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年报双榜 行业分析(2004.03.17)
央视国际 2004年03月18日 10:55
主持人：罗晓芳
嘉 宾：刘姝威 教授 《中国证券》“年报双榜”财务顾问
主持人：欢迎继续收看《中国证券》，今天年报双榜要进行行业分析，我们分析的行业是汽车行业，我们先来看一下最新一期的年报双榜有什么变化，我们注意到上周又有70家上市公司公布了年报，分别有一家交通运输行业的公司和一家石油类公司挤升双榜，下面我们一起来看看本年度第3期年报双榜。
年报双榜: (第三期)
按税前利润同比增加值排名：
截至3月15日共有316家A股公司公布年报，沪市202家，深市114家，新上榜的中海发展由于转让了巨额亏损的子公司股权，使投资收益由2002年的-1.2亿元一举扭转为盈利500多亿元，最终以4.7亿元税前利润同比增加值排名第五。宝钢股份39.87亿元，第二到第四位依次是韶钢松山8.24亿元，深高速5.93亿元，上海汽车5.12亿元，排在第六到十名的公司相应顺延为太钢不锈4.22亿元，联钢股份4.09亿元，山东铝业4.08亿元，华菱管线4.04亿元，首钢股份4.03亿元。
按每股经营活动现金流量净额排名，海油工程是本周惟一新加入本榜的公司，由于报告期内公司偿还完全部短期借款，减少了利息支出，使财务费用大幅降低，从而以每股经营活动现金1.71元排名第七，排名第一到第六公司依然是波导股份5.35元，国投电力2.82元，钢联股份2.46元，八一钢铁2.31元，新中基2.16元，华源制药2.15元，排名第八到第十的公司则相应顺延为曙光股份1.68元，韶钢松山1.63元、北京巴士1.59元。
主持人：在刚才最新公布的年报双榜排名中我们看到上海汽车在税前利润同比增加值这项指数排在第四位，这是汽车行业在比榜中的代表，我们直观感觉觉得五朵金花之一的汽车行业在我们排行榜中是否排得少了一点，为什么只有上海汽车一家，和钢铁相比好像有差距，事实情况是这样吗？
刘姝威：如果我们只是看上榜确实只有上海汽车一家，但是我们要在更大范围中我可以告诉你到目前为止税前利润增加值排行的前100名当中有5家是汽车行业上市公司，它们的税前利润总和已经占全部已发年报的300多家上市公司税前利润4%，所以这个来讲我觉得这个业绩还是比较理想的，根据我们中信网站截至今天为止分析结果在主营业务收入增长速度方面汽车行业是第一名，它的同比增长率已经达到49%，已经远远超过了钢铁行业的增长速度，所以它的增长速度和增长势头仍然是很旺盛的。
主持人：看来我们对汽车行业不必有过分担心，依然保持一个非常好的势头，我们看了它的年报有一印象，有一个疑问为什么它的每股收益是0.60元多，它的现金流却只有0.15元，这个差距为什么这么大？
刘姝威：我们也注意到这个问题，2003年上海汽车利润增长幅度是45%，但是它的经营活动产生的现金流量却下降50%，我们看这个表，我们会看到每股经营活动产生的现金流量由02年的0.30元降到03年0.15元，同时我们也看到每股收益率由02年0.42元上涨到03年0.6元，为什么会出现这样一个现象，第一我们注意到03年上海汽车的原材料存货增长了3.9亿元，这是第一个原因，第二个原因我们注意到在它17亿多元利润当中有13亿多元来自它的投资收益，这个投资收益是计算在它的投资活动产生的现金流量总额当中，我们看一下它的现金流量表我们会注意到它投资活动的现金流入达到30多亿元。
主持人：这是非常可观的，你刚才谈到它的存货增加了，它的存货我们看了一下03年比02年上升80%，为什么会增加存货，而且增加比例这么大？
刘姝威：关于存货的问题如果大家记得的话我们在2003年中报分析的时候，我们特别关注这个问题，尤其是它的半成品存货，所以在这次年报分析当中，我们特别注意到这一点，这一点目前已经发出来的12家汽车行业上市公司中，我们注意到存货的增长速度超过主营业务收入增长速度的有4家，其中包括上海汽车、青岛双星、东风科技和云内动力这4家，当然我们要分析它的原因为什么有这么大幅度增长，对于上海市场来讲存货增长主要是由于它的原材料的增长，因为在一辆轿车中钢材占70%，我们在对钢铁行业进行分析时我们已经提到了钢材价格在不断上涨，在钢材价格比较低位的时候多储存一些钢材原材料也许是一个明智选择，在这4家公司当中惟一让我们感到担心的就是云内动力，它的产成品上涨幅度比较大，上涨幅度大整个产成品存货增加值只有4000多万元，这个来讲，目前来讲在汽车行业年报分析当中还没有让我们对它的产成品存货感到担心的现象。
