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基金地带：如何看待基金净值轮回（2004.06.21）
央视国际 2004年06月22日 14:29
主持人：罗晓芳
胡立峰：中央财经大学金融系毕业银河证券首席基金分析师研究方向证券投资基金
主持人：上周沪深股指在基金重仓股领跌带动下，再度创出年内低点，同时带动基金净值大幅下挫，我们先来看一下最新基金净值表现，上周由于基金重仓股汽车股再次受到理创，整个市场在新的恐慌下继续下跌，基金净值也是再次大幅缩水，54只封闭式基金净值全线下跌，平均跌幅达到3.37%，同期沪市A股平均下跌幅度是3.22%，这表明封闭式基金所投资的股票在上周下跌幅度远远高于市场平均水平，即使是跌幅最小的基金鸿飞下跌幅度也有1.64%，开放式基金方面除了国秦金龙债券小幅上涨0.1以外，其余基金周净值全面下跌，股票型基金净值跌幅较大，但整体跌幅小于封闭式基金，其中华宝宝康消费品和博时价值增长基金跌幅较大，超过了3.7%。胡先生你知道今天我们为什么要请你来做嘉宾吗，因为你对基金是非常了解的，而就在上周基金跌得最惨的一周，对基金的下跌你有什么样的看法？
胡立峰：上周确实是基金今年以来创最大跌幅一周，从4月7日大盘下跌以来到现在已经跌300多点，基金是以历史以来最高一次股票仓位和1400个亿股票市值实实在在的承受这次大盘下跌，在4月底的时候当时整个调控措施还没出来之前，基金对整个大盘当时还是看比较乐观的，到了4月底调控措施出来之后，到了5月基于对未来整个大盘看法发生一定动摇，基金还是认为整个大盘还是处于牛市当中一种调整，这时候还是有部分基金进行适度减仓，还不是一种大规模减仓，到了6月，整个大盘形势应该来说急转直下，包括中小企业板风流，以及QDII讨论，主板承受一种很大压力，基金对整个A股市场主板后市由原来信心十足变为对后市有一点怀疑，反应在它的投资行为上对仓位进行一定幅度减仓，大家可以看到去年很多上周基金很多重仓纷纷下跌。
主持人：可以说基金在今年先是遭遇了暖流，然后再遭遇寒流，这两个流交汇非常快，让基金有点措手不及，其实我们投资者现在也是越来越重视机构投资者动向，比如在上周对基金市场所有焦点都集中到博时基金管理公司身上，原因很是博时旗下基金重仓股跌幅都在5%以上，基金净值纷纷位居本周跌幅榜前列，为此我们记者电话采访了博时基金管理公司基金管理部总经理监博时价值增长的基金经理肖华先生，来看一看。
记 者：我们知道上周关于博时基金管理公司和你个人的传言比较多，市场上传言说你要离开博时基金管理公司，是这样吗？
肖 华：(博时基金管理公司基金管理部总经理博时价值增长基金经理)最近关于我个人的传言确实很多，首先感谢大家对我的关心，其次需要声明的是去年业绩做得很不错，然后有不少单位找过我，希望我能跳槽，但到目前为止我没有离开博时的想法，我们博时的工作合同目前是一年一签的，我今年的合同刚刚签订不久，如果博时有意签5年的工作合同，我相信我会很乐意签这个字的。
记 者：我们也知道上周四你们博时投资的一些重仓股，比如汽车类股票跌幅均超过5%，可以说成为市场继续下跌的新动力，市场方面也有一些人士认为，说是因为你们博时在大幅减仓所引发的，你认为是这样吗？
肖 华：(博时基金管理公司基金管理部总经理博时价值增长基金经理)有关我们博时在这次股票下跌中抛售股票的传言不是事实，首先就是说我们大家其实可以从我们基金净值最近下跌比较多这点也能看出我们确实在这个下跌过程中不仅没有减仓，而且我们还在逢低买进一些，我们认为值钱的公司对于上周市场汽车股的下跌，我觉得可能与最近汽车降价以及汽车行业库存增加的消息有关，我们觉得要用长远的眼光来看待中国汽车业，中国汽车正在日益走进家庭，行业发展没有理由不被看好，当然其中公司可能会分化，会出现有长期竞争力的企业，不能因为近期的部分汽车降价就对中国汽车业的发展抱怀疑态度。另外有必要补充的一点就是上周的关于我们减仓传言，一个理由是说我们的基金出现了大额的将赎回，导致基金紧张，其实我觉得这是不合事实的，实际情况是我们从去年11月份以来，博时价值增长基金持续每个月都是净申购，以今年市场自4月初调整以来这段时间为例，从3月31日至6月18日，就是上周末博时价值增长基金净申购金额超过4个亿，现在份额已经接近34亿单位。
记 者：对于现在的这种市场情况，市场上有很多人士对基金从2003年以来一直提倡的价值投资提出了质疑，甚至有的投资者认为价值投资只不过是基金投资的一个幌子，在目前这种市场环境下你是否还依然坚持价值投资理念呢？
肖 华：(博时基金管理公司基金管理部总经理博时价值增长基金经理)首先我要申明我们会继续坚持价值投资理念，不管市场下跌，包括市场再下跌的话，我们仍然会坚持价值投资理念，大家知道前年下半年博时价值增长基金发行时，我们就明确提出要做投资价值发现者，也就是专注于上市公司基本面的研究和发掘，着重发展价值投资方面的能力，同时兼顾仓位的调整和时机选择，作为投资者来说持有我们基金希望在每个时点都表现优秀，这种心情我们也可以理解，但是事实上是不大可能的，就像买入一只股票，不可能只涨不跌一样，我们也希望始终把投资做好，但最近大盘下调如此迅速猛烈，也是出乎我们的意料，也给我们的持有人基金资产带来损失，但是股市下跌正是考验我们的耐心和眼光的时候，也为我们选择被低估的股票提供了良好的机会，只要我们所投资的股票确实物有所值，我们相信长期来看其价值会在市场得到体现，在这里我也希望我们的持有人抱着中长线的心态来投资股票基金。
