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年报双榜：2003年年报财务盘点（2004.04.28）
央视国际 2004年04月29日 09:46
主持人：罗晓芳
嘉 宾：刘姝威 《中国证券》年报双榜财务顾问
主持人：今天作为投资者可能最关心的一条消息就是国务院为了抑制投资过快增长出台了更加严格的措施，钢铁、水泥、电解铝和房地产四大行业固定资产投资项目资金本比例提高了15%，这个消息我们知道对于市场经济来讲是非常的消息，刘教授我想首先请你分析一下这条消息的涵义？
刘姝威：在这四个行业中我们注意到钢铁、水泥和房地产这个行业是上下游相关行业，在2003年钢铁最大的用户是房地产建材用钢，水泥我们就更不用说了，在2003央行121文件对抑制房地产过热起到一定作用，我们看到2003年整个房地产上市公司经营活动产生的现金流量减少了7000多万元，这个幅度是比较大的，同时也要看到在2003年房地产投资仍然很旺盛，为什么这么说，从它的存货结构能够看出来，在2003年整个房地产行业上市公司平均存货同比增长了24%，将近25%，也就是说平均每家上市公司有将近17亿元的存货，这里存货其中46%是开发成本，正在建的房子，37%是已经建好的房子，相当于平均每间上市公司有7亿多元的已经盖好的房子没出售，现在看来房地产过热问题还是应该值得我们关注。
主持人：上周又有27家上市公司披露了年报，这是我们统计以来年报公布最多的一个星期，但是我们发现整体业绩是一般的，这个一般的成绩也没有能给我们排行双榜带来任何变化，同时由于其中一部分公司还出现业绩大幅下滑或亏损，导致财富增加值比上周减少14个亿，总额变成了476.31亿元，这也是本年度年报双榜发布以来的第一次，以下我们来看看最新的年报双榜排名。
按税前利润同比增加值排名，截至4月26日共有1202家A股公司公布了年报，其中有沪市738家，深市464家，尽管随着季节接近尾声，本周披露年报上市公司数量有了较大幅度增加，但是并没有杀出对我们的双榜排名产生冲击的黑马，榜单冠军依然是中国石化80.03亿元，宝钢股份39.87亿元继续位居榜眼，马钢股份25.08亿元排在探花位置，排在第四位到十位的公司依次是电力14.70亿元，海螺水泥11.05亿元，扬子石化9.43亿元，鞍钢新轧9.01亿元，韶钢松山8.24亿元，长安汽车7.01亿元。
按每股经营活动现金流量净额排名，本周也两样没有新上榜公司，冠军依然是华光股份，每股经营活动现金流量净额6.52元，波导股份每股5.35元，位列次席，季军是华联中超3.76元，排在第四到十位的公司依次是航天信息3.63元，粤美的 3.43元，贵州茅台3.11元，国投电力 2.82元，电广传媒 2.54亿，钢联股份 2.46元，东方电机 2.43元。
主持人：我们详细端详年报双榜，在上榜公司中我们看到主要集中在钢铁石化能源板块，没有一只房地产类上市公司上榜，但是我们又做了另外一个统计，就是沪深两市目前69家房地产类上市公司中，从目前已经披露的2003年的53家公司来看，它们的利润总额平均增长了26%，应该说这个发展速度还是比较快的，怎么就没有一家上榜，这是什么原因，刘教授应该说房地产公司还是利润率挺高的，在大家印象中都是挺赚钱的，为什么它们没有上我们的榜？
刘姝威：如果房地产行业纵着比，跟2002年比它的利润率比较高，但是横着比跟其他行业比，它并不是最高的，比如说2003年钢铁行业利润总额同比增长73%，电子行业同比增长43%，电力行业同比增长34%，这样远远高于房地产行业增长率。
主持人：我们已经找到了金地集团为什么现金流是负值，这个问题的答案，还有一个出来67%的资产负债率究竟是否是一个正常的水平，高负债率是房地产业通病还是个案？
