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特别节目：年报大榜行业分析（2004.03.31）
央视国际 2004年04月01日 16:17
主持人：罗晓芳
嘉 宾：刘姝威 《中国证券》年报双榜的财务顾问
主持人：我们跟大家说一组数据，2003年交通行业利润率高达36%，这使交通行业名列行业利润率第一名，远远高于沪深两市平均10%的利润率，据最新消息近期全国货运遇到了空前的压力，仅铁路运输每天就有2/3的动力缺口，这严重影响了经济的发展，但是对于现有的交通行业来说这可能还是一个机遇，刘教授你认为这是不是一个机遇，整体我们国家交通运输行业情况怎样？
刘姝威：当然是个机遇，我们非常关注交通行业确实像你刚才说的，根据我们中心网站的分析结果，目前交通行业利润率是排在25个行业当中第一名，我们研究重点它为什么会有这么高的利润率，我们先看这张表，我们看在02年的时候，交通行业利润率已经很高了，但是03年利润率继续往上增长，从宏观经济角度来讲是非常有利于交通行业的业绩，2003年我们国家GDP增长 9.1%，进出口总额同比增长37%，这点对港口行业是非常有利的，2003年我们知道我们遭遇了非典袭击，但是非典对交通行业的影响主要是在客运这一方面，对货运影响不是很大，它主要影响航空这一块，还有一个我们能够感觉到石油、煤炭紧缺以及钢材需求的旺盛，这个都增加对大中石油煤炭钢铁运输需求，这一点尤其是对水运行业是非常有利的。
主持人：从记者采访中我们看到中海发展今年的运价还会继续上涨，也就是说今年中海发展也会有多的收入，公司也在买扩张，从另一方面来说公司还有我的支出，我们究竟应该怎么评价中海发展未来的趋势？
刘姝威：从2003年年报来看中海发展业绩还是比较理想的，2004年刚才你已经提到了，现在我们国家货运缺口比较大，不只是表现在铁路上，水运这一块缺口也比较大，根据这样市场需求，在年报当中中海发展已经提到了，它在购买新的船只投入使用，我们预计2004年它的主营业务收入还是比较理想的，但是有一点对它不利的，在03年的时候油价上涨增加了它的成本，在04年的时候我想这点对它可能还是会有负面影响的。
主持人：中海发展一直是市场上比较受人关注牛股，我们今天多谈它，在我们交通行业中，还有很多子行业，除了水运之外，还有公路、航空、港口等，还有没有其他子行业比水运还要好？
刘姝威：像公路和港口的利润率是远远高于水运利润率，我们看这张图，公路行业税前利润率已经达到55%，港口行业税前利润率达到41%，这两个行业已经远远高于水运和航空两个子行业，在交通行业的52家上市公司中目前已经发表年报有32家，在这32家当中主营业务主要来自航空业和水运业，但是利润主要来自公路和港口行业，为什么会出现这样一个差异，根据我们研究主要在成本上，因为像航空行业，它的航空燃料占成本一般来讲是在30%以上，刚才短片已经说了03年油价上涨对航空和水运成本增加比较大，相比较来讲像公路行业它大部分的成本都是属于设备折旧、股权折旧，还有一部分是维护费和工资支出，这样相对来讲是比较刚性，比较稳定，受外界影响也比较小，相比来讲这个利润我们可以说为什么交通行业有这么高的利润率主要来自公路和港口这两个子行业。
主持人：但是市场对它的看法好像有点不同，你刚才看到公路、路桥类上市公司利润率55%，是很高的最高的，但是我们发现很多市场人士并不太看好公路类公司，我们看到有19家公路类公司也比较多，为什么他们不看，对这种现象你怎么分析？
刘姝威：我们现在对公路行业上市公司我们进行了区域性分析，现在来讲在52家交通行业上市公司有19家公路业绩上市公司，现在已经发出年报13家，其中除了一家属于长途汽车运输之外，其他12家都属于公路路桥收费作为它的主营业务收入，在12家当中我们把它按照东部、中部、西部进行划分，我们看这张图，目前来讲公路类上市公司主营业务收入总额当中来自东部的这些主营业务收入是76.62%，这是远远高于中部的18.3%和西部的5.08%。我们也看到未来公路投资重点应该是在什么地方，应该是在东部和西部，公路业它有一个很大的特点，公路业上市公司它的经营业绩与它的属地经济非常相关的，所在地区经济非常相关，现在我们除了对公路业上市公司进行区域分析之外。我们还对整个主营业务收入结构进行分析，我们发现我们分了3类，它的路桥收费占主营业务收费100%和占80-99%和0-79%，分为三个等级，我们发现路桥收费收入占主营业务收入百分比越高它的毛利率越高，在这里我们发现就是高速公路收费为主的上市公司它的毛利率要高于一级公路它所说毛利率，这个我们都要考虑，在我们选择公路业的投资方向时，我们这些方面都要考虑，一个考虑你的投资区域，当地的经济发展情况，公路的等级等都是我们应该要考虑，不能一概而论。