主持人：上海汽车我们都知道顾名思义它是造汽车的，但实际上它的主营业务并不是整车，而是汽车零部件，从去年开始上海汽车也开始加入整车制造的行业，上海汽车为什么要自己造车，它的车又造得怎么样？我们的记者对上海汽车进行实地采访，我们一起来看一看。
年报进行时
“上海汽车”自立门户欲造车
2003年上海汽车的主营业务收入和净利润分别比2002年增长45%和42%，然而细看公司的利润构成将近17亿元的利润总额中却只有3亿元来自主营业务，其余的13亿多元则是属于投资收益功劳，中期公司参股20%的联营企业，上海通用汽车有限公司，借助国内汽车市场的旺盛需求，全年销售别克系列20万辆，上海汽车由此分得的红包就超过了10亿元，整车制造如此高额的利润对上海汽车构成了强力的吸引，2003年5月上海汽车以不到3亿元的价格从上汽集团手中收购仪征汽车有限公司99%的股权，终于拥有了自己的整车厂。
赵凤高（上海汽车股份有限公司总经理）：我们假如不做这件事的话，上海汽车向何处去，发展空间没有了，到此为止整天就等于靠一些投资收益，靠一些零部件，它的空间在哪里，这个企业就到头了，到头就意味着死亡。
然而经营整车的道路却并不平坦，仪征公司的产品此前已经生产了两年，引进美国通用在欧洲销售的欧宝车型赛宝多用途乘用车，然而2003年过去赛宝只卖出了2000多辆，庞大的固定开支使得仪征公司给上海汽车带来的却是9000万元的亏损，面对这样的结果，投资者不禁要问这样的收购对上海汽车值得吗？
赵凤高（上海汽车股份有限公司总经理）：我们收购的是它的生产设备和生产资格，并不是说收购这个赛宝车，第二个希望我们股东要理解，汽车工业是一个比较漫长比较复杂的工程，我们整车还没有注入，就像哪怕你造一个新工厂的话，它早期也有现年以上的亏损，在建设期假如仪征公司原来已经发展我就没机会了，我也收购不到了。
除了承担早期的亏损以外，进入整车业的后来者在整车的制造技术车型开发等方面实力如何更是决定其命运的最大关键。上海汽车在零部件上做了多年，现在突然杀入整车的制造结果能行吗？
赵凤高（上海汽车股份有限公司总经理）：实际上上海汽车这个名称本身初期是一个零部件企业，但是它最终目标肯定是一个整车型企业，而且有一点很简单，第一上海集团已经把它定位为上汽集团的整车发展基地之一，自主品牌的基地之一，毕竟上汽集团有相当大的资源，这是一个，假如我们不行的话，根本就没人行了。
中国三大汽车集团之一的上汽集团如果能够鼎力相助，上海汽车自己造车的梦想实践起来应该会容易一些，然而另外一个值得投资者关注的问题是整车制造毕竟属于资金密集性行业，仅是用于开发方面的支出就大得惊人，这些肯定需要上海汽车自己买单。记者发现上海汽车2003年管理费用已经比2002年多出5亿多元，是否如此有关？
赵凤高（上海汽车股份有限公司总经理）：收购仪征汽车之后我们在整个包括投入费用里面考虑一个公司持续稳健增长的过程，我们加大一些投入，在开发上的投入，主要是这个原因。
记者（王飞）：上海汽车自己生产的整车什么时候能够问世？
赵凤高（上海汽车股份有限公司总经理）：我们计划根据集团的目标是2007年，在2006年、2007年这两年应该是会出来。
距离2007年现在已经不到三年，根据有关部门的预测我国这一轮强大的汽车需求增长高速度恰好可以维持到2007年，显然上海汽车还需要和时间竞赛，而三年以后的汽车市场格局谁又能够准确的预料。
主持人：似乎有一句话在汽车业特别流行就是不想造整车的汽车企业就不是好企业，我们还是想细细地算一个账，究竟它做整车划算还是不划算，利大于弊还是弊大于利？
刘姝威：汽车行业我们可以分为两部分，一部分是整车，一部分是零部件，当然做整车的利润肯定会大于零部件，同时整车风险也要大于零部件生产这一部分，因为你要想赚更多的利润你必须要承担更多的风险，我们也注意到上海汽车第一股东是上汽集团，上汽集团是我们国家三大汽车集团之一，它的竞争优势是比较明显，如果上汽集团来做一个决策，决定上海汽车作为整车发展基地之一，我想它做整车是会成功的，尤其是现在我们国家汽车需求正在处于旺盛阶段。
