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投资关注（2004.06.18）
央视国际 2004年06月21日 10:46
主持人：雨 霏
嘉 宾：刘自敏 中信证券
嘉 宾：严为民 倍新投资
主持人：首先第一个问题我想大家可能给予关注度最高的就是宏观调控问题，我们注意到最近温家宝总理也是明确指出，宏观调控效果显现，但是他也说宏观调控工作不可放松，是不是这样一句话对我们投资人理解还不到我们可以松一口气？
刘自敏：我认为本轮宏观调控解决全社会资金投向，影响到证券市场就是资金来源有所减少，我们市场上资金可以分为两大类，一类是自有资金，一类是受托理财资金，受托理财资金看到后面资金来源有限，现在就会采取很保守的操作策略，以备后面的风险做一些防御，自有资金对后期市场做一个比较低调处理，现在也会持币观望，所以我们看到随着宏观调控继续和结构性调整，市场上资金来源、资金预期在降低的情况下应该说市场还是受调控影响。
主持人：宏观调控对资金影响不可忽视作用？
刘自敏：很直接。
严为民：目前整个市场比较低迷，投资者如惊弓之鸟，心态已经相当脆弱，不过我还是有一个问题提供给大家思索，就是宏观调控取得成效，同时不放松宏观调控这句话是对证券市场说的吗，我想这个市场目前比较敏感，也太过自作多情，尽管说就资金面而言有一部分资金是来自于银行间接流入证券市场的，遭受资金链比较紧张的影响，对市场短期造成冲击，但是这个宏观调控对于你朋友手中的钱而言，紧缩什么没有影响，这个市场我们一定要想缺钱还是不缺钱，实际上市场不缺钱，居民储蓄高达12万亿，最缺的是信心的问题，信心来源于上市公司质量，你也看到这个质量在好转，在这个基本面背景下，比较宏观的问题而产生比较恐慌的想法，而在目前低位抛售筹码，我个人认为是一个不明智之举，要知道现在市场已是全面恐慌，而历史上任何一轮行情都不是由散户投资者发动的，总是有先知先觉，在你恐慌的时候就在做准备。
主持人：你觉得宏观调控更多的层面是对大家心理的影响？
严为民：短期来看就是这样。
主持人：刚才我们观察员也分析了一个近期非常突出的表现，像基金重仓股在纷纷大幅下跌，像汽车股、电力股，可以说它们的表现也让大家觉得大跌眼镜了，不知道两位认为原因是什么？
刘自敏：我们看在今年以来有一些基金重仓股票走势弱于各个指数，也弱于其他板块，原因是第一个这些个股在去年也积累比较大的涨幅，在调整行情当中可能会成为首先被抛售的对象，第二有很多投资者他们跟从开放式操作思路，也持有一部分这样的个股，这种个股在短期内看不到升幅，只有转身，就杀出，第三个原因，这些行业，这些上市公司在短期也遇到一定的阻碍，比如说汽车在最近就报出降价和库存增加不利影响。影响在长期内已经被预测到，但是短期也确实对人们对这些行业判断产生一个负面作用。
主持人：严先生有不同观点吗？
严为民：对这些基金重仓的股票朋友们应该有比较深刻的印象，去年以来市场有一条主线价值投资，经过长期教育特别经过赚钱的教育，有财富效应大家都认同，但是为什么基金又把这些宝贝扔掉，原因在哪里，道理很简单，天下信息皆为利来，原先进场的资金当时是豪情万丈，在于什么，他认为自己偏好一定能够得到后来者源源不断进入市场资金认同，它在这个位置做的轿子能够赚得更多，何乐而不为，眼下就是行业出现情况变化，包括汽车价格大幅下降问题等，同时市场状态比较弱，后来者没有了，一个问题跳出来，就是自己到手的利润一定要首先把他兑现，或者按照自己的经营策略坚决止损，由此以来在目前市场比较弱的状态下加剧恐慌，我想这个恐慌加剧也就是刚才我们谈到的普遍恐慌，通常是跟底部联系在一起，连基金都有点沉不住气，我想是时候要发动真正的行情。
主持人：听严先生的意思好像应该建仓这种感觉？
严为民：时间仓比较临近，实际上目前在7月的第一周恰好是1783点下调的第13周，同时也是1307点上涨以来的第34周，这是非波拉起人气数字两个比较关键的数据，我觉得汇聚到7月第一周出现变盘的可能性很大，下面还有中小企业板因素，有时候技术面的东西大家不妨多加关注，物极必反。
主持人：这是你从技术面分析，我们看到最近媒体有些观点，大家一再说市盈率降低位，新股发行跌破发行价，这些现象似乎给大家一个感觉，好像现在是不是可以酝酿一个行情开始，有利于投资者信心恢复，你们两位观点是不是相同？
刘自敏：这些数据应该说跟基本面技术指标作用比较多，会给投资者判断市场提供一个比较好的支持，我再补充一个，我们复原了上证指数把第二季度规则复原一下，发现现在已经到1300点左右，很可能损失都被打破，是不是就说明市场要发生很大反转，我觉得也不一定，还要看后期预期，2003年、2004年企业基本面都是比较好，整个市盈率比较低，你看到海外市场其他市场市盈率我们水平还是偏高的，这样在投资价值领域一些行业一些公司依然有回落的需求，也不排除有些公司确实蕴含着比较大的增长潜力，现在高市盈率应该说也是比较合适的，就这些比如低市净率和低市盈率他们提供的，什么位置到底了，现在我们这么短的市场还提供不出一个非常可靠的投资依据，还要看投资者对市场信心和资金面以至于今年全年和明年后年企业和行业的变化。
严为民：我请大家想一想股市在什么样的情况下能够出现行情，需求干柴烈火就有行情，我打一个比喻，目前高达12万亿居民储蓄就是干柴，而且中国投资热情被压抑3年多，找不到投资渠道，现在房地产也在降温，目前缺的是赚钱效应，需要一把火，这个火截止到目前为止，今年已经募集超过了1000亿元的新基金，他们除了做股票，这是他们惟一的赢利途径，其他的啥也不能干。一旦有建仓迫切愿望来引发一轮行情，这个干柴烈火火种也有了，从层面来讲眼下的信心缺失只是短暂的，一旦行情发作，我想市场局面就会大为改观。
主持人：对这个问题你们两位观点有很大分歧，一个乐观一些，一个比较谨慎一些？
刘自敏：我可能在时间上表达得不是很清楚，比如说市盈率30倍一定反弹，还是说到年底市盈率跌到25倍再反弹，这样一种差别。
主持人：我们再来看一下有关中小企业板启动问题，25号正式启动，不知道你们两位觉得这个板块启动会不会有些新的机会，或对主板会造成一些什么样的影响？
刘自敏：我本人对中小企业板比较保守的观点，可能在上市初有一个炒新动作，但是随着新的股票加入，这个板块独特性确实会跟主板再进行一下比较公平比较。
严为民：如果这个有一段时间持续上涨或热时间长一点，它的情况就不一样了，它会吸引新资金，喜新厌旧，有新的能够持续上涨赚钱效应，场外的资金会进来参与，同时它跟原有主板之间比价效应可能会对主板起到一定的带动作用，所以结合敏感时间操盘来看我觉得这也是点燃干柴的重要火种之一。
刘自敏：但是我们也要注意到这些中小板股票发行市盈率已经接近最高线，几乎都是以20倍发出来的，而且单价现在也是处于市场中比较高的位置，估计短期的行情就已经使它们的股价高不可攀。
主持人：谢谢两位给我们进行的分析。
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