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年报双榜 年报观点（2004.03.23）
央视国际 2004年03月24日 13:56
主持人：雨 霏
嘉 宾：张连起 《中国证券》“年报双榜”财务顾问
主持人：欢迎继续收看《中国证券》，今天又是年报双榜播出的时间，上周有133家A股公司公布年报，财富增加值达到277.39亿元，比前一次统计增长近40%，我们看到随着年报披露高峰期到来我们的双榜也是出现了非常明显的变化，在本期双榜中钢联股份、山东铝业、华菱管线和首钢股份离开了税前利润同比增加值排行榜，同时海油工程、曙光股份、韶钢松山和北京士则是与每股经营活动现金流一一作别，又有哪些公司在这期榜单上榜上有名，下面我们一起来看一下本年度第四期年报双榜。
年报双榜（第四期）
按税前利润同比增加值排名：
截至3月22日共有449家A股公司公布年报，沪市293家，深市156家，华能国际受益上网电价上调以及售电量迅猛增长，本周以15.62亿元税前利润同比增加值一举冲上亚军位置，季军位置同样是一家新上榜公司涨螺水泥，11.05亿元的税前利润同比增加值来自华东地区市场需求量带来的公司规模和效益快速同步增长，由于长安伏特并入报表，以及长安铃羊、奥拓等车型销量大幅增长，长安汽车势头强劲，以7.01亿元排名第五，安阳钢铁则是凭借销量增加和价格上涨双轮驱动，毛利率提高约3个百分点，以5.39亿元排名第七，宝钢股份依然以39.87亿元稳坐头把交椅，韶钢松山退居第四8.24亿元，深高速退居第六5.93亿元，第八到第十名分别是上海汽车5.12亿元，中海发展4.71亿元，太钢不锈4.22亿元。
按每股经营活动现金流量净额排名：
航天信息利益国家新税工程全面推广防御税控系统2003年现金销售收入增长一倍，以3.63元/股经营活动现金流量金额冲上本榜亚军位置，电广传媒体则是大举催收应收以及预付关联方款项6亿多元，从而以2.54元排名第四，由于定单生产给东方电机带来的日收账款达15.6亿，同时企业主营业务收入高达11.99亿，从而以2.43元占据排行榜第六名位置，最后一家新上榜公司则还是表现不俗的海螺水泥，由于有效压缩成本费用中的惯性现金支出，海螺水泥以1.98元每股经营活动现金流量净额排名第十，这也是本周惟一同时双榜的公司，本榜冠军依然是波导股份5.35元，国投电力下降一位以2.82元排在第三位，钢联股份排在第五位2.46元，排在第七到第九名的公司分别是八一钢铁2.31元，新中基2.16元，华源制药2.15元。
主持人：张先生我们看到这期年报双榜变化很大，两个榜分别有4家新的公司上榜，我们首先来关注税前利润同比增加值排行榜，你认为新上榜4家公司他们当中最为特点的是哪几家？
张连起：应该说本周出现大的洗牌，7家公司分别上榜，海螺水泥是两个榜都居中，我们先按表，先说税前利润增加值，第一华能国际它主要受电量增加和电价，电量取决于我们国家去年以来我国电量大量需求，以及福建省地区水电下滑，华能国际突然没电了，另外它每度电增加0.07元，也使得售电量比去年同期增加28%，这是它增长的一个原因。长安汽车去年也是我们跟踪的一个个股，它的销量大幅增加，主要是它长安之星，它的投资子公司长安铃木有两种车型，一个长安钤羊、长安奥拓出现大幅增长，同时又享受国家优惠税收减免政策，这是它税前同比增长的一个原因，安阳钢铁增长取决于两个要素，一个是销量，一个是价格，应该说这是主营业务收入两个基本要素，量和价同时增长。
主持人：我们看到在税前利润同比增加值当中像你刚才所讲到的海螺水泥其中，而且在每股经营活动现金流当中也位于其中，我想海螺水泥我们做一个重点详细分析一下，看到另外一个排行榜中除了海螺水泥之外三家公司是新上榜的，在这三家中你最关注其中哪几家？
张连起：第一个航天信息，它有一个特色它受行业景气度很高，我们国家把手工开发票业务退掉了，全面推广税务防御系统，利用机器，它去年销售72万套，上半年销售60万套，这给它带来巨额现金流量，出现一个非常可喜变化，同时它主要采用现销，72万套防御设备应该是覆盖所有纳税人，这个效果非常好，另外一家公司是电广传媒，加大催收力度，把应收款都收回了，另外广告代理业务一个保底分成激励措施，使这个公司有很好增长。
