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今日论坛：关注高送配（2004.02.24）
央视国际 2004年02月25日 10:15
主持人：雨 霏
嘉 宾：张铁钢博士 中央财经大学经济学院副院长
李春波 中信证券高级分析师
主持人：欢迎继续收看《中国证券》，截止到今天沪市两市一共有151家公司披露了2003年年报，我们发现其中有送转红股的公司有105家，这个比例高达70%，在去年这个比例只有50%，我这里有一组数据，我们来看一下。从这个数据来看，他们是近期表现非常突出一个板块，许多涨势良好的股票都是有高比例送配方案，比如像振华港机、伊力特等都是10送转10分配预案的股票，它们都曾经在盘中触及涨停板，我想问一下两位嘉宾，看过这样一组数据之后能不能给我们分析一下为什么会在现在这种情况下出现这样的现象，原因是什么？
张铁钢：在这种牛市的时候无论是投资者还是上市公司比较容易选择这种高送配分配方式，原因我想大概有这几个，一个当牛市的时候一般经济背景比较好，上市公司业绩一般也是比较好，有钱送或配，还有我觉得当牛市的时候股票绝对价格比较高，股票绝对价格比较高的时候它也会转送提供一定的潜力和空间，还有一个我想值得注意我们国家市场从最近几年，特别是03年机构投资者越来越多，机构投资者在这个高送配当中我觉得也是发挥了很大的作用。
主持人：你觉得这个高送配方案之所以现在比较流行可能跟市场环境有很大关系，李先生你觉得呢？
李春波：我觉得这个当然毫无疑问，对市场环境非常密切关系，从另外角度讲业绩基础也是非常相关的，另外张博士刚才也讲到了一点，市场的心理因素，我们国家和其他发展中国家市场都有相同因素，绝对股价比较低的股票大家非常喜欢，绝对股价非常高的股票上涨动力不足，这点在发达国家相同的，这个因素可能比较长的时间一直会存在，所以我们说高比例送配方案在比较长时间内是投资关注热点之一。
主持人：张博士也提到一个问题可能因为公司业绩比较好，有能力去送，而且我们也发现一个现象在已经公布高送转方案上市公司当中，它们每股收益达到0.45元。业绩也是相当不错的，你觉得高送配方案和业绩实际上有非常密切的关系？
张铁钢：是这样的，高送配一般有业绩支撑，否则这种送配肯定市场很难接受。
李春波：实际上业绩必然是送配的基础，不管是送股还是转股，因为送股需要利润比较高的送配一定有比较大的未分配利润，转股就要有比较大额的高比例转股需要大量公积金公益金，表明公司过去一年或者过去若干年中有非常好的经营业务才能够为高送配打下比较好的基础。
主持人：光有这种美好的意愿不行，还有这个实力才可以。刚才李先生提到一个问题，跟投资者心理状态有关，我们也发现在国内一个普遍的现象大家特别青睐这种公司有送配方案，可能对分红往往看得就不高了，而且前不久国务院发展资本市场九点意见当中也提出要注意对投资者的回报，这种高比例送配方案是不是一种非常好的回报方式？
张铁钢：在股票市场上投资者获得回报的方式主要是两种，一个是分红，再一个就是资本利得，就是从股票差价所得到的投资回报，我想分红肯定是没有问题的，和国务院意见肯定是一致的，送我觉得这里面要有一个前提，股价要涨，所以我刚才说主要在牛势情况下，当公众对这个市场有向好预期的时候，在这种条件下我觉得这个要变成现象，我觉得这才是实实在在投资者容纳的地方。
主持人：是不是也是因为股价要涨这种预期比较高，所以大家更看中送配方案，对分红反而就不那么重视是这个原因吗？
李春波：市场肯定有这样的因素存在，因为很典型中国市场总体上来讲因为我们是发展中市场，而且我们市场整体市盈率比发达国家市场高很多，在成熟的市场里面一般蓝筹股市盈率在8倍到10倍，这样来讲追求分红是非常理想，我们国家市场前几天大概是在38倍到39倍，可能有不同的算法，我们蓝筹股或者业绩比较好的股票除了一些钢铁股之外，其他一些股票包括2004年盈利预期大概在这个基础计算出来，市盈率一般也在20倍以上，或者在20倍左右，在这种基础上分红是不足以满足这个市场所需求的投资回报率，这时候高比例送配肯定是大家所惯用的一种方式，因为在我们国家就两种分配方式，一种是高送配，一种是分红。
主持人：从国外角度看分红可能是大家更看重一些？
李春波：从一个发展中市场发展中公司应该是一个正常行为，发展中市场高速发展公司一般来讲我们认为有高速发展的公司应该更多把利润留在公司内部，进行股东发展，因为它的增长率更高，或者说在公司内部投资能够得到比自己拿到分红以后继续投资更高的回报率，增长比较慢的公司行业应该做更多的分红，一个可能是市场的因素。在我们国家可能以后逐渐分化？
