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大趋势 2004中国股市研究报告——宏观篇(2003.12.22)
央视国际 2003年12月23日 13:28
主持人：雨 霏
观察员：齐 亮 华夏证券研发中心总经理
杨成长 申银万国证券研究所副所长
主持人：十位所长，纵论市场趋势，五大主题把握投资机会，这里是《中国证券》年末特别节目，大趋势2004中国股市研究报告，欢迎你的收看。连续三年的漫漫熊途，在不断积累郁闷的同时，也在不断积累着渴望，市场隐约之中的冲动，在这个岁末开始越发地显现，人们似乎已经按捺不住内心的躁动，期盼着内心流动的暗流能够提早破冰而出，那么2004真的像人们所期待的那样，真的会迎来三年沉寂之后的爆发吗？毫无疑问市场需要希望但是更需要理性，从今天开始《中国证券》将以一种理性的方式来为大家解析2004年的中国股市，我们将邀请十家券商研究机构的负责人通过宏观、行业、公司、市场以及投资五大主题，为大家呈现出一份2004年是中国股市大趋势的研究报告，今天就是我们的开篇宏观经济。
宏观篇
主持人：在展开我们的研究报告之前，我们先来听一听作为投资者他们对于2004年宏观经济最关心哪些问题。
投资者：“最近听说过通胀和通缩的说法，我想知道这个对于明年经济会有什么样的影响？”
投资者：“现在很多东西都涨价了，我想知道明年的物价会怎么样？”
投资者：“全流通问题明年会怎么样，国家会出台一些什么样的政策？”
主持人：针对投资者的这些问题我们今天演播室邀请到两位嘉宾，他们也分别带来了他们所代表的研究所对2004年宏观经济走势的研究成果，一位嘉宾是华夏证券研发中心总经理齐亮先生，你好，另一位是申银万国证券研究所副所长杨成长先生，你好，欢迎两位来到我们的演播室。接下来我们就一起来看一看这两个研究所对于明年宏观经济的基本观点。
华夏证券观点
华夏证券认为：国内需求增长是经济增长的主要动力，尤其是投资增长，消费增长会略好于今年；上中游行业将是明年经济的亮点所在，物价水平将有温和上涨，估计涨幅在1.5-2.0%左右。
申银万国观点
申银万国认为：2004年经济继续保持较快增长，从三大需求的增长格局看，投资和出口增速有所放缓，消费增速明显提高。居民消费价格指数上涨2.3%左右，通货膨胀的可能性不大。宏观调控基本基调是稳定政策、适度调整、加快改革。
主持人：现在想请两位分别阐述一下为什么研究所会得出这样一个结论？
齐 亮：我想有两个理由，第一尽管我们看到影响2004年宏观经济的变数在增多，一些重要的宏观经济指标如汇率、利率、物价指数，他们的变化目前还存在不确定性，但是我们认为总体上2004年宏观经济的政策应该是保持稳定性和连续性的，汇率调控、通货膨胀率和经济增长率为中心目标，在整个调控特点上会表现出有扩、有控、有松、有紧的特点，第二我们看到大家对于2004年世界经济的复苏是非常乐观的，国际货币基金组织、国际经合组织他们都将对明年经济的预测调高了一个百分点，世界经济的复苏将会为我国的宏观经济应该说是锦上添花，所以我们预计2004年我国GDP的增长率是在8-8.5%之间。
主持人：这两个调整的结果两个所的观点基本上趋同，我想问一下杨所长，你这个所里发表这样一个结果，你有没有补充的理由？
杨成长：我认为看明年的经济形势关键是看投资，如果投资高增长能保持持续，那么经济的增长就能持续，从现在来看投资无论是民间投资、国有投资、加工业投资总体的增长速度应该说会比今年适度会有所放慢，但是仍然保持了高增长这样一个速度，另外就是物价我们总体感觉明年的物价通胀压力比今年总体要高，但是仍然是在可控的范围之内，我们预测它在2.3%左右，所以从这个角度来看，我们总体认为明年经济形势应该说还是延续了今年高增长这样一个势头，但是增长的速度略有回落。
主持人：我们再来看一看其他几家研究所又是怎么来看待明年的经济形势。
西南证券观点：新一轮经济增长周期已经全面启动
西南证券认为：我国经济摆脱了长达5年经济通缩压力，并出现了生产资料和农产品的物价上扬，电力需求也出现了结构性短缺，这说明经济的新一轮增长周期已经全面启动。
银河证券观点：资金重点向“三农”、西部大开发和东北地区等老工业基地倾斜
