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大趋势2004中国股市研究报告——投资篇（2003.12.26）
央视国际 2003年12月29日 15:25
主持人：雨 霏
嘉 宾：刘 东 宏源证券副总经理
嘉 宾：陈昌华 瑞银证券A股研究部主管
主持人：十位所长，纵论市场趋势，五大主题，把握投资机会，这里是《中国证券》的特别节目，大趋势——2004中国股市研究报告。前几天节目中我们已经探讨了2004年我国股市的宏观经济行业前景、公司状况以及市场走势，今天我们将要探讨的投资理念，2003年是投资理念和赢利模式悄然发生转变，价值投资理念已经开始深入人心，在2004年投资者是否还应该遵循2003年的理念呢，在以下的节目中我们将进行探讨。
主持人：今天演播室我们邀请到了两位嘉宾，一位是宏源证券的副总经理刘东先生，一位是瑞银证券A股研究部主管陈昌华先生。今天我们在演播室要和两位嘉宾共同探讨的是有关2004年投资的话题，其实我想说到投资策略、投资理念，专家和业内人士有他们的观点和看法，其实作为投资者本身来讲，他们在心里也在打着自己的小算盘，首先我们听一听投资者的声音。
投资者：我认为明年的行情仍然是以价值投资为主，应该关注一些有行业成长性的上市公司，今年没有发掘出来的具有投资价值的上市公司，以及一些今年有重大资产重组的上市公司。
投资者：我个人认为在东北板块里面机会可能要大于别的板块，因为这个是国家重点扶持的企业。
投资者：我认为只要股价足够低，另外这家公司你非常熟悉，你就可以继续去追踪它。
主持人：听了投资者的声音之后，现在我们就来了解一下业内人士的观点，既是券商同时又是上市公司的宏源证券对明年的投资有什么样的观点呢，我们一起来看一下。
宏源证券观点
宏源证券2004年倡导的投资理念，是要以价值投资为主导，以稳健的回报为目标，强化风险控制，追求阳光利润。
主持人：宏源证券观点我注意到是以价值投资为主导，同时追求阳光利润，这个理念请刘先生给我们解释一下？
刘 东：我们提出这要一个理念，以价值投资为主导，这是我们的主要资金，将投向于一些有良好行业发展前景，有比较强的现金分红能力，以及市盈率、市净率的水准接近国外同类型公司的水准，还有企业一定要有持续赢利的能力，这是我们价值主导的一个概念，同时我们倡导稳健回报为目标，我们不追求阶段性的暴利，追求持续稳定的赢利，强化风险控制意思就是什么呢，就是在资金总量控制和阶段性安排方面一定要长线操作和波段操作相结合，及时能规避市场风险，追求阳光利润也就是我们证券投资活动要合规合法。
主持人：我们再来看一下瑞银证券的观点，我们知道QFII的投资理念一直是被很多投资者所关注的，瑞银在2004的投资又会贯彻一个什么样的理念呢，我们来看看他们的观点。
瑞银证券观点
瑞银证券认为，在投资方面最重要的理念就是选择好的股票，特别是那些本身正好能够配合中国经济增长周期的企业的股票。
主持人：陈先生我想问你，你说投资一个重点就是要选择好的股票，你觉得好的股票应该具备一些什么样的特征，也就是说在选择好的企业的时候应该怎么来选？
陈昌华：简单来说四个方面，第一个方面就是好的企业在一个平均长期的时段里面，发现它的平均赢利能力、赢利水平都会比同行业其他企业要好的，另外第二点实际上是很有趣的，他们在经济周期好转的时候，赢利增长的幅度不一定是全行业最高的，但是反而有一点在经济周期对他们不利的时候他们受的不良影响，会相对比同行业其他企业要少得多，这个一般是好企业的特性，另外两个方面，第一点是关于管理层的问题，管理层要非常专注于本身重点业务，就是说它会很尽力去保护它的核心竞争力，最后一点就是说一般来说那些好的企业，它经营门槛都不得会是比较高的，这是另外一个原因，它才会有一个比较长期比较高的利润水平。