主持人：不同的行业不同的公司应该会有不同的选择？
李春波：应该选择符合自己公司发展的目标以及公司发展路径分红可分配方式。
主持人：从我们总结公布送配方案上市公司特点发现这些公司他们的流通盘大概都在三千万左右，都是一些小盘股，如果大家对这些股票非常关注，特别愿意去投资这些公司，会不对会我们近期一直倡导要注重大盘蓝筹股投资对这种投资理念会不会产生一定冲击和影响？
李春波：我国市场上在过去比较清楚的一个现象，小盘股送配比较多，背后的因素小盘股可能增长得更快一些，可以一倍两倍更多的增长，大公司增长幅度会慢一些，这样来讲相对小公司的送配动力，将来增长前景更好一点，我们觉得实际上中国的大公司在国际上还算是小公司，中国是发展中市场，中国增长还很高，即使是很大的公司将来的增长成长前景非常高，逐渐我们发现一些大的公司也会有比较多的送配方案出现，包括这次我们刚才点的比较多的股票里面，我们发现国电电力、浙江企业这些流通盘在两个月以上的股票也存在。
主持人：从目前公布2003年年报已经预示着经验来看，大盘蓝筹股他们高送配实施比较少，你觉得在未来可能是一个趋势？
李春波：未来不一定说完全是这个趋势，大盘股票如果是高成长的应该会有更多的送配，如果是价值型的，成长性比较差，更多做分红。
主持人：我们也看到刚才大家觉得这些有高送配方案股票最近成为大家关注焦点，而且涨幅确实很大，很多投资者都希望能够从中捕捉到一些机会，还有很多上市公司年报还没有公布出来，以后会陆续公布，大家猜测说哪些公司可能会比较容易公布出这样的高送配方案，有没有一些规律可循？
张铁钢：其实我们刚才讨论的内容逐渐地把轮廓勾画出来，一般来说这样高转送公司一般属于高增长企业，一般盘子比较小，盘子比较小有的时候上市公司也有再融资冲动，愿意采用迅速扩张股本方式，我觉得主要重点还是小盘高增长这点大家可以给予足够的关注。
主持人：具体来讲我能不能从一些行业或其他方面获得信息分析？
李春波：历史经验往往能够未来方面，历史经验看到新股次新股一般会更多一些，因为新上市的股票投资项目增长会好一点，这是总体上来讲，而且各个企业不是太相同，而且一般来讲我们要看可能要选些高增长企业，业绩比较好成长比较好的行业。
主持人：比如说是什么样的行业？
李春波：在过去的一到两年里我们看到包括新一轮经济周期启动，上市原材料能源技术带动，以及现在一些消费品，包括实际上汽车、房地产，包括一些原材料，我们看到在高送配已经有很多机械行业、甚至一些基础行业也会有。
主持人：你觉得这些行业中选择一些公司。
李春波：另外不在这些行业里，传统科技股当中很多，因为这点很难说从某一个具体行业从某一个具体的指标去选择。
主持人：平常投资者之所以青睐我要选择这样的公司，希望在二级市场走出填权的行情，从中能够获利，从市场环境也发现变化，大家觉得好像这种操作已经不是从过去那么简单，往往也是有一些风险在里面。大家不要只是看得太乐观，只是想着我就能赚钱，可能还是有一些预防的风险。这方面给我们大家一些什么建议？
李春波：在过去历史中有很多案例，高送配之后进行再融资以后公司一塌糊涂，还有一些高送配之后配合市场炒作因素，炒作完之后就结束，这些因素都存在，所以我们要把握背后上市公司真正的投资价值，实实在在经营业绩，实际上更清楚还是去做价值投资，高比例送配实际上在损失上的一个补充。
主持人：高送配背后一定要有高成长，像刚才张博士你也提到，有些公司再融资愿意，他也会特别主动的选择高送配方案，这个会不会有些就是为了融资才这样做？
张铁钢：在市场当中可能有这种情况，特别是当我们公司治理结构不是很完善的时候，公司决策不能够比较好的完全反映出利益和愿意的时候，这种情况可能会发生，所以在这种情况下我觉得要注意风险，我还是比较我们刚才探讨的问题，我觉得一个要注意行业的成长性，在行业里面要挑好的公司，好的公司才有好的背景，然后高转送才是很有前途。
主持人：所以一定要挑选真正的有业绩支撑的送配方公司，它真的才是给股东回报。
李春波：还有一点需要补充，实际上在历史上它有过很多这样的教训，在很多高送配方案虽然可能实现很高涨幅但是没有及时出掉，反而最后深套其中，将来也要关注这样的风险，留存自己的收益。
主持人：感谢两位嘉宾今天给我们进行的分析，也感谢观众朋友收看本期的《中国证券》，同样欢迎你继续关注中央电视台频道的其他节目，我们下次节目再见。
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