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特别节目：年报双榜（200403.30）
央视国际 2004年03月31日 14:14
主持人：罗晓芳
嘉 宾：张连起 《中国证券》年报双榜的财务顾问
主持人：我们一起来关注年报双榜。根据我们的统计在过去一周有190家公司披露了年报，这是目前公布年报最多的一周，财富增加值也大幅提升48.8%，达到412.78亿元。首先我们要谈数字背后的新特点，张先生透过数字你发现没发现这周公布年报有些什么特征？
张连起：一个明显特征是以中石化为领先的包括齐鲁石化、上海石化、扬子石化四家石化公司整体上发出非常响亮的声音，交出一份非常好的成绩单，他们的同比利润增加值超过100个亿。
主持人：截至现在有600多家上市公司公布了年报，也占到我们1200多家上市公司一半，有什么样的感性认识？
张连起：简单一个评价就是利润已经过半，给我们一个印象春意盎然，基本评价是今年盈利预期应该超过两成，这个已成定局，原因很简单以基础设施为建设钢铁、石化为带动拉动整体趋势非常良好。
主持人：张先生用了春意盎然四个字形容公布年报一些情况，相信今年年报情况应该是不错的，前面我们也提到了石化行业，可能很多投资人都注意到了四家集中披露年报的石化类公司，业绩都像市场预期的那样出现大幅增长，这也使得我们年报双榜排名出现较大变化，其中上海汽车、中海发展、太钢不锈和海螺水泥这五家公司被挤出双榜。下面我们看一下本年报双榜第五期具体排名。
按税前利润同比增加值排名，截至3月29日共有369家A股公司公布年报，沪市411家，深市228家。得益于2003年石油市场价格全面上涨，本周有4家石化类公司昂首迈入税前利润同比增加值榜，同气势上超过钢铁板块，一举成为领军人物，其中超级航母中国石化以80多亿元税前利润同比增加值成为当之无愧的龙头，其中几家石化类上市公司也表现不俗，他们分别是扬子石化9.43亿元，排在第五位，齐鲁石化6.34亿元，名列第八，上海石化5.40亿元跻身第十，蝉联四期榜单冠军的宝钢股份本周退居亚军，税前利润同比增加39.87亿元，华能国际15.62亿元，退至季军位置，海螺水泥11.05亿元排在第四位，韶钢松山8.24亿元排名第六，长安汽车7.01亿元排在第七，也是惟一留在榜上的汽车类公司，第九名是深高速5.93亿元。按每股经营活动现金流量净额排名，本周新上榜的贵州茅台2003年预收销货款增加2.9亿元，从而以每股3.11元的经营活动现金流量净额站在本榜季军位置上，冠军是波导股份5.35元，航天信息3.63元位列第二，第四到十名分别是国投电力2.82元，电广传媒2.54元排名第五，钢联股份2.46元，东方电机2.43元，八一钢铁2.31元，新中基2.16元，华源制药2.15元。
主持人：我们知道从去年开始宝钢就一直占据着财富榜冠军的宝座，今天我们看到终于被中石化取而代之，其他三家石化类公司业绩表现也是非常好，我们想知道为什么钢铁、石化都是大家比较看好的行业，怎么宝钢就被中石化取代，中石化有什么样的诀窍能够坐到冠军的宝座？
张连起：刚才提到两个行业，两个行业龙头中石化和宝钢具有代表性，中石化今年我们从两方面看，一它的成品油价格虽然也有很大增长，但是它的销量是17%，它的成品油包括汽油和柴油，因为我们国家动力资源比较紧缺，这方面提升非常大，成品油在销售中比重占非常大，另外一个它的化工产品合成已稀、合成纤维、合成树脂等量的增长，也增长得非常大，是两位数增长，化工产品价格增幅更快，有的甚至成倍增长，应该说整个行业景气市场需求使中石化有一呼形成顶部，当然跟宝钢还应该看到两大行业钢铁和石化都是起飞的，但中石化毕竟它的股本规模是800多个亿，宝钢是100多个亿，8倍，中石化只要用很小增幅，在规模效益下必然会导致越升榜首。