主持人：以上我们听到一位是国内券商的代表，一位是QFII的代表，他们都共同持续了价值投资的理念，那么其他一些券商他们也是否一致认为，应该坚持价值投资理念呢，我们现在就来看看其他几家券商的观点。
西南证券观点
西南证券表示2004年依然坚持价值投资理念，而投资对象可能会进一步向行业纵深延展，投资焦点也可能从大盘蓝筹向中小高成长企业延伸。
申银万国观点
申银万国表示应该坚持价值化研究主导型投资，奠定在全面、系统、完整研究基础上决策操作，国际化全流通模式的定价机制将成为投资价值的基本评估标准。
华夏证券观点
华夏证券认为在对2004年市场保持乐观的同时，针对可能引起市场波动的诸多因素早采取应对措施，保持灵活务实的投资和经营理念。
海通证券观点
海通证券认为价值投资理念将继续发展并溶化的同时，由于2004年资金成分多元化将会导致投资理念及投资行业产生分化，因此在投资时应当保持多种理念和策略并存的模式。
长城证券观点
长城证券强调要在坚持价值投资理念的同时，顺应股价结构调整的趋势，及时调整持仓品种，回避系统风险，密切关注新股及个股非理性下跌带来的投资机会。
银河证券观点
银河证券表达了投资辩证化、选股思路战略化、交易的操作思路波段化的投资观点已经是被广大券商一致认可的，就这个问题我们的记者也对专家进行了采访。
潘福祥（赛尔投资有限公司公司总经理）：2003年的股票市场价值投资的理念已经初露端倪，以基金为代表的机构投资者挖掘市场价值被低估的板块和行业景气周期循环中处于上升阶段的股票的整体的投资行为，已经得到市场的初步认同，我们预言在2004年这种趋势在进一步延续的同时，会进一步得到升华。价值投资的理念会成为市场所有者共同遵循的一种操作思路，经过几年压挤泡沫之后，显示出整体的内在价值被低估的一些股票，也会得到市场的追捧，值得投资者关注。
吴晓求（中国人民大学金融与证券研究所所长）：2004年投资的这种投资策略和投资理念应该说会呈现2003年以来的这种价值投资理念和策略，主要表现在四个方面，一个就是说人们还是会选择业绩比较好，倒不看你的规模有多大了，主要业绩好，业绩稳定，人们就会都选择它作为投资的对象，第二个就是说人们现在更多地会选择流通规模很大的上市公司，第三个就是说人们会更多的选择它的大股东有很好的诚信义务。有良好信用记录的上市公司，第四个就是说人们可能选择一些处在这种基础产业，业绩很稳定不会太多的受到经济周期的影响，也不会太多的受到其他政策的影响这些产业。
主持人：从刚才两位的观点以及专家的分析来讲，我感觉大家对2004年依然要坚持价值投资的理念，这点还是比较一致的，我们投资者也有一个感受就是在2003年价值投资的理念是大家慢慢认识它，然后才接受它，而这个投资理念也导致一些投资策略包括市场本身也发生一些变化和调整。刘先生你认为在2004年这种变化还会不会继续？
刘 东：我觉得未来投资理念的这种变化主要是呈现这么一种格局，也就是以价值投资为主导下的多元化投资理念并存的局面，一方面价值投资作为主导理念，它会出现多种形式，比如说稳定型、稳定成长型和高速成长型，另一方面适度投机以及过度投机作为非主流理念依然在市场里面会长期存在，这是第一点。第二从投资者关系来说，我觉得从机构与散户之间的博弈在2003年也非常明显有一个特点，就是逐渐演绎成机构之间的博弈，我觉得这种趋势仍然会延续，未来基金、券商以及QFII学种机构会在人才、研究以及投资理念上进行打拼，从而决定市场的走向，这是从投资者关系来看。从诱发股价上涨的动因来看，我觉得会从以前的炒作和外部资金推动型逐步向企业内在价值成长型方面的转变，这也是一个转变的趋势。第四个方面从我们的股价结构来说我想普涨齐跌这种现象发生的概率，会越来越小，相反在2004年股价的二八现象会进一步延续，资金的结构性调整会进一步加速，也就是说强者越强、弱者越弱，很多没有良好行业发展背景、没有赢利能力、没有核心竞争力的公司会被边缘化，很多庄股也会被边缘化。
