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年报双榜(2004.03.02)
央视国际 2004年03月03日 14:55
主持人：罗晓芳
嘉 宾：刘姝威 《中国证券》“年报双榜”财务顾问
张连起 《中国证券》“年报双榜”财务顾问
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道，观众朋友你好，这里是中央电视台经济频道，欢迎收看晚间的《中国证券》，最近有很多观众朋友向我们询问，年报已经公布这么多了，为什么《中国证券》今年年报双榜还迟迟不出来跟观众见面呢，对去年年报双榜大家印象非常深刻，因为向大家传递了价值投资的理念，同时还反应了钢铁、汽车等行业上市公司业绩大幅增长，这些都在去年股市中得到充分体现，观众朋友希望今年的年报双榜能够早点跟大家见面，这样大家的投资也许能提供更多的指导。在这里我要告诉大家继2003年之后，经过更加精心的准备《中国证券》将从今天开始再度隆重推出上市公司年报双榜，而且和去年一仍然是和你每周相逢，直到年报季节结束，为了更好的帮你解读《中国证券》年报双榜，今年我们演播室特别邀请了两位年报双榜的财务顾问，一位是刘姝威女士，你好，一位是张连起先生，你好。欢迎两位。从最近和投资者交流中我们深切感受到大家对于今年《中国证券》年报双傍给予厚望，这是因为去年年报双榜一经推出就在市场上获得了良好的反应，所以我们现在先打开记忆之门，共同回顾一下去年年报双榜的精彩片段。
2003年年报双榜回顾
李 楠：目前第一份年报双榜已经新鲜出炉了，现在就让我们一起先睹为快。
宝钢股份在收购大股东三期资产后，借助下半年全球钢铁市场回暖以22.32亿元暂居排行榜榜首。
独特的分析角度、庞大的数据支持，打造出一套全新的评价体系。
张连起：用税前利润增加值和每股经营活动现金流量净额它的代表性以及它内在的背后深邃财务意义。
发现价值创造财富成为2003年证券市场的最强音。
清 议：证券市场财富实际上就是上市公司的业绩来决定股票价格或者是投资者的财富。
《中国证券》年报双榜推出立即引起了市场各方的广泛关注，4月30日双榜排名最终揭晓，以宝钢股份、中国联通等为代表的蓝筹公司成为《中国证券》年报双榜的主力军，随后一轮由蓝筹板块掀起的行情带领股市就此走出连续两年的低迷，截至年底上证综指全年上涨10%，而在《中国证券》年报双榜税前利润增加值排行榜上，前10名公司股价平均涨幅高达64%，中国股市在它第13个年头终于正式竖起了价值投资大旗，与此同时在对《中国证券》年报双榜分析过程中，年报双榜几位财务顾问大量建设性观点也不断引起有关方面高度重视。
张连起：ST轻骑本来去年提准备的，才提了几千万，今年陡然提了28个亿，注册会计师最后无奈之下发表了无法表示意见。
清 议：和以往年度上市公司往往依靠非经常性损益或者非主营业务来实现业绩增长情况相比，年报双榜上榜公司业绩增长，应当说主要是靠主业来实现。
2003年12月24日中国证监会发布关于修订年度报告的内容与格式等通知，2004年1月8日中国证监会发布关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知，2004年1月18日中国证监会对公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号非经常性损益做出修订并发布。
主持人：今天在电视机前的观众我想除了老朋友以外，还有很多是关注中国栏目不久的新朋友，在看完了去年年报双榜回顾短片之后，有些观众肯定会对年报双榜有一些问题，我们知道问得最多的就是为什么会选取税前利润增加值和每股经营活动现金流这两个指标，这个问题我想跟我们的财务顾问张先生做一人勾通，张先生，我们知道这两个数据非常重要，为什么选取他作为年报双榜重要指标？
张连起：我们知道有关财务分析指标很多，但是选择两个非常经典的指标对投资者帮助可以起到以小看大效果，第一个指标税前利润增加值，从总量上看这公司到底比上年多赚多少钱，这个指标当然是非常有意义，因为买股票就要看公司比上年多赚了多少钱，第二个指标看盈利质量，从每股看，收回多少钱，这两个指标连动分析，两手抓两手硬，要看清楚第一你多赚多少钱，并不是越多越好，因为有可能是虚胖，就像一个人一样虚胖，第二个指标是每股经营活动现金流量净额，它是看什么，是看肉长结实不结实，这两个指标联合起来看有力气的分析，应该说我们去年从这两个指标出发非常精辟的分析了上市公司的盈利能力、盈利水平和盈利质量，同时我们又把盈利分成经常性和非经常性，导致社会公众和主管部门认可，第三个方面我们又把关注一些输血的公司靠拢，补贴收入靠税收减免这样的公司我们都引起足够关注，同时我们还用另外分析方法看一个公司是不是摆弄操作会计估计，颠覆会计基本原则，就像大家前面提到的ST轻骑，颠覆会计估计然后搞一次亏个够情况，实际上就是今年上市公司年报监管重点。
