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年报双榜 年报观点（2004.03.09）
央视国际 2004年03月10日 11:19
主持人：雨 霏
嘉 宾：张连起 《中国证券》“年报双榜”财务顾问
主持人：欢迎继续收看《中国证券》，今天是我们本年度第二期年报双榜推出的日子，今天演播室依然是请来了我们年报双榜的财务顾问张连起先生，你好，今天是想请你就我们最新一期的年报，双榜发生的一些新的变化进行分析。首先我们就简单地说一说最新的年报双榜，截至本周一又有48家公司公布了年报，本期年报双榜有一家交通运输类和两家汽车类的公司入围了，而位于榜单比较靠后位置的九钢红星、上港集箱和百生药业则是拱手相让，退出了双榜排名，现在就让我们一起来看看最新一期的年报双榜。
按税前利润同比增加值排名：（截至3月8日）
共有246家A股公司公布年报，沪市162家，深市84家，得益于公司转让两段高速路带来的巨额营业外收入，深高速2003年税前利润增加了5.93亿元，新上榜便冲上第三位，上海汽车同样马力强劲，由于按权益法进行核算的被投资企业增加，2003年上海汽车投资收益比上年增长了84%，从而以5.12亿元排在排单第四位。宝钢股份依然以39.87亿元的骄人成绩稳坐头把骄椅。韶钢松山依然以8.24亿元位列第二，排名在第五到第十位的公司相应顺沿为太钢不锈4.22亿元，联钢股份4.09亿元，山东铝业4.08亿元，华菱管线4.04亿元，首钢股份4.03亿元，国投电力3.81亿元。
按每股经营现金流量净额排名：（截至3月8日）
凭借销售回款金额大幅度增长，2003年曙光股份主营业务收入增长228.3%，第股经营活动现金流量1.68元排名第七，成为本周惟一新加入本榜的公司。排名第一到第六公司依然是波导股份5.35元。国投电力2.82元，钢联股份2.46元，八一钢铁2.31元、新中基2.16元、华源制药2.15元，排名第八到第十的公司则相应顺延为韶钢松山1.63元、北京巴士1.59元和关铝股份1.55元。
主持人：细心的观众朋友可能已经发现了，在我们最新一期年报双榜我们看到了三张新的面孔，其中深高速和上海汽车分别站在税前利润同比增加值第三位和第四位，曙光股份是在每股现金流净额当中名列第七位，张先生你从财务的角度给我们分析一下为什么这三家企业能够进入我们的排行榜？
张连起：深高速和上海汽车有四项支出，它的利润增加值大多数靠非营业利润，上海汽车主要是投资收益负增加，因为它现在按权益法合并，被投资企业增中现在已经达到26个，深高速主要是在两条路，107和205国道深圳段增加了9个多亿现金流量，曙光股份主要是主营业务增加，销售回款增加，主要业务增加15个亿，我们重点来看一下上海汽车情况，上海汽车存货周转率是比较缓慢的，我们发现它的原材料跟去年同期相比，超过100%，增加3.9个亿，它的产成品汽车增加2个亿，近50%，这样有一种压货的现象。
主持人：可能销售情况并不是很好？
张连起：是的，包括原材料也有大幅待用现象，毛利率19%点几也和03年已发年报以及2002上年同口径汽车公司差不多，它的利润率虽然并不高，但是主要是靠投资收益。
主持人：恰恰说明不是因为主营收入造成利润收入，我们刚才看到上海汽车、曙光股份、深高速进榜的原因。下面我想再请刘主编给我们分析一下在一周公布年报当中还有一些什么有趣故事，我们来听听《中国证券》刘主编给大家讲述的有意思的事。
刘主编读年报
我们今天还是先来看财富增加值，截至3月8日一共有246家公司公布了年报，到目前为止财富增加值已经达到了165.69亿元，比上周统计又增长了15.2%，这个数字增加应该说体现了2003年上市公司年报业绩向好的趋势。
