西南证券观点
西南证券认为：2004年热点集中在以钢铁、石化、能源为主的重化工业和以金融、交通、电信为主的服务业，IT行业由于数字电视和国际经济的复苏而趋于活跃，医药行业将以较高的行业成长率出现恢复性反弹。
申银万国观点
申银万国看好航空、机场、电力、港口、汽车整车、钢铁等行业，同时新增看好行业仍然主要集中在上游的基础原材料及资源型行业。
华夏证券观点
华夏证券认为：2004年钢铁、电力、石化、汽车等腰三角形仍为主流行业。发展速度仍将保持在较高水平。
银河证券观点
银河证券认为谁能够抢先发现基本面转折向好的行业，谁就获取超额收益，2004年重点关注石化、煤炭、资源及农业板块。
主持人：实际上我们现在已经看到了八家机构他们调查的一个结果，我粗略统计了一下，八家机构虽然观点上有一些细微的差异，但是总的来看好像都看好像钢铁、汽车、电力等这些行业，其中有一个问题，我想投资者也是非常关心就是钢铁和汽车这个在今年已经涨幅非常大了，为什么明年机构不要看好这两个行业呢？请两位嘉宾在这里给我们大家分析一下。
李迅雷：我来谈一下钢铁行业，钢铁行业中国占有全球1/4的消费量，而中国的生产能够占到全球的1/5，说明今年钢铁行业是供不应求的，明年情况怎么样呢？根据全球钢铁协会的预测，明年中国钢铁行业它的产量没有一个显著地提高，但是中国的需求量将达到全球需求量的1/3，由此可见，钢铁行业在这种中国需求这种非常充分的情况下面，它继续可以被看好。
主持人：晏先生你的观点是什么？
晏加源：我想补充一点，从市盈率的国际比较来看，钢铁行业也是值得看好的，目前我们国家钢铁行业的市盈率不到15倍，美国钢铁行业的市盈率大概35倍左右，从这种国际比较来看，应该是具有投资价值的，另外一方面我想把汽车补充一点，汽车行业在2003年有非常靓丽的表现，那么2004年由于整个行业还处于非常好的发展时期，大概预计有40%左右的增长，我们认为这种增长一定会在股票市场上有所表现。
主持人：所以两位基本的观点就是行业景气度是机构看好钢铁和汽车的一个最基本依据，我也注意到两家机构在行业研究报告当中有一些细微的差别，比如说国泰君安还提出要看好石化行业，还有工程机械，为什么会对这两个行业情有独钟呢？
李迅雷：石化行业是我们最有信心看好的行业，第一是中国石化行业它欣欣向荣，而且从国际来看，全球产业周期处于上升阶段，石化行业同样是受益匪浅，我们不妨来看这张图，在这张图当中红色表明乙烯需求的增长，黄色表明乙烯产能的增长，我们可以清楚地看到到2005年以前，乙烯产能供求关系都表明供不应求，这也就是我们看好石化行业的一个理由之一。
主持人：另外像工程机械呢？
李迅雷：工程机械行业大家都知道工程机械它受益于中国基本建设跟城市化发展水平的提高，另外我们看全球工程机械行业龙头它的平均市盈率有20倍左右，但是国外工程机械行业是属于夕阳行业，而中国工程机械属于朝阳行业，它的行业龙头市盈率只有15倍左右，在工程机械行业当中我们最看好的是混凝土和搅拌机这两个。
主持人：我也注意到像我们长城证券的报告当中提到一点比如像食品、有色金属行业是比较值得关注的，像有色金属近一段时间行情不错，而且市场上有一种说法，说会不会成为第6朵金花，长城证券在这方面有什么样的观点？
晏加源：大家注意到最近一段时间以来，有色金属行业有非常不错的市场表现，那么对明年的市场表现我们继续看好，为什么这样讲，因为有色金属行业景气度在持续提升，但我们注意到2004年国际期货市场上有色金属产品期货价格在2003年基础上在大幅度提升，特别是这个行业目前二级市场上的表现，还没有被充分挖掘出来，这是我们看好它的理由。
主持人：刚才我们分析了机构看好的几个行业，那么我们是不是可以得出这样一个结论，就是行业景气度依然是2004年市场需要关注的一个重点呢，我们先来听一听行业研究的专家他们对于我们2004年我国产业趋势的一些看法。
