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基金地带：消费类股份能否成为弱市避风港（2004.05.17）
央视国际 2004年05月18日 16:25
主持人：罗晓芳
嘉 宾：张仕元 西南证券研发中心副总经理
嘉 宾：史 伟 华宝兴业基金管理公司研究员
主持人：上周在市场继续大幅下跌情况下，无论是封闭式基金还是开放式基金净值全部下跌，54只封闭式基金中80%以上基金净值下跌幅度超过1%，其中基金普润、基金科汇、基金金鑫下跌幅度较小，基金安瑞、基金兴科、基金兴华下跌幅度较大，开放式基金方面，债券基金下跌幅度较小，股票基金下跌幅度较大，其中长盛中信全顺、嘉实理财债券、景顺长城恒丰债券跌幅较小，银华优势企业、湘财合丰周期、博时价值增长跌幅较大。在近来市场下跌过程中不少消费类股票成为规避风险的避风港，我们统计今年以来基金净值增幅，截止到上周今年净值增幅达到10%以上的基金目前只有3只，其中就有华宝宝康消费品开放式基金，这也从一个侧面反应了消费类股票抗跌性，问一下我们的嘉宾史先生，当时我们设立这只基金时是不是已经看好消费类股票成长性，消费类股票它的定义究竟是什么？
史 伟：资本论对消费的定义分为生活性和生效性消费，本消费品对其的定义主要是指那些能够提供物质资料以及物质产品与精神产品组合的概念，我们对消费品类投资相对而言是一个比较广泛的概念，我们不仅关注那些与人们日常生活衣食住行紧密相关的上市公司，同时也于提供金融服务、电力有一定居民消费相关联的企业也进行了投资。
主持人：那时候设立这个基金的时候有没有想到它会对今年行情抗跌，那时候意识到这一点没有？
史 伟：我们设立的时候有一个基本出发点，看好消费品行业能为消费品上市公司长期发展潜力，我们当时认为可能在一段时间内表现不好，但是从长期来看它会表现得非常好，结果它今年就非常好的表现出来。
主持人：史先生刚才给我们勾勒一个消费品股票概念，它认为满足物质需求和精神需求产品和服务都可以算做是这个行业，我们觉得这个是不是太大了，张先生能不能给我们梳理一下更为详细的行业脉络？
张仕元：我们把它定义为提供与老百姓生活密切相关的衣食住行、健康、文化教育相关产品公司我们都把它定义为消费类公司，我们根据统计局老百姓消费支出里面分七类，食品、衣着、家庭设备、医疗保健、交通和通讯、娱乐文化和教育、居住，主要是我们把它定义为七大类消费产品，相关产品上市公司都觉得是消费类上市公司。
主持人：刚才我们谈了一下消费品行业定义，近期市场环境下投资消费类股票为主基金优势确实是显现出来了，我想问一下史先生作为合资基金管理公司你们在选消费品行业基金的时候，有没有借鉴国际经验，是否有国际经验证明消费品基金是有市场的，另外我们国家实践是否也支持它的成长空间？
史 伟：去年我们设立消费品基金时候我们合资方把新资产给了我们很多好的建议，其中有几点比如我国目前消费品比例在60%，发达国家是70%到80%，随着我国工业化进程以及经济发展我国消费品必将上升，这意味着消费品行业具有投资品行业投资潜力和空间，其次我们可以从国际经验来看无论是道琼斯30指数样本股，以及当年美国漂亮50大型企业，财富500强企业我们会发现消费品以及消费服务类公司占有相当比例，我国目前一个状态是投资品公司占据大公司绝大多数，而随着我国经济发展我国相当一部分消费品企业会逐渐成长起来，我们也承认这与工业化进程社会经济结构有一定关系，其次从人口结构来看美国和日本都曾经出现过黄金增长年代，主要就是由于战后高出生率导致在某些特定年份下，受过高等教育的人集中就业，进入到这个市场，他们有很高的教育背景，能够提高社会劳动生产率，他们有很强的消费倾向，对经济发展有很大好处。我们综合判断几年以后中国很有可能出现这种局面。
主持人：中国由投资趋动转向消费趋动过程中消费品行业股票一定会有市场上涨空间，张先生从你的角度你有没有一些不同的看法，认为这些行业我们要用一些不同的视角来看待它有没有？
张仕元：我觉得大家现在来看消费品行业，不能把它和宏观调控完全割裂开，我觉得首先中国经济增长是有城市两个消费热点，一个是汽车，一个是住宅，这两个消费品带动，从而相关带动我们的钢铁、水泥，包括电解铝，石化产品全面增长，从而导致这些原材料因为这些消费品增长而出现投资过势，但是我们要看到在经济汽车和住宅消费增长的同时我们城市中低收入阶层，我们的广大农村他们对消费需求是严重不足的，因为这部分人群他们的收入增长长期低于GDP增长，导致他们的购买力非常低，所以中国在以前相当长时间内面临通货紧缩，现在一方面要抑制投资增长，另一方面还是要启动消费，这也是我们现在来看好消费品主的原因。