银河证券认为：将继续扩大内需的方针，保持货币供应量的适度增长，国债和新增财政资金的使用将重点向三农倾斜，向西部大开发和东北地区等工业基地倾斜。
海通证券观点：产权制度改革和国有资产退出战略将产生重大影响
海通证券认为：人民币利率和汇率将继续保持稳定，利率市场化进程将提速，产权制度改革和国有资产的退出战略将对资本市场产生重大的影响。
中信证券观点：预计经济增长在8%以上，并有低度通胀
中信证券认为： 预计经济增长在8%以上，并有低度通胀，新一轮经济周期正在启动，当前经济增长的特点是第二产业高于GDP，工业高于第二产业，重工业高于工业。
宏源证券观点：利率有上调的可能，货币政策和财政政策稳中有变
宏源证券认为：投资、出口、消费全面启动，拉动经济增长、物价指数全年增长在2%左右，利率有上调的可能，但汇率继续保持稳定，货币政策和财政政策稳中有变。
广发证券观点：民营经济更加活跃，市场的升息预期将进一步增强
广发证券认为：经济的内升增长动力继续增强，民营经济更加活跃，产出不断扩大，2004年市场的升息预期将进一步增强。
主持人：总体来看尽管在预估的数字方面略有不同，但是几家机构的基本观点是趋同的，然而其中细微的差别可能是蕴涵着更加深刻的含义，比如说关于从通缩到适度通胀，以及宏观经济究竟如何作用于股市，这两个问题我们来听听对宏观经济有着权威解读的专家姚景源和徐宏源的观点。
姚景源（国家统计局总经济师）：“明年中国的物价还会处在一种稳定的状态，我们没有必要过度的担心通货膨胀产生，因为现在是处在一种经济全球化的这么一种基本状况下，而中国今年的进出口总额将会接近8000亿美元左右，8000亿美元它占GDP的比重相当于60%，这样大量的经济活动是和世界经济紧密联系在一起的，所以世界经济这种处于通货紧缩的这种状况它肯定会影响到中国经济。所以我想明年中国经济更主要的还是要能够在防止通货紧缩方面给以更多的注意力。”
徐宏源（国家信息中心发展战略物资中副主任）：“宏观经济在2004年我们预计依然会保持一个快速增长态势，在这种情况下，一部分行业的增长速度和一批上市公司利润的增长会大大高于GDP平均增长速度，在这种情况下，由于公司的利润增长、行业的加快增长，这样使得我们证券市场一部分公司或者说一批公司的价格它不可能再下跌，在这种情况下，就有可能出现宏观经济与证券市场的良性互动。”
主持人：这里是《中国证券》，欢迎继续收看我们的大趋势2004中国股市研究报告的宏观篇，刚才我们已经看到了两位的研究所一共是八个研究所，还有两位专家对于2004年宏观经济的一个观点和展望，实际上我们常说股市是国民经济的晴雨表，作为投资者来讲更关心的是在这种宏观经济的趋势之下，股市会不会是一片晴朗的天，刚才有一个印象非常深刻，就是齐先生谈到你们所对于宏观经济展望的时候，把政策的稳定放在了第一位，尽管有很多其他因素可能还是不确定的，但是政策的稳定是至关重要的，那么提到这儿大家就非常想关心比如今年有一些政策变化，比如货币政策，大家对利率的预期，这些在2004年又会是什么样的？
齐 亮：我们预计2004年的货币政策总体上会是中性偏紧，加微调的这样一个政策取向，我们预估的数据是M2的数字16-18%，货币供应量增长2.5万亿，这是我们的一个主要结论。
主持人：杨先生你是否同意齐先生的说法？
杨成长：我们的基调是一致的，我认为明年货币政策它的关键问题是能否控制信信贷，难点在于既要控制住信贷，又要保持各方面的积极性，它的悬念就在于以什么样的一个方式来控制信贷，人们猜得比较多的就是是不是要采取降息的方式来控制信贷，从我们个人感觉如果明年物价的走势在人们的预想或者控制范围之内，直接采取降息的试为控制信贷的问题可能性不大，最大的可能就是把我们现在的利率市场化改革和控制信贷两者之间结合起来进行。这样一种金融环境它对于股市直接的制约作用不是非常大，但是对于债市的资金影响会非常明显，尤其是在明年二季度我们要特别关注央行它的货币政策的一些措施。
主持人：刚才我们分析的是宏观经济最基本的一个宏观政策方面的东西，接下来我们想关注一下，投资者也特别关心的问题，就是大家谈到通胀、通缩，物价水平上涨究竟会怎么影响明年经济，比如说物价水平明年还会不会再涨，对明年经济有什么影响，对股民会有什么样的影响？这方面两位给我们的投资者来进行一下分析。