主持人：你认为有它大股东上汽集团支持应该是没有什么大问题的，我们想再细分一下汽车行业，我们可以细分为货车、客车、轿车、零部件，我们想知道各个细分行业各自的利润情况分别怎样？
刘姝威：目前来讲利润最高的是轿车，2003年我们国家汽车火爆主要由轿车带动，这个大家都看到了，目前来讲我们国家已经成为世界比较大的汽车消费市场，像货车来讲目前我们国家货车价格可能已经基本与国际接轨了，而且在国际市场上是比较有竞争力的价格，现在来讲能够走出国门就是客车这一块。客车目前来讲可能因为它是公用车，没有私人，所以它主要是与我们国家公路建设有关，相比整车来讲虽然零部件企业利润没有整车高，但是它的市场是整车不可比议的，因为现在我们国家的整车主要是以国内市场为主，零部件它可是全世界的，因为现在不论是国内的汽车生产企业还是其他国家的汽车生产企业都是全球采购，所以它可以以整个世界作为它的市场，这个市场是很广泛的，至于它在国际市场到底能够争多大市场份额，就要看的竞争力了。
主持人：有人说汽车行业竞争特别激励，就像一个烟消迷漫的战场，我们看到价格战也是此起彼伏，到2007年整车生产出来时候它还能赶上高利润的时候吗？
刘姝威：这是我们最担心的一个问题，目前我们国家汽车行业尤其是轿车确实是一个高利润的，这也是为什么越来越多的资金都投资于汽车行业的原因，但是由于我们2005年1月1日马上要降低关税，所以我们国家轿车价格尤其是中高校轿车价格会逐步和国际价格接轨，目前来讲我们国家中高档轿车的价格扣除关税之后跟国际上国类型价格相比高的幅度比较大，所以降价空间还是比较大的。
主持人：你认为它还是面临激励竞争的未来？
刘姝威：而且汽车价格持续下降可能是2004年的一个主流。
主持人：对汽车业整个前景你是怎么预测的？
刘姝威：我们先看这张图，这个是2002年1月到03年12月，我们国家汽车产量的走势图是逐步走高的，这个是与我们国家经济发展相关的，到2003年12月底我们国家人均GDP已经达到了1090美元，按照国际经验达到这个标准汽车需求将快速增长，我们预计在2004年我们国家私人轿车需求增长还是增长幅度比较快的，这里我们注意到一个瓶颈，这个瓶颈就是购车人对汽车降价的预期，形成持币待购，这个可能会影响2004年汽车销售。
主持人：感谢刘教授，对于汽车行业的分析我们先来到这儿，下面我们来看看刘主编读年报，请《中国证券》刘主编来看看上周公布的70家年报中有哪些怪现象，刘主编发现有一家上市公司对年报披露极端不负责任，既然把2002年财务数据克隆到2003年，还有一家公司业绩大幅下滑却没有能够阻止高管收入大幅增长，这到底是怎么回事，下面我们就请刘主编为你细细道来。
刘主编读年报发
我们还是先来关注财务增加值，截至3月15日一共有316家A股公司公布年报，到目前为止财务增加值已经达到了198.42亿元，比上一周统计又增长了19%。下面几家公司的年报都有一些怪现象，我们看一下它怪在什么地方，锦州六陆03年年报第11节中的两项内容出现惊人一幕，科目数量解释都与2002年年报一样，对此景州六陆给出的解释是可能在传输过程中出现了错误，同时年报中还有多处笔误和失误，让人难以看懂，我们想想就像公司的一份期末考试卷，近1300家公司答卷都像这样，年报质量将如何保证。2003年天鸿宝业净利润同比下降44%，业绩下滑一年一个台阶，这与近几年房地产业，尤其是京城房地产业蒸蒸日上的大势正好相反，业绩节节下降，可是公司高管的薪酬却节节升高，6名高管人均年薪从02年 17.3万元涨到上03年30.5万元，虽然这个年薪在上市公司中不算太高，但是按照常理收入应该与业绩挂钩，天鸿宝业这种业绩落地薪酬上天的反差难道是天道愁晴吗？4.55亿元的坏账准备计得让*ST环保03年形成巨亏4.55亿元，这真是一个另类的亏损，因此会计师出具了无法表示意见的审计报道，巨额计提的原因主要有两个，一个是未能获得政府承诺的拨款，另一项是污水处理工程被政府收回经营权，这正是专门治理自然环境的ST环保却被非自然环境治成了巨额亏损，看来诚信责任主体的责任如果不落在实处，不断公司受害，眼巴巴希望公司取得好的业绩中小股东才可能是最大的受害者。
主持人：看完了刘主编读年报我们真的希望我们的上市公司年报中的怪现象能够少一些，感谢观众朋友收看本期的《中国证券》，欢迎你继续关注中央电视台经济频道其他节目，明天再见。
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