主持人：现在市场对博时的很多的问题我们的记者都代为转达，博时肖华也做了非常坚决谦虚的回答，其实对市场来讲不仅是博时，所有的基金在目前下跌市场中都遭受了损失，基金今年净值到底亏了多少钱，胡先生有没有数据可以给算一下？
胡立峰：我们来看一下屏幕上一些数据，截止到6月18日，今年以来54只封闭式基金今年平均净值增长率是负的3.13%， 其中在第一季度才12..3%，在第二季度下跌了负的13.54%，在开放工基金方面我们关注一下以40只以股票为投资方向开放式基金，很多开放式基金今年3月份或2月份成立的就没有纳入考虑，这部分基金今年平均净值增长率是负的0.76%，其中第一季度是12.34%，到第二季度是负的11.66%，应该说如果把基金净值要求跟它同期大涨股票市场和债券市场进行对比，不管是封闭式基金开放式基金、偏股型开放基金偏债基金股债平衡型，所有的基金类型都跑赢，这是我们统计的结果。
主持人：你刚才说是跑赢大盘，也就是说在片质疑声中你对基金投资是认可的？
胡立峰：对。
主持人：为什么会这样？
胡立峰：因为今年以来整个市场股票市场在下跌，国债市场跌幅范围来看可能比国债市场更大，国债市场跌6个百分点，在这样一种股债两个市场双双下跌情况下，我想大多数基金能够要求太高。
主持人：你觉得如果要求它在这种市道上赚钱完全是一个过高的要求，不切合实际的要求，市场现在对基金质疑认为他们采取了一致行动，这里有一位投资者把基金比喻成一群群居的群鼠，往往在同一个时间同一个地点听同样的声音向同一个方向跑，一会儿向东，同时向东跑同时向西跑，要增仓要减仓同时减仓，对市场有助涨助跌作用，这是谴责的声音你认为有没有道理？
胡立峰：我觉得没有太大道理，因为主要一点，随着98年以来基金规模正在逐步扩大当中，基金已经是市场最大主力，它已经成为市场的一个部分，你刚才讲的助涨助跌，这是因为它成为市场巨大主体，市场一部分，它的行为决定市场方向，我觉得这是必然结果，这是第一点，第二点来看我们现在的证券投资基金有个非常鲜明的行业特征，它是公募的证券投资基金，就这点而言它的投资理念，以及它的工业化操作模式，从研究投资决策到交易执行等，这种工业化操作模式基本上大同小异，价值导致它的投资操作基本上趋于一致，我觉得并不全在于100多只基金在共谋或预测，今天换成我去做基金我也会买这样的股票，因为作为一个公募证券投资基金，你只能按你事先约定好的产品说明书里面以及你在契约中给大家做出一个承诺以及投资，你不大可能哪些没有价值股票，为什么去年基金价值投资包括我们刚才听到博时基金肖华先生，他也强调基金只能做一种价值投资，因为他要对投资者负责，它只能选择市场中相对被低估的上市公司进行投资。
主持人：你认为他们有共同的理念，所以其实他们听到资讯也是差不多，而且他们决策程序也是差不多，所以得到非常近似的答案和结论一致的行动很正常，现在也有质疑就是说既然基金在一季度把钱管理非常好，二季度又倒回去，损失回去，我们是不是应该短线持有基金会比较理智一点，我们持有基金的时候我们也可以高抛低吸，投资者这样做是不是更合时宜一些？
胡立峰：这点来看我想投资者一定要个概念，就是说此基金非彼基金，我们现在在基金投资体系里面有两个流派，其中一个流派追求一种绝对回报，就是说你把钱交给基金公司我替你打理，理财，在行情高点时我会自觉的替你减仓，到低点的时候我会自学增仓，投资者把钱交给它，它给你一种持续正收益，这是一种叫做追求绝对回报。有的基金设计成相对回报，不管大盘在任何在点位，它都持有一种相当的仓位，这个仓位比例基本控制在一个稳定的范围内，这样他跟投资者说我仅仅是给你一个相对的回报，比如大盘涨的时候我通过我的专业理财，我涨得比较大盘多，在大盘下跌时候我通过风险控制技术我比大盘下跌少，我们看到今年以来情况，我实现给投资者承诺，投资者在选基金时候一定要区分不同类型的基金。
主持人：我们听到的全是你对基金的理解和支持，有没有反对意见，有没有反而意见，觉得它们哪里有不足的，可以提醒一下他们？
胡立峰：我觉得下阶段基金应该加强对国民经济整体分析判断，第二就是说去年以来基金价值投资巨大成功，让很多基金公司放心对风险管理和控制方面改进，很多公司在股票投资过程中风险意识还是比较薄弱，在对投资组合的风险控制风险技术这块应该要进一步提高，第三基金在销售过程中基金公司应该如实向投资者在强调收益同时，应该把基金存在的风险如实告诉大家，让投资者有一个更为全面客观的评价分析。
主持人：感谢胡立峰先生，通过今天沟通我们感觉面对基金净值下跌我们需要的是理解和理性。最后需要提醒大家本周五中小企业板块即将挂牌，从周二到周五我们将推出4期系列节目，从不同侧面反应中小企业板块推出的历程，在明天的节目中我们针聚焦中小企业板块首家获准发行的公司新和城，为你展现中小企业登陆资本市场的曲折历程，欢迎到时收看。
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