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基金地带：组合曝光后的投资分析（2004.04.26）
央视国际 2004年04月27日 15:19
主持人：罗晓芳
嘉 宾：姜永凯 诺安基金管理公司总经理
嘉 宾：胡立峰 银河证券基金研究与评价中心副经理
主持人：来看一下最新的基金净值，上周上证综指跌幅是3.45%，带动54只封闭式基金净值全部下跌，其中基金同智、基金裕阳、基金同盛、基金裕龙4只基金跌幅小幅1%，基金兴安、基金兴科、基金金鑫3只基金幅净值跌幅超过3%，开放式基金方面，净值同样是全面下跌，即使是一些刚刚开始公布净值的新基金，如海富通收益增长、银泰理财分红、巨田基础行业等基金也在市场下跌影响纷纷跌破面值，本周债券类基金下跌幅度小于股票型基金。观众朋友从最新基金净值我们看买基金也不是只赚不赔，尤其是对一些新基金刚刚成立就跌破面值，这个现象我们很多投资人非常关注，胡先生你怎样看待这个现象？
胡立峰：今年购买开放式基金很多投资者主要是储蓄资金或者低风险资金，这部分资金没有经过熊市洗礼，现在这种开放式基金这种刚成立只好不久净值就跌破了面值，也给很多投资者进行分析提示，也告诉投资者当你在购买开放式基金时，一定要对自己风险承受能力做一个评估，我们经常讲开放式基金没有最好，只好是否适合你，低风险承受能力投资者应该相对来说追求稳定，应该去购买低风险基金。
主持人：你认为新基金跌破面值表现是不是所有基金里面最差的，它的下跌有没有客观的原因？
胡立峰：跟所有开放式基金相比，新成立这部分开放式基金它们净值下跌幅度还不是最大，其他一些已经成立的仓位比较重开放式基金，下跌幅度更多，主要一个原因近期股票市场上出现了一个较大幅度调整，基金作为一个主要投资对象，市场它也没办法独上急升，净值也出现一些下跌，对投资者而言要有长期投资打算，开放式基金不能只看短期波动，要把眼光放得更长远一些。
主持人：看它真正的实力我们还得再考查一段时间，稍微有点耐心会好点，我们再来看宏观面消息，央行副行长吴晓灵在博鳌论坛上用委婉但严厉口气表达央行一直投资过热决心，我想这个消息必定对市场会有影响，姜先生你怎么看待抑制投资过热它对股票带来的影响？
姜永凯：我想央行出台一系列政策对投资过热行业进行限制，我想对股市影响可以从两方面来看，一方面从去年年底以来到今年年初股市已经经历一个比较大的涨幅，需要有一个获利回吐过程，在这个过程中获利盘比较多的情况下，任何一个小的利空消息甚至是一个微小的东西都会投资者无限放大，形成恐慌心理，造成市场调整，我想现在央行一系列证券已经对市场影响我们现在看见了。另外央行政策对上市公司影响包括涉及这的些行业公司它的影响我们从一季度经济数据看，还没有看出来，甚至从一季度上市公司季报也没有看出来，会不会在二季度甚至三季度季报央行政策影响我相信会慢慢显现出来，而且从更长时间来看，如果这次对某些行业过热措施限制调整也好，最后导致行业健康发展我想最终会给上市公司带来比较好的一个经营环境，也对它的业绩提高会有一定程度贡献。
主持人：短期影响会有滞后的一个表现，但是对上市公司来讲不见得就是完全负面消息，我们应该具体分析，胡先生我们知道112家基金都公布了它一季度组合，投资人知道整体看完这些组合之后你的一个感受是什么，有哪些变化和特点值得我们特别关心？
胡立峰：这次组合主要有以下几点，第一基金股票仓位普遍非常重，这个比例大概是近3年以来最高值，第二股票型开放式基金去年以来被控制住了，但是债券基金却出现了较大幅度赎回，第三基金行业配置方面基本格局不变，但是我们发现出现一些主流行业向非主流行业扩散的迹象，第四基金仍然支持价值投资理念。
主持人：一个方面我想问你一个数据，平均持仓量是多少有没有？
胡立峰：截至3月31日我们做了一个统计，把一些债券基金股票仓位保本金剔除掉，我们统计以股票为主要投资方向基金，它加权平均股票仓位大概是74%左右，这个数据是非常高的。
主持人：这个数据是几年来的新高？
胡立峰：三年以来的最高点。
主持人：我再问一下姜总作为基金业内人士，你怎么看待这个74%这个最高点，你认为这么高的持仓合适吗？
姜永凯：刚才胡先生讲了基金持仓现在已经达到74%，是三年来很多的业绩，怎么看待这个问题，第一个持仓比例是不是符合基金企业的要求，如果它符合基金企业承诺给投资者股票投资仓位，那么它是合理的，只能说明国务院九条出台以后整体基金公司对后市是看好的，加大股票持仓，另外一个我们要注意到在6月1日《基金法》正式生效的时候，有一些基金它是希望把20%的国债比例限制去掉以后，它会更进一步增加它的持仓量，有些基金可能希望能持90%甚至95%更高的持仓，可以现在来讲74我们现在看来是过去3年以来的新高，有可能我们过几个月会看到80、85甚至更高持仓，总的来讲还是因为基金公司对后市一个看好，同时我们注意到我们现在公布的一季度基金投资组合只表明到一季度末，各家基金公司对持仓一个表现，在宏观经济政策出现调整情况下，各家基金公司会不会减仓这也是一个问号，我想各家公司会根据宏观经济真实运行情况，根据宏观经济政策调整情况下进行适当仓位调整，甚至重点行业调整。