主持人：第二个问题有关每股经营活动现金流，我们看到贵州茅台一举列在每股经营活动现金流第三位，3.11现金流量，我们想知道3.11多的流量是怎么得来的，它怎么会有这么大的现金流？
张连起：我们知道优质酒类有个大特点，需要客户纷纷购买动机非常强烈，预收款增加幅度很大，还没发出货，提前收款，我们注意到仅就这一项，它就对利润贡献达到58%，预收款达到5个多亿，这是非常大的数字。
主持人：在已经公布年报酒类行业中预收款问题是不是共性的东西？
张连起：应该说优质酒类、口碑比较好，在市场上具有认可度非常高。
主持人：年报双榜的情况我们先谈以这儿，接下来我们要进入到刘主编读年报这个环节了，我听刘主编ST中燕交出一份三无一亏的年报，以前我们只说过三无概念的股票，从来没听说过三无概念的年报，具体情况怎么样，下面我们就请刘主编来给大家详细解读一下。
上一周沪深两市将近半数的公司公布了年报，由于业绩优良的石化类公司集中亮相使得财富增加值大幅增长48.8%，达到412.78亿元，*ST中燕重组的故事比较离奇，03年在重组方雄心壮志入主后ST什么业务也没有开展，成了纯粹的疗养，今年交出了一份谁也看不懂的三无一亏的年报，也就是主营收入、成本、利润全部为0，亏损却高达829万元，中国股市上有三无概念股，没想到ST中燕却演绎了一个另类的三无，重组是股票市场的主旋律，可我们有些公司愣是让它跑了调，真希望重组双方善待市场善待重组。说重组重组就到，*ST一纺和片仔癀比*ST中燕要有作为得多，*ST一纺03年底将全部纺织资产作价1.3亿元脱离，并以1.1亿元购买成才中汇制药81%的股权，赚了2000万的差价，既转了型又保了壳，你一纺卖布买药，我片仔癀则买布包药，收购纺织类企业红旗股份成为第二大股东，上市公司调整主业实现单元化或多元化经营本无可厚非，但ST一纺则是因为连年亏损而放弃弱势行业，片仔癀则是主动进入弱势行业，在制药与纺织两个不相干的行业之间，这两家公司各自做出了相反的选择，这种重组是否具有实质性还得靠时间说话。ST麦科特03年报又出了一个特，大股东突然翻盘，只承认1.7亿欠款中的6000万，差额高达1亿多，按理说如此巨额资金往来是非常容易搞清楚的，但是麦科特既然不搞出采取个别认定方法计提特别减值1.2亿元，微利变成了9000多万的巨亏，大股东不认账，你还计提，这到底算谁造成的资产减值，是为大股东赖账找掩护还是借机隐藏利润，真正揣着明白的也许只有麦科特自己。ST类公司搞点特别好像不太令人惊奇，但是一些业绩强硬的上市公司也同样干起了个别计提，年报中发现八一钢铁通过个别认定方法对多笔应收账款计提全额坏账，包括流动性较强的一年以内的应收账款，八一钢铁大搞计提为钢铁企业填料加炭的山西焦化也不示弱，03年第4季度山西焦化每股亏损0.11元，焦炭行业那么火，业绩为何不升反降，原来也是变更坏账计提方法和比例，有专业人士说如此计提不是隐藏利润就是甩包袱，无论业绩好坏都在各着劲的计提，我想市场似乎应该对计提年报多问几个为什么？
主持人：看完刘主编读年报接下来我们进入到今天的话题，在上期节目中我们跟投资人讨论了怎么样分析公司的利润强不强，今天我们要谈一谈公司的现金流足不足这个问题，张先生，你一直强调树公司的现金流进行深入分析，为什么总是强调这一点？