主持人：可以说各家公司都有各家公司的绝招。我们看到在上一周133家公司可以说它们的业绩还是很振奋人心的，因为财富增加值比前一期统计增长40%，你再看年报过程中除了刚才我们看到可喜东西之外，你还没有发现其他一些值得大家关注的特点？
张连起：我倒愿意超过刚才你说的现象看看另外一些，本周133家其中有两个现象非常值得注意，有些ST公司以ST鼎天的公司，它要去掉*试用一些手段准备去*，什么手段，通过用非经常性损益，用政府补贴收入、税前减免等实现这个目的。
主持人：第二个特点是什么？
张连起：本周一个很大特点高比例送股和转股比较多，应该说转股是资本公积转赠股本，这个在财务上不计入利润分配，送股在国外也不严格认为是一个种利润分配，因为它没有更大实质意义，只是在结构上此增彼减，带来两个方面信息传递，第一，如果是高比例送转可能给二级市场带来一个这家公司未来收益能够灌溉股本，也就是说股本能够支撑未来收益增长，另外一种信息可能消极，投资者认为这种拆戏，这种以送转形式拆戏可能对未来现金流量现金分红可能会受到影响。
主持人：作为投资者来讲不能盲目的认为有高送转是一种好的现象，这是一种对自己的回报，应该更加冷静的看待它？
张连起：是的，高送转在市场有的是导致二级市场股价提升华能国际，也有相反的公司。
主持人：刚才张先生从财务的角度帮我们分析了这周年报双榜的特点，我们的刘主编在阅读年报的时候总是有自己独特的角度，在阅读这133家上市公司年报的时候刘主编又发现了什么有意思的现象，我们一起来看一看。
刘主编读年报：
上一周一共有133家上市公司公布了年报，是年报公布以来最集中的一周，财富增加值又大幅攀升，增长39.8%，已经达到277.39亿元，*ST鑫泰03年第4季度业绩大幅下滑，ST帽子上被加了一颗星，该公司称非典疫情使公司产品销售严重受阻，原材料价格上涨使成本急剧上升，意思是说不是公司经营无能而是非典太厉害了，不仅如此更具有个性的是ST鑫泰一方面戴帽披星，另一方面却能用1.3亿元闲钱购买国债，真是穷业绩富资金，这就引出了我们的疑问主业亏损何不加大投资予以改善，有钱不往主业上投，这可真够非典型的了。如果说ST鑫泰把亏损责任推到了非典天灾，ST中发遭遇的则是人祸，03年ST中发主营业务收入2.8亿元，主营业务增长88%，但由于关联方账款较大，增加计提640万元，导致亏损443万元，大股东来一个欠款变坏账，让上市公司去计提，致使业绩好单单一家上市公司在计提面前亏损没商量，这有两点需要警惕，一是警惕大股东借机赖账，二是警惕上市公司借机调节利润，看来上市大股东欠款是不能一提了之的，是不是应该在会计准则操作性的详细规定上予以完善。ST琼华侨2003年盈利285万元，这对于这家习惯性亏损公司来讲应该是天大喜事，但是我们只听说过无照经营，还从来没听说过无业经营，ST琼华侨就是在主业暂停的情况下盈利的，去年年底琼华侨转让了控股公司金山制药500万股股权，带来250万元收益，金山制药主要产品小量注射剂如今输入到ST琼华侨身上使之形成主业停顿还盈利的植物人现象。老在退市河边走就是不湿鞋，ST琼华侨促使我们肯定一点，上市公司重组是一种资源重组整合，捣腾壳的游戏是没有价值的，有些ST类公司过三年就扭亏的一种做法是市场资源的一种最大浪费，年报披露期人们往往把目光聚焦在年报内容本身，很少注意到会计师出具审计报告的格式上，因为这实在是不值得费心的问题，然而令人瞠目结舌的无奈之事恰恰就出现在格式上，最近北京新华和华银会计师事务所为有盐硅谷和天花宜科技出具的审计是旧的格式，会计师在审计报告格式上费用利用已成双成对了，审计会计师被称作经济警察，如果在基本格式上都会搞错，无异于交通警察不能交规，年报对上市公司对投资者都是一件大事，审计报告的格式都搞错了，年报的可信度从何而来？
主持人：审计报告格式居然搞错的，我觉得这对会计师事务所简直就是太低级的错误了，你作为中国会计师协会专家原助组成员，你怎么看待他们出现这样的错误呢？
