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年报双榜：2003年年报财务盘点（2004.04.27）
央视国际 2004年04月28日 13:53
主持人：罗晓芳
嘉 宾：张连起 ＜中国证券＞年报双榜财务顾问
主持人：上周又有227家上市公司披露年报，这是我们统计以来年报公布最多的一周，但是我们看了看整体业绩确实一般，也没有能够给我们年报双榜排名带来任何变化，同时由于其中的一部分公司出现了业绩大幅下滑，或者亏损，所以导致了财务增加值比上周反而减少14个亿，总额变成了476.31亿元，这种下滑也是本年度看年报双榜发布以来的第一次，接下来我们看看年报双榜最新排名。
按税前利润同比增加值排名，截止到4月26日共有1202家A股公司公布了年报，其中有沪738家，深市464家，尽管随着季节接近尾声，本周披露年报上市公司数量有了较大幅度增加，但是并没有杀出对我们的双榜排名产生冲击的黑马，榜单冠军依然是中国石化80.03亿元，宝钢股份39.87亿元继续位居榜眼，马钢股份25.08亿元排在探花位置，排在第四位到十位的公司依次是电力14.70亿元，海螺水泥11.05亿元，扬子石化9.43亿元，鞍钢新轧9.01亿元，韶钢松山8.24亿元，长安汽车7.01亿元。
按每股经营活动现金流量净额排名，本周也两样没有新上榜公司，冠军依然是华光股份，每股经营活动现金流量净额6.52元，波导股份每股5.35元，位列次席，季军是华联中超3.76元，排在第四到十位的公司依次是航天信息3.63元，粤美的 3.43元，贵州茅台3.11元，国投电力 2.82元，电广传媒 2.54亿，钢联股份 2.46元，东方电机 2.43元。
主持人：我们看到双榜和上周相比并没有发生什么变化，我们财务顾问张先生从中看出一些新的特点，张先生请你谈谈你的看法，对这20家公司你有什么新的发现？
张连起：可以用四个字来形容叫光彩夺目，从第一个榜财富榜来看有4家是钢铁企业，2家电力企业、2家石化类企业，1家汽车和1家水泥类企业，基本上涵盖了2003年行业景气度非常蓬勃图景，我们也看到在现金榜中也公布了跟资源基础设施建设有关的一些公司，第二个特点我想说经营业绩比较好的公司基本上也是分红有利润分配逻辑关系，从这20家看它们2002年年报没有分红是6家，2003年年报只有2家，从这方面业绩好同时分红体现了2003年年报特点。
主持人：我们的年报双榜确实非常有代表性，囊括了目前我们经济景气度最高行业上市公司，这些上市也绝大部分进行分红，有关年报双榜最终结果请你关注五一假期之后中央电视台推出的特别节目CCTV2003中国最具价值上市公司年度发布，上周公布的227份年报中又有什么值得我们投资者关注现象，下面就让我们编辑部刘主编来和你聊一聊。
2003年年报披露已经进入尾声，上周有227家上市公司公布年报，由于有半数公布年报上市公司税前利润增加值大幅减少，财富增加值首次出现下降，幅度为2.86%，减少了14亿元，总数已经缩减至476.3亿元，03年*ST陈香的业绩预先告似乎喝醉了它自己酿的酒，年报显示净利润亏损1.28亿元，每股收益-1.17元，出现巨额亏损，然而*ST陈香巨亏也是来之不易，2004年2月4日ST陈香发布一个年报预盈的公告，时过不久又发布一个预亏的公告，业绩来了一个大变脸，这还没完，4月22日*ST陈香紧接着推出了这个巨万的年报，从预盈到预亏再到巨亏，ST陈香预告业绩一度三晃玩起了醉八仙，业绩预告是上市公司信息披露的组成部分，自然需要力求真实准确，证监会对预告业绩以真实业绩误差率早就有明文规定，但ST陈香就是靠着老酒壮胆多次翻脸，这显然与上市公司诚信守则相违背，要知道重树诚信