主持人：姜先生认为目前74%表明基金对于后市一个看好，但是它的统计是截至3月31日也要特别提醒投资者，目前投资人也用了一词，有些投资人说基金现在是不是没钱了，市场这么调整，这么高比例持仓是不是说明基金已经接弹尽粮绝，这个问题问问胡先生？
胡立峰：基金作为现在证券市场一个最大的机构投资者，整个市场聚集集中在基金身上，大家担心尤其是现在股市出现一些调整，大家特别关心基金能否将价值投资大旗扛下去，我们知道任何一种投资理念，不管是基金价值投资也好，它背后必定要有巨额的资金作为后盾，作为基础，我们对基金现在截至当前它这种可动用的资金做一个分析，可动用资金使基金手中的现金可以马上去购买股票资金，这块资金到底有多大，我们来看一下大屏幕这张表。
主持人：看看基金究竟有多少钱？
胡立峰：大家可以看到去年第4季度末，基金可动用资金只有8877亿元，到了今年3月31日基金这块可动用资金达到277.27亿元，这个277个亿包括3月31日之前已经成立的，但没有公布投资组合的这部分基金，两部分加起来是277个亿，我们再看一个数据，600个亿，600个亿是什么概念，在3月31日之后又成立了很多几只开放式基金，也包括现在正在发行当中并且即将于4月底结束的这部分基金，我们对它可动用资金分析一下，两边加起来大概是有600个亿可以直接投入股市，这个还不包括刚才姜先生讲了6个亿，由于基金法实施很多股票型基金债券投资比例可能会进一步压缩，这样也可以腾出大量资金，我们统计了一下股票型基金它一定要满足国务院证券投资基金暂行办法规定，必须要持有20%国债，这部分基金资金这方面大概是积压大概是300个亿左右，这部分如果到了6亿，如果说有所释放，我想基金这种可动用资金非常庞大。
主持人：基金手上有600亿资金，为什么最近股市还会跌，投资人自然而然会想到最近这些基金跌破净值会不会影响到基金入市积极性，这个问题请问一下姜先生？
姜永凯：我想刚才我们讲了政策调整过程中会给股市带来一个非理性的恐慌性下跌，在下跌过程中有很多股票它的投资价值慢慢在回归，甚至有可能出现低估的情况，我想价值投资养分在价值，在高估的情况，投资者抛弃很正常，在这种恐慌性下跌过程中，被低估股票慢慢显现出来，投资机会带了，任何一个市场在出现动荡转机的时候往往是一个投资机会来临，我想新成立的基金，或者一些老基金已经降低仓位基金它肯定会在这个时机选择入场，慢慢建立它的股票仓位。
主持人：也就是说不管大市还是个股它在高位的积累了下跌的能量，在低位的时候有上涨的冲动，胡先生你刚才谈到还有一个特点就是从减持核心资产类股票，慢慢向增持别的股票有这种迹象，从组合中我们看到这种迹象，你能不能再具体谈谈这点？
胡立峰：从行业配置角度来看基金在这种钢铁、汽车、电力、交通、金融这个行业里，有的行业近期一定幅度减持，有的行业没有减持，由于开放式基金不断发行当中，整体规模在不断扩大，这些新进场资金他们更多将事业投向非主流行业，我们也看到类似采掘业得到很多基金关注，还有石化行业，制造业里面电子行业也丰富了从去年叫做冷门，基金没有关注的情况下，今年纷纷被一些基金所看中，逐步加大这方面投入，从行业配置角度，从个股配置角度我们也发现一些基金去年所重仓一些股票，进行一个减持，同时也发现相当多这些中小盘股票纳入基金投资组合，基金选股这种字眼和范围进一步宽广，但是现在我们统计基本格局没有太大变化，但是出现向多元化扩散迹象，下阶段到底是个什么样的发展趋势还需要我们进一步观察一下。
主持人：我们非常关注基金现在买什么，更关注基金下一步想买什么，姜先生作为基金公司总经理，你们对行业选择是怎样的，你们会看中哪些股票？
姜永凯：是这样的，从诺安基金管理有限公司来讲它进行股票选择是以个股，以我们自己开发的核心竞争力分期系统作为选股依据，把行业选择纳入个股研究之中，通过核心竞争力分析系统产生的股票值进行投资，产生一个行业分布，行业分布相对来讲是一个被动分布，是通过我选择股票最后形成的，我之所以这么做，觉得你通过你基础研究前瞻性研究，形成你的股票值，形成你的股票组合，这个组合类股票是会形成以后股市热点，而不是你被动追逐现在市场已经形成板块热点，永远是一个追逐者，永远也追不上行业实情。
主持人：你不会去赶行业时髦，但是你会预先发现价值，这是你们的思路，胡先生对于目前由核心资产向浅蓝过度你认为会不会形成一种趋势，刚才说有一种迹象？
胡立峰：这个趋势是这样的，首先一点我们开放式基金规模在扩大，在不断的开放式在增加，这部分资金必然要有一个投资对象，原有的这些重点行业重点股票基本了被前期这部分基金已基本上占据一个位置，后来的资金它必须把事业投向一个其他领域。这是第一点，第二点我们也发现今年开放式基金发行出现很多特点，出现一些给予特定策略的基金比如说中小盘基金等，这部分基金它的投资事业肯定往其他方向转移。
主持人：姜先生你们选择的行业，你刚才一直强调你们不是先选行业，先选个股，你们选的这些个股重点出现在哪些行业？
姜永凯：我们现在基本上比较倾向能源、交通运输、食品包括医药，在这几个行业里面我们觉得有很多投资机会，存在一批被低估的个股。
主持人：感谢两位嘉宾。
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