刘姝威：要回答这个问题我们先看一个2003年整个房地产行业发展情况，我们先看这张图，这张图在2003年主要房地产投资是住宅，这个是我们特点，同时我们前面分析整个房地产存货情况，它的存货增长幅度已经超过主营业务增长幅度，它的开发成本在建房地产项目是比较多的，同时我们还注意到一个问题，你刚才提到的问题，整个房地产行业资产负债率已经达到63%，你刚才说的金地集团它已经超出了行业平均值4个百分点，也就是说整个行业资产负债率是比较高的，这个来讲我们可以看出来央行和国务院来控制房地产过热措施是比较及时的。
主持人：正是因为有一些房地产企业它的负债率，所以带来很大风险，央行也注意到这个所以在再出台政策，提高央行存款准备金，包括提高固定资产项目投资占资本金比例等，这样是不是就能够把高负债率降下来？
刘姝威：这个问题关键要看房地产企业经营策略是什么样的，如果它的房地产项目销路非常好，建完之后能够迅速销售出去，现金能够迅速回笼，能够它的利润，这个负债率是可以降下来的，因为从高负债率我们可以看出来这些房地产项目，尤其是房地产15%收入增长率和26%利润增长率主要是靠银行贷款，如果它要是能够迅速把房子卖掉，现金能够迅速回流，这个资产负债率会降下来，如果它的经营策略选择不对，它的房子空置率比较高，这个问题就比较严重了。
主持人：现在摆在房地产公司面前最大的问题就是资金的问题，房地产公司怎么能够弄到资金，会不会影响到它的业绩表现，这个可能是我们很多投资人非常关心的问题？
刘姝威：这个取决于它怎么样选择它的经营策略，我们知道房地产行业是一个经济周期领先行业，如果宏观经济开始复苏可能首先从房地产这个地方来走，那么如果宏观经济开始可能首先表现也是房地产行业，我们应该认为到这一点，房地产行业上市公司在选择经营策略时候应该认识到这一点，如果你认为自己选择这些房地产投资项目应该销路非常好，而且自己的现金流量很充足可以进行，如果它判断错了，如果它选择的房地产行业有相当大的可能，竞争之后销售困难，这个时候你要是再形式建设，几乎后果是非常严重的。
主持人：你认为房地产上市公司会因为这些政策有一个强弱的变化？
刘姝威：我相信是这样的，我想在这一轮房地产行业调整中可能会优胜劣汰，有一部分竞争实力比较弱的现金流量不很足够的小型房地产公司可能会退出这个行业，这个市场份额会向竞争实力强的行业集中。
主持人：我们年报披露接近尾声，我们想对2003年上市公司行业做一个整体分析回顾，刘教授请你对2003年整个行业做一个小小的盘点？
刘姝威：这个这几天我们正在做，关于这个问题我们先看一下这个图，这个是2003年上市公司主营业务收入增长率简单排行，我们看主营业务增长最快是汽车行业，增长46%，其次是钢铁同比增长43%，然后是机械电子和石油，我们知道主营业务收入主要有哪些行业带动，我们再看一下2003年的利润主要有哪些行业创造的，我们看主要是钢铁行业，它的增长速度远远超过其他行业，第二位就是电子行业，电子行业我们可以说在2003年表现是非常可观的，然后是汽车行业，还有石油，再加上电力，所以这几个行业在2003年利润贡献率是比较高的，我们在看整个我们双榜正在做的税前利润增加值主要由哪些行业来创造，整个1300家现在还有几十家没有公布年报，截至今天已经公布年报1000多家上市公司税前利润增加值27%是由钢铁行业上市公司贡献的，21%是由石油行业，8%是由电力，化工交通运输机械行业分别贡献6%，汽车行业贡献4%，这几个行业税前利润增加值贡献率已经占到78%。
主持人：谢谢刘教授。
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