年报“乐”不起来
最近一段时间乐山电力受到媒体广泛关注，为什么，乐山电力年报披露日到今天已经进行了3次更改，创造了年报预约更改最频繁的新记录，事情的起因是两位独立董事聘请了中介机构进入公司关联交易和或有负债专项审计，结果乐山电力公司以需要上报乐山市政府为由将中介机构拒之门外，独立董事的责任一直是公司治理的重要内容，乐山电力公司聘请了独董又不让人家行驶权力，因此出现了独董尴尬公司凶猛的局面，这的确需要一个制度性的答案来解决这个问题。
“南方”负债北方提
上海汽车和首创股份由于受到南方证券的拖累，在03年年报中均披露了计提长期投资减持准备情况，上汽首创并列南方证券第一大股东，虽然不能绝对地说近8亿左右的投资一点收回的可能都没有，但两家公司计提本身也说明他们已经做好准备。想当初在券商如日中天的时候有多少家上市公司一想着抱个金娃娃，如今上市公司不得不为抱养这个金娃娃买单了。
左右逢“钱”
武钢股份是连续分红能力较强的公司，03年又推出了第10股派现金红利2.3元的预案，将5.82亿利润基本分完，但是就在2月19日武钢临时股东大会通过了增发20亿新股收购大股东资产实现整体上市的方案，左手把利润分个干净，右手又巨额融资，分配与融资本无可厚非，但有一个疑问未来增发大股东是否现金认购，收购的集团资产将如何定价。
整个上市分红“8分钱”
TCL集团整体上市后的第一份年报出炉了，每股收益是0.36元，每股派发现金红利0.08元，可不可以这样说TCL集团上市第一个年报是家大业大红利小，整体上市是TCL集团的金融创新，但是业绩是检验上市公司的标准，无论是大的金融创新，还是小的项目运作，都是必须提升业绩和股东回报为根本，真正做到家大业大，红利也大。
主持人：刚才刘主编给我们讲了4个有意思的小故事，张先生你也是独立董事，你在看刘主编刚才讲的几个故事中，特别是第一个故事，关于设立独立董事乐山电力的事，你有什么感觉，你觉得其中有值得大家关注的现象？
张连起：非常有趣的现象，我国次英美引入独立董事制度很大程度上就是要用独立董事制度制约上市公司管理层，包括董事会和经理层，在财务上一些有利空间，应该说乐山电力两个独立董事率先提出了要对上市公司有可能是或有事项可能是诉讼担保进行专项审计，这个响亮的发出一些声音，这是个非常好的现象，这可以给人一个强烈的印象，就是不会再用简单的花瓶或者一个摆设存在。
主持人：也希望更多的独立董事都能够真正的行驶自己的权力，刚才讲到第二个故事，也是我们刚才提到像上海汽车，因为对南方证券投资对自己财务状况进行计提，对这个你怎么看，这个也是一个很有趣现象，应该说上海汽车和首创股份并没有联系，但是在证券市场上这两个没有联系的公司却走到了一起，我们看到被国务院有关部门进行稽查，南方证券自己提出一个关于支付风险紧急报告，应该说存在资不抵债风险，上海汽车这家公司按照被托企业无法制定风险判断提100%减持准备，首创股份却提15%，同样一个被投资企业在两家却有着云泥之别，很显然是无法让人理解的，这就给人造成一种这个平台、这个判断、这个估计如此悬殊，是不是真有85%的差异。
主持人：刚才我们看到刘主编也提到另外一个现象，发现年报当中有很多公司有一个高比例送转派现，而且我们也初步统计下截至3月8日246家公布年报上市公司中，提出有分红预案占到7成，和去年相比，去年这个比例大概是50%，而且我们发现每股派现比例同去年相比也是同比上升10%。你认为为什么会出现这样一个现象，从目前已经公布年报情况看，利润分配情况是什么样的？