可能要比扭亏难得多，如果我们给03年亏损上市公司排行，截止到目前天大天财每股亏损3.11元，成为亏损榜亚军，年报显示天大天才亏损主要原因是管理费用过多，2003年管理费用比2002年增长2.1亿元，不仅如此通览历年年报天大天财这个亏损亚军，还有一个并不显山露水的职业，它原来是一个变卖资产的专业户，从2000年至2002年三年里天大天财通过变卖子公司股权获得的收益均超过了净利润总额的50%，2002年甚至达到了近90%，到2003年天大天才不再卖儿卖女但业绩立马就亏损。企业持续发展靠的主业经营，变卖资产只能减一时之急，天大天才这个无赖的教训是不应该忘记的。要说牡丹江被大股东及其关联企业占用资金的绝对数额并不多，但与它弱小的身躯来看2.9亿元这个数额却是惊人的，因为它已经占到牡丹江净资产总额46%，并且大股东率领10家关联企业一起占用资金，牡丹江实际上已经处于关联方占款的包围之中，关联交易无可厚非，但它必须体现公允原则，这里我们无法判断发生在牡丹江身上关联交易价格公平合理性，仅就连续三年关联方迟迟不付交易款就可以说明这是有失公允的，为此明确付款条件和付款时段应该成为关联交易公允原则的一个重要补充，这样才能填补某些关联企业恶性占用上市公司资金缝隙。
主持人：刚才刘主编谈了他对上周公布年报的看法，张先生你有什么样的看法，有一个比方有知道恰当不恰当，有人觉得上周公布200多家业绩不太好，感觉像卖水果蔬菜，最后卖的都有点损伤或者烂掉的东西不太好，你有这个感觉吗？
张连起：有这个印象，应该说到了信息披露尾声，财务成果、经营活动现金流量、财力状况等这些不太公允公司往往密集出现，我们看到上周被注册会计师出具非标准无保留审计意见，也就是不干净，也就是注册会计师提醒投资者或者报表审计要注意，这个公司有冒烟的地方，也可能背后要着火，要注意，这个占整个年报披露份数47%，几乎快达一半份额，足见上周是一些非公允公司或者说问题频频出现业绩一种。
主持人：2003年年报马上快披露完了，我们想对2003年整个年度年报进行盘点，你认为我们从财务的角度来看，最突出的特点是什么？
张连起：有五大特点，第一净利润出现大幅增长达到31%，第二信息披露透明度有所改善，第三点在会计方面非经常性损益成为焦点，第四个以八项减值准备为代表的会计估计，演化为利润调节器的趋势，第五就是或有事项包括担保抵押在内的一些重大或有损失，成为债务风险黑洞可能。
主持人：我们先说第一点，你刚才关注的，我这里有一个数据我想问问你，2003年上市公司利润上升30%，与此同时存货也是增长了34%，另一个也是值得我们关注的数据就是经营活动产生的现金流净额下降15%，我觉得这是说明上市公司是一种纸上宝贵，你怎么看待？
张连起：这就是我们对今年赢利增长一个判断，应该说利润确实增长了，就像人的脂肪长胖了，但是血液还不够，这两个数字偏离比较远，比较明显是在一些商贸公司，一些钢铁业公司和一些房地产公司普遍在赢利情况下。现金流量收窄，显然表明持续经营现金还不足。
主持人：这方面能不能结合上市公司具体数据，给我们举一些例子来说明？
张连起：比如说万科A净利润是8亿，但是经营活动现金流量净额却是-14亿，更为极端你五矿发展净利润13亿，经营活动现金流量净额却是-45亿，尽管有一些行业方面的原因，但是类似这种偏离比较远的，也就是说有脂肪但是贫血，这样的公司应当说还是有释放作用，是什么，我们必须关注两点，第一它的应收账款回收率是不是比较差，据我们统计今年这方面下降幅度比例比较大，催讨力度虽然很大，但是钱回不来，还有一个更重要就是存货积压，尤其是一些钢铁企业认为行业景气度比较好，大量储存一些原材料，在可能政策收缩情况下产生重大经营风险，还有一些商品积压，提醒在你利润赢利增幅大的时候也应该看到现金流量应该有一个保障，否则这两个如果产生重大分离就有可能产生可预见的风险。