张连起：先解释个概念，现金不仅包括我们手持现金，还包括银行存款、现金等价物、有价证券等，现金就像我们人体血液一样，只有日夜不停的流转才保持我们工作生活，一旦出现贫血或败血证，生活乱了套，上市公司也是这样，如果说只有纸面利润，表现看起来净利润很高令人惊喜，但是没有现金流量支持，现金流量有可能是流出过多流入过少，整个公司也会乱套。
主持人：在流入和流出之中我们看现金流我们到底应该详细分析哪些因素，我们从哪些点看现金流非常重要？
张连起：归纳起来两个方面，一个是相关性，相关性指实现的净利润要看和经营现金量是不是正向相关的，也就是说比如说你的净利润增长了一个比例，经营活动现金流量也应该正向增长，如果是反相，公司一定出了问题，另外一个是均衡性，均衡性我们要分析经营活动现金流量结构，结构两个方面，一个是销售量流入的现金，采购流出的现金，这两个也具有逻辑关系，我们知道我们有个例子就是武汉发展，它的销售收入很高，按道理来说600多个亿，应该有很多的现金流量，但是我们发现它的每股经营活动现金流量净额是负的8元，这两个显示是失衡的，失衡带来的后果第一支付风险，你没有现金流量维持正常经营活动，投资者可能拿不到现金分红，还有问题你买不到重组，你无法正常存货，以及支付必要的费用，使公司经营活动产生亏损。
主持人：我们再举一个下面的例子，刚才我们看到贵州茅台是新入选的第三名，能不能就它的例子来谈现金流的问题，它好在哪里？
张连起：贵州茅台它每股收益非常高，利润高1.94元，在目前公布榜中排名第二，我们再持一张表，贵州茅台经营活动现金流量我们不妨用这张表作一个诠释，我们注意到红柱子经营活动现金少量增加净额5个多亿，第二个2.9亿预收刚才我们提到的提前收到的货款，8600万是其他应付款增加，推迟给别人付，不用马上付也是等于现金流量增加，当然也有些负面因素，存货增加1.38亿，这也应该说占些资金，另外其他应收款一样，我们简单看这张表就会发现给它带来正面作为是先收到钱，以及推迟给别人支付的，带来负面就是存货和应收款增加，存货过分占用资金显然会给上市公司带来一个现金流量空白。
主持人：你认为贵州茅台有没有体现你刚才说的相关性和均衡性？
张连起：我认为它是均衡性和相关性统一，它的利润很好，1.91元每股收益，同时现金流量3.11也是非常大的数字。
主持人：如果我们宏观来看各个上市公司，我们应该怎么按照现金流给上市公司分类？
张连起：我们简单可以把它分成三组，一个是每股经营活动现金流量是0以下，也就是负数，这样的公司虽然是少数，但是表明它的经营活动存在困难，临到1元的公司这是一个大多数，基本上这些公司是比较正常经营的公司，最后是1元以上的，这些公司通常在我们第二个板中，也就是每股经营活动现金流榜中体现，这个公司现金流量非常强劲，很大程度上表明第一它的主营业务收入催收回款力度非常大，第二产品竞争性很强，第三信用度非常高。第四个也是跟它的产品有关系，像酒类往往是现销而不是赊销，像机床类往往采用赊销的方式，一旦现销的方式在总比重占比重比较大，显然流入就比注出多，这个企业现金流量非常坚挺可以预期。
主持人：既然现金流如此重要，我们投资人怎样预防某些公司出于某种目的调节现金流？
张连起：我们一般看上市公司有3个方面可以看是不是操作现金，第一是大股东之间用现金为应付款挂账，在年底投入一笔现金第二年转年马上就充加，这是一个方式，第二种延期性租金职工的一些费用不支付，第三种是没有销售，但是用一种银行票据套取现金，尤其是第三种票据如果过高投资者需要非常重视。
主持人：感谢张连起先生。
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