张连起：据我了解的信息，得到消息后中国注册会计师协会快速做了反应，已经在审计年报会报中反应这个事情，提醒相关会计师事务所，好像是相关上市公司在传递数据的时候粘贴的以前年度审计报告，但是不管怎么样上市公司和会计师事务所疏忽都会给市场传递非常不好的印象，你背后编制年报计量是不是严谨。
主持人：我们看到ST琼华侨虽然它盈利了，但是它是靠家当所得的这笔钱，是不是和你刚才所谈到的公司为了摘掉*而不得不使出各种招数，他们实际上是如出一辙的？
张连起：是像这样一些公司在压力下被迫做出一些手段，它的主业无法获利，像ST琼华侨主业基本已经歇业，它就靠股权出售固定资产手段，通过一次性收益由亏转盈。
主持人：我们究竟怎么来判断一个公司它的盈利能力到底是强还是弱有没有具体指标？
张连起：我们超过年报一些迷雾，要看两性，第一盈利稳定性，第二盈利趋势性，所谓盈利稳定性我们看三个方面，部分和总体，主业是不是主要的，主业和利润总额的比重是不是突出，核心是否突出。
主持人：主营业务利润在整个利润当中所占的比重有多大。
张连起：第二是偶然和必然，所谓偶然就是非经常性损益是不是过大，如果非经常性损益过大，显然是利润不稳定的。
主持人：偶然的成分太多。
张连起：什么是非经常性损益，前面提到的出售股权、变卖固定资产、越权减免税，税收返还，大股东资金占用费，坏账准备的转回，这些东西都是不能长久的。第三亲与疏，如果你过分跟大股东子公司之间进行销售，这种依赖很高的显然这个利润是不稳定的，也就是说近亲繁殖的结果可能容易生出傻儿子。
主持人：我们是不是可以从今天新上榜海螺水泥为例子形象说明一下你刚才提到稳定性问题？
张连起：海螺水泥红色柱子，我们找一个均值公司泰岭水泥两个之间的比较，第一营业利润率表明它的稳定性，如果营业利润率很高，如果这个比例很高的，比泰岭水泥高，表明它很稳定，表明它的主营业务利润很高，同时三项费用也就是管理费用、营业费用和财务费用比较低，后两个指标表明它的趋势性，它的毛率增长率，毛率如果很高一定表明产品第一质量好，第二品牌好，说明它有超过其他产品盈利的能力，净利润增长率跟历史趋势，跟上年同期比，如果说净利润所有的收入扣除所有成本之后的结果。这个增长率如果很高显然它应该是增长性很好的。
主持人：打一个比方来讲，一个人可能有一技之长，每个月每年都有相对固定的收入维持自己的生活，但是可能随着经验的积累每年的工资是呈递增的趋势？
张连起：你说得非常精彩，既表明他的收入稳定，同时随着他的经验和能力提高能保持这种收入。
主持人：是不是也有一些外部因素影响到它的稳定性和趋势性？
张连起：产品需求对宏观环境影响，外部环境好，对产品拉动，对毛利率拉动，对净资产拉动非常明显，比如说我们看到海螺水泥，华中地区水泥需求大幅增长，航天信息防御系统的推出对它的影响很好，当然也要看另外一个侧面，最近发改委提出对一些钢铁业、房地产类等基础产业过热情况可能要调整，也会压缩会产生一定影响。
主持人：但是投资者看到这儿会觉得刚刚理解了你提到的稳定性和趋势性，但是这些指标听起来很复杂，有没有一个核心的东西，我只要抓住这两样东西我们就能判断出来？
张连起：我们用不着看这些指标，换一种角度，主要是比如说稳定性，就看主营业务收入，利润比较低，它创造利润是不是主要的，趋势性主要看毛率，因为毛率在一个行业中基本上有均值，超出行业平均水平与上月相比有大幅增长，这个企业一定是成熟的，成长比较快的企业。
主持人：这两个比例大的时候表明它的两个性能是更强的？
张连起：具有连动效应。
主持人：感谢张先生给我们进行的分析，这样看来我们在分析一家公司盈利能力的时候不能只是简单的看它最终挣了多少钱，而实际上是应该从它的稳定性和趋势性这两个方面进行判断的，在明天的年报双榜节目中我们将会请到刘姝威女士对于机械行业进行重点分析，欢迎到时收看。感谢观众朋友收看本期《中国证券》，也欢迎你继续关注中央电视台经济频道其他节目，我们下次节目再见。
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