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今日论坛：航空股起飞的支点在哪(2004.02.26)
央视国际 2004年02月27日 15:33
主持人：雨 霏
嘉 宾：康 静 北京证券研发中心副总经理
张 刚 西南证券研发中心高级研究员
主持人：欢迎继续收看《中国证券》，最近我和一些业内人士在交流的时候发现他们当中很多人，像瑞银华宝QFII在今年都非常看好这样一个行业，这个行业离我们的生活其实并不遥远，但是真正了解它的投资者其他并不多，这个行业就是航空业，实际上从本轮行情来看航空板块表现也是相当出色的，对此我们做了一个统计，今年以来5家航空公司在市场表现上涨幅较大，其中龙头股南方航空它的涨幅是最大的，已经达到29%，而且我们也发现在本周股指调整走势当中，航空公司这些上市公司股票表现出相当强抗跌性，最近有许多投资者给我们打来电话希望对航空板块多一些了解，今天话题我们想两位嘉宾来探讨这个主题，在开始今天讨论之前，我们先一起来简单了解一下有关航空业一些背景资料。
1997年东方航空3亿A股在上海证券交易所正式挂牌，航空公司从此飞入国内资本市场，此后随着国内股市高速发展，海南航空、山东航空、上海航空也相继飞来，2003年7月规模位居国内航空业第一的南方航空的加入，使得股市中航空板块的阵营与实力进一步壮大，截至目前五家上市的航空公司虽然在数量上只有国内航空公司总数的1/7，然而它的市场份额加起来却超过了60%，它们的总资产更是高达1000多亿元，从而成为股市中不容忽视的重量级板块。
主持人：在了解基本背景资料之后他们可能首先一个突出感觉它挺大的，这五家公司占全国整个市场份额的60%，从航空业本身行业来讲有没有一些什么重要特征，请两位先给我们分析一下？
康 静：航空业特点表现为这几个方面，一个是周期性强，国外航空业经验表明一个航空公司成长期大约是30-40年，另外一个特点就是资金密集、技术密集，还有一个高负债经营，因为航空公司它是一个固定经营的特点，所以负债率一般都在70-80%的样子。
主持人：这个负债率和其他上市公司相比已经非常高，你刚才讲属于来讲航空业有一些什么特点，国内航空业也有一些自身比较特殊的方面？
张 刚：国内的航空公司它的一个特点就是规模小，同国际相比，中国所有的航空公司运力一共600家，和美利坚航空公司干线的运力是相对的，等于一家干线公司。另外一个特点就是我国航空业还是高度管制的状态，首先在航线航权的管制上，再在航油管制上属于垄断经营，但是整个管理机制目前是在逐步向市场化改变，民航总局计划将来只考虑负责行业管理和法规方面的制定，就是我国航空业消费结构还是以商务为主，这和国际上来比存在很大差距。
主持人：康女士刚才提到航空业本身周期性比较强，你觉得目前来国内航空业属于什么样的阶段，从国内航空业发展状况来看，大约还有20年的成长期和成长周期。因此我们来关注这个行业这些板块与它的长期周期较长，而且增长率较高有关，国外经验也表明如果GDP增长是10%，航空业增长一般是它的2倍，也就是20%，我们预计一下我国今后GDP增长大约在7%以上，未来一段较长时间航空业增长大约在14%以上。
主持人：张先生你觉得近期航空股表现相当不错是不是也是跟它处在一个比较好的周期阶段中有很大关系？
张 刚：的确如此，我需要补充的是中国的航空市场由原来供小于求后来变成供大于求，最后由无序竞争变成现在有序竞争，现在经过内部整合重组变成4大集团3个小公司，目前来讲航空业面临一个重大的突破点，就是整个银行股管理机制的转变，如果朝市场化方向运作我觉得航空公司将会有更大的发展空间，另外一点就是我国航空业消费结构目前逐步向这种以旅游消费发展为主，尽管现在比例比较低，但是呈现一个上升趋势，因为2003年我国人均GDP将达到1000元，这种状况显示我国居民将向享受型方向转变，因此将来自费旅游。
主持人：这方面的潜力不可忽视的，刚才康女士提到说一般来讲航空业增长水平可能是GDP的2倍，今年来讲我们很多经济学家都预测可能是8.5%甚至9.5%，可以简单的认为保证质量的预测可能是17倍或者是19倍这样一个感觉？
康 静：民航业它有一个整体目标，2004年它的货运这一块要增长率在18%，客运增长率要在20%左右，所以我想通过去年6月份的拐点恢复性增长显示出民航业整体来说业绩增长还是能够达到这样一个水平和目标。
主持人：看来航空业的发展的确是潜力不小，那么航空板块是不是值得重点关注，就这个问题我们今天也对69家机构进行了调查，我们来看看调查的结果。
你认为今年航空板块是否值得重点关注，就这一问题本栏目对69家券商和咨询机构业内人士进行调查，调查结果显示有82.6%业内人士认为今年的航空板块值得重点关注，另有17.4%的业内人士认为今年的航空板块不值得重点关注。
主持人：究竟应该怎么来投资，投资过程当中是不是有些其他因素影响到航空业本身的发展，影响它的业绩？
康 静：我认为分析航空类上市公司业绩应该从这几个方面分析，因为影响业绩一方面是收入情况，另一方面是成本费用情况，从收入方面来看无疑2004年收入增长肯定是稳定的，而且是一个比较明显的增长趋势，从税收和费用方面来看，由于我们国家航空类上市公司它的一些航材，采购费用比较高，进口税收这块非常高，一个6%进口税，一个有增值税，这个与国外一些公司航材采购成本来看，无疑高出6-7%，所以税收方面的变化是我们注意的非常重要的投资点，除此之外我们还有关注一下航空类上市公司它的资产负责情况，因为我们提到航空类上市公司它的负责结构是一个非常明显的特征高负债经营，高负债有它的好处杠杆经营效果比较好，现时存在一些潜在的财务风险，所以大家看到像海南航空它的负债率高达90%，如果它这种负责运用好的话使得它的收益非常明显。
主持人：但是不是简单理解这种负债率越高风险越大？
康 静：从直观意义上说负债高肯定财务风险是增大的，所以我们要密切关注它能不能通过赢利能力提高尽快使现金流进行偿还它的债务。
主持人：实际上这个负债率还是有一个变化的情况，张先生你觉得在关注的时候我们还注意关注一些什么其他数据或信息？
张 刚：从五家航空公司业绩来看前三季度五家航空都是亏损的，但这是由于行业价格上涨以及非典突发性因素造成的，实际上04年有很大的扭亏的可能性，比如说深航预计年报扭亏，上航以及南方航空预计业绩下滑50%。存在扭亏的可能性，预计03年亏损只有东方航空和海南航空，通过对比03年前3季度净利润和03年报净利润，我们发现南方航空原来由半年报亏损10亿到前3季度成为亏损7亿多，具有很强的扭亏能力，投资者需要关注这些重点公司。
主持人：感谢两位嘉宾给我们进行的分析，希望航空业发展在给我们的生活提供方便的同时，也给投资者的投资带来更多回报。《中国证券》2004年系列推广活动本周六将会在深圳举行，届时活动将和华联证券研究所联合举办，我们会就2004年中国股市热点问题和投资者进行一个面对面的交流，欢迎你到时踊跃参加。感谢你收看本期《中国证券》，也欢迎你继续关注中央电视台经济频道的其他节目，我们下次节目再见。
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