主持人：我们这两个指标首先是测量上市公司财富创造多少，而且又关注到它财富是否实实在在，然后还了一些系统的修正，所以你认为是一个比较科学的指标。
张连起：是一个系统全面的分析。
主持人：我们知道年报双榜要研究1000多家上市公司，我们知道这个数据统计是一个非常庞大的繁杂的系统工程，怎么样保证数据的科学、准确和及时性，就这个问题我们邀请我们的财务顾问刘女士给我们做一下简单的介绍，我们知道这个是中央财大协助我们完成这个数据整理，怎么能够保证它的科学性？
刘姝威：为了保证这项工作的质量，我们学校有200多名研究生参加这项工作，学校在我们电教楼里为这项工作提供了专门的机房，我们中国企业研究中心已经建立了自己的网站，我们有强大的数据库支持，每天研究生都要把已经发表的年报有关财务数据输到数据库里面，我们从事这项研究工作分为25个行业小组，每天各个行业小组都要分析本行业已经发表出来的上市公司年报情况，主要是分析这个行业在2003年整个行业表现、它的市场前景、值得关注的问题，以及它的投资价值。
主持人：现在我们马上来看一下新鲜出炉的2004年报双榜。
年报双榜首期榜单：
按税前利润同比增加值排名：
截止到2月28日共有198家A股公司公布年的，沪市129家，深市69家，借助钢铁行业持续发展的良好势头，2003年整个钢铁类上市公司表现不俗，税前利润平均上涨幅度达到70%，在本期上涨的前十名公司中，钢铁类上市公司就有7家并一举包揽前4名，其中去年榜单的状元宝钢股份今年以40.10亿元的骄人成绩在本期排行榜上先声夺人再拔头筹，韶钢松山位居第二，税前利润增加8.24亿元，太钢不锈位居排位榜第3位，税前利润增加4.22亿元，钢联股份排名第四，税前利润增加4.09亿元，排名在第五到第十位的公司分别是山东铝业4.08亿元，华菱管线4.04亿元，首钢股份4.03亿元，国投电力3.81亿元，酒钢宏兴3.70亿元，上港集箱3.65亿元。
按每股经营现金流量净额排名：
波导股份2003年手机国内销售量超过全部外资企业列居全行业第一，从而以5.35元/股居本期排行榜首。国投电力则紧紧抓住我国电力需求持续快速增长有利时机，实现了销售收入和利润水平稳步提高，以2.82元/股位列第二，钢联股份根据市场变化调整产品结构和销售策略，实现主营业务收入大幅增长，以2.46元/股排名第三，排名第四到十名的公司是八一钢铁2.31元/股、新中基2.16元/股、华源制药2.15元/股、韶钢松山1.6238元/股、北京巴士1.59元/股、关铝股份1.549元/股、北生药业1.51元/股。
主持人：可以说岁岁花相似，看看榜不同，第一期榜已经出来了，我们发现钢特别多，钢特别多，这个我想问问为什么，张先生能不能解释一下这个问题。
张连起：我们注意到钢铁企业8家上这个榜，显示出整体财务状况比较良好，但是也不能得出这样一个认识，钢铁企业每个都是好的这种误区，我们注意到年报一些上市公司钢铁行业的公司，盈利质量盈利水平参差不齐，从几毛钱到几元钱线股收益和每股经营活动现金流量不等，有一个样本叫做行销钢购，每股经营活动现金流量净额3分钱，每股收益已经达到8毛5，这两个分歧非常悬殊，给人造成印象它的钱肯定都没有收回来，不确定性，尤其是坏账，这也是值得高度关注。
主持人：除了钢铁行业特点还有没有其他特点值得我们特别关注？
张连起：至少还发现3个方面特点，我们注意到3家上市公司，分别是国投电力、韶钢松山、钢联股份上这两个榜，表明盈利水平盈利质量都有保证，像国投电力它比上年利润同比增加值，增加30多倍，尽管有去年第3季度资产置换产生规模占的比例，但是应该看到它的盈利水平是比较好的，因为它的每股经营活动现金流量增加2倍多，钢联股份两个指标同时增加一倍，韶钢松山两个指标一个是每股收益1元6毛多，每股经营现金流量也是1元5毛多，都很清楚，应该说这个特点是一个非常良好的表现。
主持人：我们看指标的时候可以横着把这两个表比照来看，另外还要比照它的过去，去年我们公布榜可以一块看，研究延续性、平衡性和历史性问题。
张连起：像宝钢、波导去年都在两个榜中，今年仍然持续上涨，显示它稳定性很强，比如波导股份主营业务收入增长70%多，当然这里面有主导产品像手机销量比较强原因，但是我们也要注意到一些风险，因为行业增长放缓，规模增长是有局限的，第3个特点我想更加应该引起注意的是年报无保留意见覆盖了这两个榜，也就是说这两榜都是干净意见公司，这表明我们行业主管部门在今年年报中持续加强诚信方面教育，应该说上市公司一些舞弊空间已经被大大压缩。