主持人：我们选择公路类股票首先要看它在什么区域，什么等级公路这个会对它的业绩有非常大影响，我们还重视一个行业，港口类，为什么？因为我们看到QFII在中国投的第一只股票就是港口类，港口类可以说不管你怎么运货，你总得在那卸货，总得上码头，港口类公司前景是否也值得我们投资人特别关注？
刘姝威：是的，可以说在交通行业4个子公司当中我们最关注的是港口行业，我们为什么这么关注它，首先我们国家加入WTO以后，我们国家进出口总额会持续增长，不只是现在增长，以后还会持续增长，现在来讲在港口行业我们的分析也是分地区，这个地区经济的发展对港口业绩影响非常大，比如说上港集箱今年经营业绩非常好，这里很重要一个外部因素是它所在长江三角洲经济非常发达，在它所在周围江苏、浙江和上海市两省一市在我们国家进出口总额1/3，相比较而言天津港所在天津地区进出口额只全国进出口额1/10，在下面再进行比营口港所在东北地区，它的进出口只是天津地区的一半，所以这些属地经济对港口业绩影响也是比较大，第二我们要看这些港口它所装卸的货物部类对它的业务收入影响，比如说外贸卸载货种收费毛利率要远远高于内贸货种，再加上集装箱，我们也对货种毛利率进行划分，中集集装箱毛利率可以达到70%，像营口港它主要以运送大矿石、化肥、粮食为主，它的毛利率只有30%多，这个在我们以后关注港口行业上市公司和要投资港口上市公司的时候，这都是要考虑的因素。
主持人：在哪里和运什么非常关键，我们还关注一个公司南方航空，这个股票虽然一上市就亏了钱，但是几乎让所有买它的人都赚了钱，你对它未来的情况怎么预测？
刘姝威：对南方航空的分析我是在行业背景下分析的，2003年航空业遭受非典打击很大，再加上燃油价格上涨使它成本增国，这几乎是雪上加霜，在2004年当然油价上涨对它仍然有不利影响，但是我们仍然看到可能随着我们国家经济复苏，尤其是旅游行业的复苏，可能对它提供一个比较好的业绩发展背景。
主持人：感谢刘教授。我们知道石油、煤炭、钢铁这类大宗产品的快速增长直接增加了对交通运输的需求，港口类上市公司更是值得我们今后关注的一个板块，最后我们一起来看一下最新一期的年报双榜。
按税前利润同比增加值排名，截止到3月29日共有369家A股公司公布年报，沪市411家，深市228家。得益于2003年石油市场价格全面上涨，本周有4家石化类公司昂首迈入税前利润同比增加值榜，同气垫上超过钢铁板块，一举成为领军人物，其中超级航母中国石化以80多亿元税前利润同比增加值成为当之无愧的龙头，其中几家石化类上市公司也表现不俗，他们分别是扬子石化9.43亿元，排在第五位，齐鲁石化6.34亿元，名列第八，上海石化5.40亿元跻身第十，蝉联四期榜单冠军的宝钢股份本周退居亚军，税前利润同比增加39.87亿元，华能国际15.62亿元，退至季军位置，海螺水泥11.05亿元排在第四位，韶钢松山8.24亿元排名第六，长安汽车7.01亿元排在第七，也是惟一留在榜上的汽车类公司，第九名是深高速5.93亿元。按每股经营活动现金流量净额排名，本周新上榜的贵州茅台2003年预收销货款增加2.9亿元，从而以每股3.11元的经营活动现金流量净额站在本榜季军位置上，冠军是波导股份5.35元，航天信息3.63元位列第二，第四到十名分别是国投电力2.82元，电广传媒2.54元排名第五，钢联股份2.46元，东方电机2.43元，八一钢铁2.31元，新中基2.16元，华源制药2.15元。
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