金碚（社科院工业经济研究所副所长）：2003年在投资的强劲拉动下，使得一些原材料行业比如说钢铁、石化、能源、电力这些产业有一个比较明显的增长，我认为这个增长势头在2004年还会继续强劲增长，因为中国进入了工业化的一个新阶段，在这个新阶段上，中国从产业层面来讲，正在从一个加工组装业的较快增长向着重化工装备制造业的更快增长在转变。所以从2004年到2005年这段时间可能会重化工，包括钢铁、能源、建筑材料，比如说水泥、然后再延伸到比如说是煤炭、炼焦，这些行业都会有一个很强劲的增长态势。
刘世锦（国务院发展研究中心产业经济研究部部长）：由一批主导产业带动以后，相关的这些行业，比如说像港口、交通、物流，包括一些服务业，特别像汽车、房地产这些发展起来以后，相配套的服务业的发展。在明年或在今后相当长的一段时间这个潜力也是很大的，在这些行业里面企业的情况可能差别很大，企业会出现一个比较明显的分化，有些企业比较好，有些企业就比较差，甚至于有些企业可能会淘汰出局，往往越是高增长的行业竞争越激烈，企业的淘汰率越高，所以我想对投资者来讲的话，先行业固然是重要的，但在行业里面选出好的企业，从2004年开始我觉得可能更加重要。
主持人：刚才我们看到我觉得刘部长一个讲话特别重要，他说选项好的行业固然重要，但是更重要是在这个行业当中选一个好的企业，这样投资者就会有一个疑问，我首先是应该选行业还是选了行业再选股票，还有先选股票再选行业这个选股票的思路是什么样的？
李迅雷：我认为还是应该先选行业，然后在行业的基础上再选公司，中国因为有不少上市公司它还是缺乏代表性，它在行业中缺乏行业龙头的地位，这在我们投资当中应该引起警惕的，比如说像房地产行业，尽管已经持续了4年的增长，但是上市公司的赢利水平却是下降的，还有像旅游、建筑行业这些行业公司普遍做不大的，这在全球也是同样的情形。
主持人：像这些行业投资者在选择的时候就应该谨慎一些，晏先生你的观点？
晏加源：股票分析的方法有两种，一种是基于行业为导向的分析，也就是说我们说的行业优先，一种就是基于企业资源的分析研究，也就是我们说的单个股票基本面的分析，应该说这两种方法有差异，但不是完全对立的，我们注意到一个很有趣的现象，就是从2003年开始中国股票市场它的行情表现与中国行业经济结构性的观念已经充分被表现出来了，在这种情况之下，我们作为投资者采用行业优先的投资策略，可以顺应市场发展的规律，可以避免不必要的投资风险，特别是对于大的机构投资者而言，它的资金量比较选择行业优先的投资策略和配置策略，应该说是非常必要的。
主持人：在节目的最后请两位再就行业的问题给我们广大投资者做一个小的总结。
观点提要：这次经济周期属于中长期的经济周期，投资者在选择行业的时候应该看得更远一点。
李迅雷：中国这一次经济周期是属于一个中长期的，它的持续时间会比较长，以固定资产投资为例，它的持续时间一般会到七到八年时间，所以投资者在选择行业的时候应该看准了之后应该看得更远一点，更长一点，不能轻易说拐点，另一方面投资者要认清楚目前是企业经济周期的上升阶段，这种阶段周期性行业会更加突出，所以大家选择行业的时候应该选择更有成长潜力的行业。
主持人：晏先生你的观点？
观点提要：2004年价值投资的理念会进一步深化，行情不会是2003年的简单重复，市场会继续挖掘一些潜力板块。
晏加源：2004年价值投资的理念会进一步的深化，行情不会是2003年简单的重复，市场会继续挖掘一些潜力板块，比如说有色金属行业。
主持人：感谢两位嘉宾给我们进行分析。
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