主持人：前面我们也谈到了在这次市场下跌过程中华宝宝康消费品基金的基金净值下跌幅度较小，它为什么抗跌我们查一下它一季度的投资组合，来看看里面透露出什么样的信息，我们来看一张图表，宝康消费品基金一季度10大重仓股我们来看一下，贵州茅台、佛山照明、雅戈尔、伊利股份、申能股份、上海汽车、燕京啤酒、格力电器、金地集团和长江电力。我们看一下这个组合里有穿的衣服、喝的啤酒、白酒、牛奶，用的汽车、房子、电，我觉得这些都是你们选择对象，当初是怎么选到这些股票的，有什么思路给我们人勾通一下？
史 伟：消费品基金运作与我国实际状况以及消费品行业紧紧联系在一起，比如我国过去几年经常会有消费热点和消费升级的出现，家电、汽车等，每一个消费升级，消费热点的诞生都孕育了很大的股市上的投资机会，我们将消费升级分为两个层次，一个是产品类升级，产品类升级会导致行业爆炸式增长，而这种增长时候我们倾向自上而下的投资策略，比如伊利股份我们有一种策略选择出的股票，其次就是一个消费升级的第二个层次，就是由低档向高档转移，表现为一个比如一般品牌消费向品牌转移的过程，这些比如贵州白酒茅台经过我们仔细研究多人多次实际调研精选出来的个股。
主持人：今天我们关注消费类股票，其他行业专业研究员他们又怎样的观点我们一起来听一听。
常永涛（大成基金管理有限公司基金景福基金经理）：我们价值投资主要目的是研究以及把握经济变化驱动因素，中国经济的阶段性特征告诉我们，今后中国经济的健康发展，需要由投资和消费两类并驾齐驱来完成，因此我们开始关注消费品。简单来讲消费品有三种特征，从市场角度来看消费品的市盈率应该比投资品高，其二受宏观经济周期性变化影响较小，其三其发展持续性更长，稳定性更好，所以我们今天将继续关注有良好品牌能进行有效扩张的消费品企业。
易 军（诺安基金管理有限公司研究总监）：经济统计数据揭示了这样一个增长规律，投资增长要先于经济增长先启动，见顶也要提前，而消费是刚好相反，相比较投资来说消费启动和见顶时间都要滞后半年，甚至更长时间，由于消费的启动相对滞后，至少还有半年的增长周期函数，在难以把握紧缩风险的前提下，国内机构投资消费行业既可以暂时回避风险，保持相对较高的仓位，又可以在一旦经济紧缩力度不大的情况下，充分分离经济增长带来股市再度上涨的收益，下半年在消费品行业中有品牌优势和增长潜力的两类公司，我们认为值得密切关注。
主持人：对于消费品行业很多投资人也都比较熟悉，有投资人说他的门槛比较低，进这个行业比较容易，怎么样在这么大堆股票里找到龙头和品牌，这个问题再来问问张先生？
张仕元：我觉得先消费品龙头企业首先还是要看行业，因为消费品大都属于一个静止性行业，一个最大准则就是28法则，80%的利润集中在20%企业里面，消费品里面也有一部分属于零散型行业，这种行业是很难找到投资机会，这个行业里我觉得含有一个行业增长除了可能是技术进步带来很多消费品消费增长，还要关注居民实际购买能力，居民收入增长，比如农村一季度收入增长13.19%，这显示农村购买能力正在逐步加强。
主持人：史先生你说过一句话我听了比较比较惊讶，你说涨100倍股票不可能出现在投资行业，但是有可能出现在消费行业，你为什么会说出这样的话？
史 伟：首先我对张先生一个补充，从表现来看消费品行业进入地位要低于投资品，因为它的初期投资规模相对较小，但是从国际经验来看，当消费品公司成功运营一段时间，比如它有核心的技术品牌优秀的管理团队，它会在行业竖立起很强的行业地位，比如说可口可乐以及麦当劳汉堡。
主持人：这是一个核心突出例子。
史 伟：所以我觉得我国能有一些比如战胜其他对手消费品公司，它们一样可以在行业里竖立起非常强的行业壁垒，对于刚才投资品股票不可能上涨100倍，我觉得是一个比较绝对的一个言论，但是我觉得从一定的经济周期来看，投资品是一种外延式增长，他们受周围环境对它们产品价格影响非常大，业绩往往是被价格所决定，他们这种外延式增长我个人感觉它们业绩想增长100倍是有些困难的，消费品是典型内廷式增长，这种内廷式增长有可能在5年或10年周期当中市场巨大需求推动它的业绩增长100倍。
主持人：100倍的理由讲完了，张先生能不能简单的给我们投资人说些管用的投资消费品股票办法？
张仕元：老百姓投资消费品应该关注生活中间哪些是属于畅销商品，自己的朋友和亲朋好友在买什么产品，在选一个公司我们觉得消费品行业还是非常具有前景，确实要区别对待要选择品牌或良好销售渠道的公司。
主持人：感谢两位。
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