主持人：你说这个利润和现金流不匹配让我想起了胖头娃娃，看起来很健康很胖其实贫血很虚弱。
张连起：是。
主持人：你刚才说的第二点它的透明度好了，信息披露透明度好对市场来讲是一种进步，具体体现在什么地方？
张连起：总的说来今年透明度特别在网上披露比较详尽上市公司财务信息应当在一些重大事项上，在会计政策会计估计会计操作更正上等都对投资者提供一些足够的信息，但是我认为有些地方还不够有用，特别是有些公司总是想转移视线，提出一些非典疫情影响，几乎所有IT类企业都这么提出，可能给人一种可能上市公司在信息披露方面不能简单一股脑的披露。
主持人：还有第三点提到非经常性损益的问题，很多公司用手段扭亏这个现象你们觉得真的是很重要的？
张连起：是的，对一些披星戴帽的公司也可以理解，因为在一个人比较虚弱的情况下，你不能光靠它自身进行自我康复，恐怕打一针强心针，强心针就是这样的，补贴收入、税收减免、出售一些股权也是可以理解的，但是能不能持续这可能给我们重大的启示。
主持人：还有一个就是计提，很多公司都在计提上拨算盘，小算盘打得叮当响，对这点你有什么样的看法？
张连起：计提在今年特别突出，比如像南方证券产生财务困境之后，投资它的一些上市公司包括上海汽车、首创股份等4家上市公司，计提减持准备都不同，有的是100%，有的是15%，有的是60%，这反映出操作空间比较大，有的公司披星戴帽公司把减持准备捡回来，把以前年度提的捡回来作为利润，这个是值得关注的特点，如果说报表使用要发现今年资产减值准备和以前年度减持准备出现巨幅变异应该高度警醒。
主持人：还有一点就是中有事项问题，对一般投资人来理解就是或者有或者没有，容易被忽视，往往很大地理给投资人带来巨大损失，这点能不能详细给我们举例说明？
张连起：应该说担保抵押资产质押诉讼等表外事项往往可能产生实现负债在我们上期托普软件分析已经充分展示，投资者对方面关注应该引起足够充分注意，原因很简单，表明看起来公司它可能赢利，但是扣除掉它可能风险往往会产生一种完全不同，天壤之别，我们可以举个典型例子，中关村科技股份有限，这家公司应该担保已经达到60亿，对这家公司来说是个巨大包袱，我们看一下注册会计师对或有事项发表意见，有两优专门对此做出提示，第一段就是说中关村公司对外提供60.79亿担保，该担保额已经超过了中关村公司2003年12月31日合并报表净资产50%，第二段中关村公司2003年赢利资金为负数，逾期债务和对外担保金额巨大，事诉担保均已被判连带责任，部分资产被抵押质押，部分资产被依法查封，该种情况将影响公司持续经营能力，最后切削角到对持续经营能力产生疑虑，也就是说你的担保、抵押、诉讼等表现看起来原来没有记在表里面，一旦产生现实风险必须要承担连带责任马上就是会计报表中的营业外支出，已经显示出相当一个健壮的人把所有的盘抽干之后，摇摇欲坠，轰然倒塌。
主持人：你刚才说了五大特点，这五大特点我想总结一下它们之前有没有辩证关系，投资人看起来有没有轻重缓急？
张连起：一个重要的方面是什么，通过会计估计操纵利润，会计估计现在主要表现为八项减值准备很有可能演变成两个，一个叫大洗澡，一个叫甜饼罐，什么叫大洗澡，一看亏了就是干脆一亏到底，释放亏损压力，把连续三年亏损演变了一年巨亏，什么叫甜饼罐，说小孩有一个糖罐，当大人发现以后他把拿出来的糖豆又给放回去，就是说减值准备有可能被拿回去重新填充利润转回可能性。在会计上估计弹性非常大，这个操作空间，给操纵动机提供可能。
主持人：感谢张先生。
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