张连起：我们先来看一张税前利润同比增加值十家上榜公司现金分红图，这个图是个标准样本，就是用我们第一个榜10家上市公司，应该说总的趋势看业绩好的公司现金分红比例很高，这是总的趋势，除了上海汽车和山东铝业，应该说这是一个总的趋势，第一给人的感觉就是年报业绩好的公司成绩单好，同样现金分红也比较好，但是也要分析两种现象，第一现金分红不是越高越好，因为这里面存在按照我国特有的公司治理模式。大股东是一股独大的，过多上市公司分红给人印象转移支付意向，把现金分红转移到大股东身上。
主持人：大股东捞到的是更大的头，只是把小的甜头给小股东？
张连起：另外一种现象可能存在这些公司有再次募集资金的动机，因为前两年证券主管部门也颁布一个文件，如果两次募集资金必须有现金分红支持，我们看到现金分红在国外对这个公司财务政策和管理政策一个平衡，如果这个公司持续的、稳定的高增长一般情况下是不采取现金分红方式，更倾向于把现金留在公司，这样一个固定的长久的和一个递延的项目，传统的公司更倾向采用这种分红方式。
主持人：所以说投资者在看公司分红议案，不要以为分得越多越好，还要看它背后分红的目的是什么？
张连起：要全面分析，我们今年注意到一个现象，高送转公司也比较多，应该说高送转公司可能更多程度可能就是给二级市场一个信号，在财务这个意义上没有什么实际意义，因为他更多就是所有者权益结构的变化。就是未分配利润和资本公积放到股本上去，但总量并没有什么变化，这个需要投资者引起高度重视。
主持人：你做了很多年资深注册会计师，去年也是我们年报双榜的财务顾问，如果你从这几年看，每年都在关注年报，从这几年看年报的情况发生的一些变化，你觉得今天我们这个年报质量怎么样？
张连起：应该说这几年一个好的趋势，就是年报质量越来越透明，质量越来越高，原因很简单，我们来看这张表，从已披露非标准审计意见看，今年246家上市公司只有5家是不干净意见，如果以往年度这个比重是大大降低，非标准意见它的主要类型今年无法表示意见，保留意见强调市场一家，其他是无保留意见，高强市场多，应该说不干净程度降低了，从披露年报非标准审计意见类型看像ST珠峰无法表示意见主要有大量涉案坏账和担保，ST长控主要在减值准备上和持续经营问题上，ST中农、首创股份和ST鼎天有的是涉及稽查，有的涉及南方证券监管。
主持人：首创可能就是因为计提比例过低。
张连起：需要说明，ST鼎天也是重组后的持续问题，这方面看我想这是注册会计师对整个市场一个客观的反应。
主持人：如果像你刚才提到有一引起被出具了不干净审计意见的年报，其中是不是蕴藏着的一些风险？
张连起：今年年报风险可能集中在几个方面，一个是资产损失准备的计提，这方面太多信赖主观判断，二存在重大不确定性，刚才我们看到非标准性意见，大多数公司都存在担保诉讼，他人借款等这些情况都会影响公司持续经营能力，我们还看到有的公司居然把非经常性损益和经常性损益混淆，把长期投资减值准备和固定资产交付减值准备这样一些应该放入经常性损益的错误的放在非经常性损益，还有两家上市公司居然被注册会计师沿用了原来去年的一些审计报告格式，这种不小心不谨慎表面看是一种疏忽，背后看是对年报披露不负责任，是对投资者缺乏诚信。
主持人：我们尽管看到一些上市公司年报当中还是蕴藏一定的风险，从目前已经公布的246家上市公司来看，我觉得它们公允的年报比例还是大多数，这对投资者来说还是一个可喜的信号，感谢张先生给我们进行的点评，感谢你收看我们今天的节目，在明天的节目当中我们将会对年报双榜进行行情分析，我们明天将会分析的通讯行业，欢迎你届时收看，感谢你收看今天的节目，也希望你继续关注中央电视台经济频道其他节目。我们两次节目再见。
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