主持人：是不是可以这样理解，如果说2003年价值投资理念大家认识它了，接受它了，可能2004年这个理念会进一步的深入人心，同时你也提醒大家在这个过程当中要注意刚才那四个变化。我想问一下陈先生，你刚才提到说选择一个好的企业，它应该是在大的背景好的时候，它可能不是最好，但是如果外部环境不好的时候它一定不是最差的，这样一家公司你认为2004年如果要选择这样一家好的企业，应该注意哪些外部可能对这家企业千万影响的一些因素？
陈昌华：我觉得有三点大家要留意的，第一点我认为中国经济通胀率会上升，但是因为有个别产业过度投资的问题，可能让很多企业不太容易把价格提高，所以在这个方面我们考虑一个企业在通胀率上升的情况下，他的成本会不会受到影响，另一方面他有没有提价的能力。
主持人：成本会不会提高，它本身产品的价格会不会上涨？
陈昌华：对，第二点就是关于我们也认为中国政府可能在明年有很多改革方面的大动作，比如在银行方面、税务方面、资本市场方面，我们要考虑类似企业会不会是那些改革的受益者还是受害者，第三点则是关于中国在明年消费跟投资增长我们预计出现一个相反的现象，我们觉得很有可能投资增长2004年会比2003年低，但是消费增长2004年要比2003年要高，所以在这种情况下也可能影响不同的企业的基本面情况。
主持人：现在想问两位一个实质性的问题，在2004年你们两位看好的板块是什么？
刘 东：我觉得一方面继续关注具有持续竞争力的蓝筹公司在其股价上涨的过程中保持长线持有的策略，另一方面在股价分化的过程中也要关注被市场严重低估的行业、公司或者品种，比如说新股、次新股板块、封闭式基金板块，进行阶段性买入，进行波段操作，这也是一个积极的策略选择。
主持人：刘先生给我们一个新的提示，一些像新股、次新股还有封闭式基金，陈先生你有什么好的建议呢？
陈昌华：我自己比较喜欢跟消费有关的产业，比如说航空业和高档电器产品这样的，另一方面一些产业如果他有成本是比较固定比较不受通货膨胀影响的，比如说像水电、电信跟港口，这些投资也可以考虑。
主持人：像航空、水电还有电信这是陈先生喜欢的行业。其他的券商和机构他们在2004年又会喜欢什么样的板块呢？就这个问题我们对70家券商和咨询机构的业内人士进行了调查，我们来看看调查的结果。
2004年你最看好的板块是什么？
就这个问题本栏目对70家券商和咨询机构的业内人士进行了调查，调查结果显示有41%的业内人士看好大盘蓝筹股、34%的业内人士看好成长性良好企业的股票、10%的业内人士看好电力板块、15%的业内人士看好科技股、有色金属和石化等板块。
主持人：在节目的最后有关我们今天探讨的2004投资的话题再请两位嘉宾给我们投资者做一个总结。
观点提要：第一选股比选时重要，第二调研比操作重要，第三安全比赢利重要。
刘 东：我就是三句话，第一选股比选时重要，第二调研比操作重要，第三安全比赢利重要。
观点提要：选好的公司能为投资者带来长期收益，应该在调研方面多下工夫
陈昌华：很简单就是选好的公司是能为投资者带来最好的长期收益的，所以大家在调研方面应该多做一点工夫。
主持人：谢谢两位今天给我们投资者所进行的分析。
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