主持人：刘女士你对这个榜有什么样的提示，跟我们投资人有什么话要说？
刘姝威：我想刚才张连起先生已经都提到了我们关注的在税前利润增加值这个榜当中，10家公司中有7家就是钢铁企业，这个是应该引起我们注意，钢铁行业上市公司整体良好表现，有很多大一部分取决于2003年我们国家钢铁市场整体需求两旺，这个是它发展非常好行业背景，这个是我们应该关注的地方，但是在钢铁行业当中，7家当中我们也注意到除了宝钢和首钢之外，其他的几家公司都是属于年产量力在500万吨以下的中小钢铁企业，在市场需求旺盛的时候，这样的钢铁企业可能有比较好业绩表现，但是我们知道钢铁行业是讲究规模经济，只有达到规模经济的时候它的成本才是最合适的，它的利润才能够达到一个比较理想的利润，从这几家上榜的公司当中我们会发现宝钢股份利润率是明显高于同业平均水平，一个是由于它的规模是比较大的，另一方面也是它实力比较雄厚，进行多项投资，现在它的产品附加值很高，这也是它高于同业其他企业有突出业绩表现很重要的原因，这一点我们在投资过程中应该注意到。
主持人：在我们看年报双榜的时候再发散开还应该关注哪些指标，它对于年报双榜有更大帮助？
张连起：可以从税前利润增加值这个指标通过年报透视它，会计估计水分有多大，因为这是个国际性难题，在会计上可以任意的通过资产减值准备这个账项可以多提、少提、不提或以前年度多提的一次亏个够的再转回来作为利润，把垃圾捡回来作为财富公司比比皆是，去年我们在年报双榜演出类似ST轻骑这样的公司，今年投资者仍然要关注因为一次亏个够之后背后就是胜利大逃亡，避免退市、暂停上市或者上市这样一切动机，应该说上市公司通过资产减值准备有强烈无比冲动，当然有关部门中国注册会计师协会也成立了技术研究小组，财政部门也对年报重新做了些规范，证监会也重新制定一些信息披露规则，压缩了舞弊空间，压缩了利用会计估计资产减值调节的空间，但是报表使用者也要清晰的看到这个永远是处于灰色地带，还有这样一些企业像折旧少提，不提或者另一个调整折旧方法，像应收账款比例，应收账款计提比例随意调整等，这些都直接关系到风险。
主持人：对这部分弹性特别大一定要引起特别重视。我们今年年报双榜还专门开辟了一个小板块，请我们栏目资深刘主编跟投资人一起来解读年报，刘主编经常是拿着放大镜来看年报，它的眼光是比较犀利的，也有独特的观点，一起来看一看。
刘主编读年报
刚才大家看到沪深两市已经有198家上市公司公布了年报，其中特别值得一提的是已公布年报19家钢铁类上市公司平均主营业务收入增长40%，税前利润平均值增长达到70%，到目前为止2003年已经公布年报财富增加值已经达到143.86亿元，增长了44%，同2002年相比可以说又走出了条上升通道，我们来看两家公司，第一个是小商品城，2002年小商品城曾经以每股现金流6.54元夺得了《中国证券》年报双榜每股现金流的冠军，然而2003却因绩不在，每股现金流量滑落至-2.18元，与去年相比绝对值差额高达8.72元，可谓从九天之上滑到九地之下，原因何在，我们在年报中发现03年小商品城在商场商品接受劳务支付的现金急剧增加了7.3亿元，也就是说03年小商品城花钱比较集中，导致现金流量大幅降低，这可以让投资人比较失望，但是有一点需要提醒的是小商品城募集资金项目及国际商贸城二期第一阶段项目将在04年10投入使用，租金收入会使现金流在一定程度上有所改观，不过均衡投资是企业可持续经营重要因素。盈持某良或盈良某持都会带来不利影响，我们再来看珠峰股份，今年1月14日深圳一家会计师事务所对珠峰股份2003年年报出具了无法表示意见的审计报告，这是目前已发的近200份年报中的第一份，珠峰股份在年报编制越来越规范的今年算是占据了先机，为什么这么说，因为此前他们确实丢了人又丢了钱，02年9月珠峰3位高管被成都海关带走接受调查至今仍有两人被丢在关里，同年末银行存款中有2500万元被作为银行承兑汇票保证金划走至今下落不明。漏屋偏遇连天雨，丢钱不久第一大股东账册被查封，关联交易应收款5.6亿元无法收回，于是珠峰股份采用计提70%坏账准备会计处理方法，丢了人丢了钱，还有可能烂掉的交易款，导致了会计师最终出具了无法表示意见的年报，这实际上印证的是公司内控机制与公司治理制度的丢失，这应该是我们市场中许多上市公司值得警惕的事。
主持人：不知道你看了刘主编读年报有什么样的感觉，我觉得刘主编还是挺有个性的，今天的节目到这里就结束了，明天我们的年报双榜要进行行业分析，最后要提醒大家的是在以后两个月节目中我们《中国证券》年报双榜将每周公布最新的数据，希望你留意我们每周的最新变化，希望你继续关注中央电视台经济频道其他节目，明天见。
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