齐 亮：我想明年的物价和利率问题应该是联系在一起的，作为物价大幅度上涨的可能性应该可以排除，如果我们的利率是跟踪物价的，应该说它上涨的可能性也可以排除掉。
主持人：通过一组数字以及排除法给我们阐述了齐先生的观点，我记得刚才杨先生提到一个观点，认为明年物价还会涨，而且存在一定的通胀压力，这个观点跟刚才姚景源的观点，他认为更应该注意通缩的情况是有一些相反的，你能不能说一下你的理由？
杨成长：现在实际上如果要导致物价上涨基本上两个渠道，一个渠道就是农产品价格上涨，引导农副产品价格上涨，引导人们消费心理的变化，这在今年11月份物价涨到3%的一个核心原因就是供给方的原因，另一方面渠道就是信贷扩张、投资拉动，投资品价格上涨，然后再传导到一般的加工工业产品，所以说从短期来看，压力是在农产品，从长期来看，压力是在投资，所以在这种情况之下，我们认为如果说明年信贷控制比较得当，总体来说物价比今年会更加有所上升，但是还是在可控的范围之内，但是我绝不认为明年我们核心问题仍然是紧缩问题。
主持人：最后一个问题大家现在也非常关心关于全流通的问题，以前谈到这个问题可以说谈减持就色变，但是现在大家因为谈得多了也明白一定要面对这个问题了，所以大家就想2004年会不会这个政策出台了，会不会真的从根本上解决了，就这一点两位的观点是什么样的呢？
杨成长：我认为国有股减持之所以现在比较困难，就在于我们整个国有资产的管理体制，国有企业的改革、人们的观念和体制上的准备都不足，所以在这种情况之下，我们市场层面人们对国有股问题的认识，或者说我们整个国有资产管理体制，这样一个体制进程两者之间不完全一致，在这方面没有大的突破情况之下，我认为很难会出来全面展开这样一个国有股减持这样一些政策分出来，当然在这种情况之下，由于市场对它的认识、看法有所改变，认识国有股减持问题不解决，那么证券市场就很难有起色，这在一定程度上会推动管理层加速这个问题的解决，所以我不排除明年有可能会出现局部的小范围的国有股减持这样的一些试点的可能。
主持人：齐先生你觉得就这方面我们投资者应该怎么看待这个问题？
齐 亮：目前大家只是觉得它还是不确定，我想判断的方法其实可以很简单，如果说这个政策它是不利的，是利空的，我估计宁可不出台，如果要出台它中性偏好的可能性应该是比较大的。
主持人：所以齐先生在这方面还是相对来说比较乐观一些？
齐 亮：我是说只要出台就应该是乐观，要不出台就是维持现状。
主持人：刚才我们听到和看到的都是国内专家、学者以及业内人士对2004年宏观经济的分析，那么海外财经媒体又是如何评价中国经济的呢？我们一起来听一听他们的看法。
华盛顿邮报认为：今年中国政府在保护民营经济发展，关注社会贫富差距，以及规范金融市场风险上做出了突破性的进步。这有利于中国向成熟的市场经济过渡。
华尔街日报认为：中国10月份外商直接投资和贷款增速放缓，显示中国经济在连续数月增长之后可能开始降温。
《远东经济评论》杂志：发表了题为《人民币地带》的专题文章，指出中国的经济成就和中国政府的默默支持，使人民币愈来愈受区内商界和旅游业欢迎，其亚洲地位会进一步提高。
德国经济周刊撰文：到中国投资建厂的外国企业越来越多说明了这样的事实，在中国发展比在世界上任何一个国家都快，在中国从事科研比在世界上任何一个国家都有利。
主持人：节目最后时间当中我们还是请两位就今天我们探讨的宏观经济以及和股市的关系这个话题再给投资者做一个总结和提示。
齐 亮：2004年我国的宏观经济将继续在上升周期中运行，我国证券市场所处的良好宏观经济基础，我想是不需要怀疑的，但是投资者应该对局部过热的行业保持警觉，对于周期性恢复的行业不应该长期盲目乐观。
杨成长：我想无论明年宏观经济当中还有多少未解之谜，有一点是肯定的，就是明年的经济形势总体有利于证券市场的发展。
主持人：感谢两位嘉宾给我们进行的分析，今天是我们大趋势2004中国股市研究报告的开篇——宏观篇，在即将到来的2004年，哪些行业将会成为新的投资热点，明天我们将会为你继续播出大趋势2004中国股市研究报告的行业篇，欢迎你继续收看。
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