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焦点对话：短期调整 长期看好（2004.04.08）
央视国际 2004年04月09日 10:23
嘉宾：中信经典配置基金的经理、中信基金公司投资总监丁楹
主持人：近期在指数高位震荡的市况下，热点的频繁转换也使得投资者在进行投资决策的过程中，无所适从，难以取舍，因而如何挖掘新热点，即将入市的新基金又在关注什么？这些都成为许多投资者近期十分关注的话题，带着这些疑问与困惑，记者万方专访了刚刚发行成立不久的中信经典配置基金的经理、中信基金公司投资总监丁楹。
进入2004年，开放式基金的发行迎来了前所未有的高峰期，截至4月5日，已有12只新的开放式基金宣告成立，规模超过852亿元，其中，中信经典配置基金首次发行就超过100亿份，是国内首发规模最大的开放式基金之一，丁楹作为基金经理，目前掌管着这120亿元资金的投向。
记者：我们注意到中信经典（基金）是国内基金史上第一只在首次发行就超过了100亿大关的一只开放式基金，你们有没有想过，为什么卖得这么好？投资者是看好你们中信基金？还是因为看好这个市场？
丁楹：第一我觉得最重要的是目前市场比较好，第二应该说跟我们公司的品牌是有关系的。
记者：那么您对目前股票市场的走势怎么看？
丁楹：长期看好，短期调整。
记者：这个短期是指多长的一段时间？
丁楹：半年到一年吧，半年吧。
伴随着众多新基金的发行，大盘也已创下了阶段性的高点，在这种情况下，如何完成建仓令许多新基金感到左右为难。对于丁楹来讲 这同样是个必须面对的问题。
记者：大盘在经过上一轮充分挖掘之后，经过这一轮的价值发现之后， 已经到了1730点附近。这个时候您进来，是不是感到可供您挖掘的东西已经不多了呢？
丁楹：对我们来讲，更多的是要看企业成长的角度，它现在价格只是另外一种现象。我们首先看清楚它的本质，它估值是多少，它值多少钱。我们看清楚这个问题，剩下的事情是等待。可能在目前阶段，不一定就是我建仓的最好时机。但是我们会有一个判断，在自己合适的时候会进入市场的。
记者：您看好哪些行业？
丁楹：我比较看好整个产业链的上游，我还看好一些消费类的行业。
记者：食品饮料 ？
丁楹：算是吧！不完全是。
记者：您曾经谈到过新基金的投资策略，您重点谈到了以下几个行业。 比方说原材料、能源运输、消费品服务业，以及电子元器件行业。我们发现除了服务业之外，其他这些行业都是被前期充分发掘过，已经被充分挖掘过了，那是不是意味着你们基金的重点投资指的是服务业呢？
丁楹：不能这么去说。您看到的那个数据，可能是我们在发行阶段的一个描述，在具体运作的时候，要根据市场的特点进行调整。我们是要看整个产业链里哪一个是未来的瓶颈，会重点会投它。您刚才讲的这些，有的还会继续成为我们关注的一些重点。中国目前的服务业。它的服务水、平管理水平，还有很大的一块提升的空间。而且我们的服务业，在整个产业来讲，它占的比例还不是很高，应该说长期来看，我是看好的。
记者：我注意到最近的一期基金经理调查，结果显示大多数基金经理是比较看好小市值的成长股，还有中型市值的绩优股。只有27％的基金经理仍然看好大盘蓝筹股。你偏好哪种股票呢？
丁楹：应该说这两类的股票都会有机会，最重要的是要坚持自己的理念。
记者：我们知道大盘蓝筹股经过这一段时间的挖掘之后，价位已经到了一个相当的价位。如果在这个点位进去建仓，会不会冒着替别人高位接盘的这种风险呢 ？
A：这个风险要看未来它的PEG的水平。如果未来几年的它的盈利增长能够持续地保持一个比较快速的增长，没有理由不买。
记者：您觉得现在市场上存在这样的股票吗？
丁楹：存在。
记者：比方说？
丁楹：比方说，我们已经选出来了，进到我们的组合里，只是等到合适的时候再去买。
随着金融产品的日益丰富，基金的投资对象越来越多，因此基金从单一的股票基金，逐渐向多品种兼具攻守能力的配置型基金转化，中信经典基金也提出，将股票、债券和短期金融工具三类不同资产同时纳入一级资产配置，这样，如何实现对投资组合的有效管理就成为摆在丁楹面前的又一道难题
记者：有一些工业企业规模也很大，钱也很多，看到社会上什么赚钱就投什么。但是几年下来发现什么也没做成，就被淘汰了。我想投资也是非常专业的事情，你们到底想专注于哪些方面呢？
丁楹：我没有讲我们是配置型的，我们名字叫中信经典配置，但是从基金的类型来讲，是偏股型基金。
记者：偏股型基金。
丁楹：它60％是股票，所以我们给它定义为一个偏股票型的基金。另外，做投资和其他产业本身就不太一样，你看巴菲特，并不说是就投某一只股票。投可口可乐了，什么华盛顿邮报，什么保险公司，都不参与。不是这样，投资恰恰是可以通过投资的方式，来实现资产的多元化。
记者：我们知道中小市值的股票，虽然受到很多基金经理的欢迎，但是相对于你们基金来说，你们的规模现在是121个亿，按照你们招股说明书的下限是45％将投于股票，那么我帮你们算了一下，至少有54亿是投向股票市场的。中小市值的股票虽然很可口，但是不能满足你们的胃口。这个问题怎么解决。
丁楹：我觉得54个亿对于中小盘的股票整体来讲，仍然是非常小的一个数字。而且有一部分要投到大盘股，我们可以投到小盘股的资金也并不是很多。
记者：你们不怕成为少数的持有者之一吗？
丁楹：如果我们看好这个企业，我愿意做少数的持有的股东。
记者：就是说并不担心出现这种情况。
丁楹：流动性的风险我们会通过其他的措施来避免，比如做一个相对分散的投资。但是如果我看好这个企业的，对它进行重仓化的一种持有策略，我不是特别考虑单只股票的流动性。
记者：我们也做过一些调查，现在一般基金经理的持仓都是在60％到70％的状态，那么你们在这个点位进来的时候，成本肯定是高于别人的，怎么样才能取得超越前人的收益呢？
丁楹：我不考虑过去，就考虑现在。我要买这个股票，不考虑别人的成本，是要考虑在这个时间哪一个股票能够给我带来更多的收益。就是这个意思，成本是历史的概念，更重要的是未来。
主持人：丁楹对记者表示，资金量和规模的增加，的确对管理者的水平提出了更高的要求，在投资策略上应着眼于长期和理性。而他选择投资对象，更多是采用自下而上的方法，就是重点看单个企业的品牌是不是有竞争力，它的产品是不是有吸引力，在分析消费品、服务业特别是住房消费业的企业时，尤其应该注意使用这一方法。他认为这是目前阶段选股的一个显著特点。
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