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今日论坛：QFII抄底中国股市？（2003.11.27）
央视国际 2003年11月28日 13:45
主持人：李 楠
嘉 宾：高辉清 国家信息中心战略规划处处长
主持人：欢迎继续回到我们节目中，上周瑞士银行增加了QFII投资额度的申请获得了国家外汇管理局的批准，这已经是近期第4家再度申请额度被批准的外汇机构了，我们也发现近来QFII获批的投资额度和申请QFII资格的外资机构家数都是在速度增加，对此我们的记者也做了一个统计。我们来看看统计结果。
最近QFII的审批制度在短短的半年多时间里从预热一下子转入了提速，上周国家外汇管理局批准瑞士银行增加QFII投资额度3亿美元，在此前不久德意志银行、花旗环球和香港汇丰银行分别获准增加了1.5亿美元、1.25亿美元和5000万美元的投资额度，至此QFII已累计获准的投资额度达到了16.5亿美元，看来中国股市的低迷走势非但没有阻碍QFII的进军速度，还加速了他们的投资热情，业内人士估计在今年年底之前QFII的获批投资额度将会增加到18亿美元左右，QFII获批的投资额度在增加同时，申请QFII资格的外资机构家数也在迅速增加，距离第一家瑞银华宝申请QFII资格仅过了8个月的时间，截止到今日经证监会批准，获得QFII资格的境外机构已达到10家。
主持人：高博士，我们从统计的结果来看有一种强烈的感受，尽管我国股市现在还没有摆脱2年多低迷行情，QFII可以说对我国股市是情有独钟，有时候我跟中小散户聊天，他们也说他们现在对中国股市其实挺伤心，为什么QFII惟独对中国股市这么情有独钟？
高辉清：可以从两方面看，首先QFII规模扩大这么快，从我们国家涉及一个问题，我们的开放速度在加快，第二点证明我们越来越有信心，越来越有在开放条件下进行宏观调控经验，更关键的是从对方角度看，有时候你打开门别人不一定进来，现在为什么他们挤破头要进来，刚才我们说了在我们国内投资者信心离开市场的时候，在国内股市比较低迷的时候它为什么要进来，这确实是对我们来说值得认真思考的问题，从我分析我认为它有4个方面的原因，第一个方面的原因在目前中国经济发展越来越快，它的地位越来越高，同时它的开放速度越来越快，这样的情况下作为任何一家大的券商，大的投资者国际性的，它必须考虑中国在它的投资篮子里面的权重，如果不把中国考虑进去，可以说它不是一个很成功的国际投资者，这是第一个，为了满足投资组合，而且在目前情况下正好是处于全世界资本进行大调整过程中，中国给了它一个机会，它当然乐意来，从我们现在批准它进来的券商它的要求非常严格，比大多数国家实行QFII资格更严，这本身导致一个效应，虽然获得资格，虽然证明得到了中国的承认，它的无形资产无形是增加了一个砝码，它可以利用这个信誉可以做其他的业务，在中国开展其他业务。
主持人：获得这样一个资格对它们本身也说也是一个形象提升？
高辉清：对，对这些金融机构来说无形资产是很付钱的，无形中给它增加了资本，无形资产的资本，这是第二个原因。第三个原因刚才前面分析了，经济发展非常快，为了分享中国经济高速增长带来的红利，最好的方式就是进入中国，我们现在给它提供机会，所以它愿意进来。第四个原因跟我们今年一个很特殊的情况，就是人民币升值预期有关系，很多QFII实际很大原因是冲着人民币升值这个因素来的，我讲几个例子，它进来以后即使不动，如果未来人民币汇率升值，倒换回去它获得的利润也是相当可观的，有这么4个原因，促使QFII不进来也得进来。
主持人：所以说好处多多，我何乐而不为呢，是这样一种感觉，我们看它进入中国股市时间正好是处在中国股市可以说是非常低迷的底部区域，是不是意味着QFII进来他们就可以包赚不赔，是捡了一个大便宜，可不可以这样来理解？
高辉清：应该来讲这句话可以对，也可以不对，我说它不对是因为QFII它也不是神仙，它不可能买进去正好是个最低点，它很可能在短期内之也可能要赔钱，说它对因为咱们从长远看，它肯定是捡了个大便宜，前面我们分析了他为什么要进来有4个理由，从长远来讲这4个理由都能给它带来利润，所以应该来说它获得了一个大便宜，第三它确实是中国经济由于发展很快，有些股票具有较高的投资价值，前几年我们持了一个报道说中国只有8家值得投资的企业，实际上过了一年以后我们发现8家最少变成了80家，而且我们前面已经分析过，宏观经济它要建立一个长期发展趋势，如果你投资这些值得投资的股票，未来很长时间他能获得比较高的回报，所以应该说从长期看它确实捡了大便宜。
主持人：对我们中小投资者来说是不是也可以跟他们学一学，境外机构投资者我们都说他如何如何聪明、如何如何有经验，一进入中国市场就做了很多的调研，他们选择在这个时候比如加大投资额度，是不是说这个时候我们也可以去抄底了，或者说他们买什么股票我就买股票？
高辉清：我觉得肯定很多投资者都会有这个想法，这个也很自然，因为QFII都是国际性的投资专家，他选择的股票按道理应该没错，对投资者来说是不是完全拷贝他的方式，完全照它的模样去做，我觉得答案肯定是不一样的，因为这个涉及几个问题，第一对不同的投资者来说，他应该有不同的投资策略和不同的投资方案，一个很明显的例子，作为机构投资者来说一般都有一个组合，这个组合包括时间上的组合，也包括空间上的组合，时间上我可能现在买进，再跌他又可以加码买进，这个是时间上的组合。空间的上组合我可以同时买几只股票，这样即使一只股票赔本，其他股票给它赢回来，作为个体投资者尤其像我们中国，可能有些还不到10万的小投资者来说，对资金大的资金把钱全部打光掉，在这种情况下可能就不适合用这个方式做，否则成本也太高了。
主持人：那么做不到用时间换空间的投资？
高辉清：是这样，应该说它还是能够带来一些东西，不能说它确实一点东西都没带，那就是说给我们带来一个良好的投资习惯，理性的投资理念，这个是很重要的收获值得我们学习。
主持人：按照它这种思路去选择适合我投资的一些股票？
高辉清：对，我们可以关注它选择的股票，在你认为适合的时候再建立这些股票可以减少我们分析的成本。
主持人：从目前市场环境来看，如果QFII加大了投资额度会不会对恢复市场人气有一些帮助？
高辉清：应该说会有一定的帮助，这是毫无疑问，这是一个，第二个我认为作用不会太大，第一QFII由于是初期的中国，它未来的趋势，不管行情怎么走，必须是增加规模，从国外也是这样看，因为它的配额会越来越大。第二我们人民币是自由兑换的，在这个过程中它也必须放开QFII的规模，第三QFII增加规模越来越大，对中国股市的影响越来越大，不一定导致中国的股价上升，从国外的经验看，在QFII进入到本国市场的情况，到了若干年以后，到了3年、10年整个市场接轨了，价格和市盈率都国际接轨了，从这个意义上讲它可能对行情并不会有特别大的推动作用，所以我认为QFII的作用是非常有限的。
主持人：从QFII第一单下到中国市场，到现在可能半年多的时间，从一开始大家对它有各种各样的预期，觉得它会带来新的理念、新的思路、管理方式等，你认为在半年多有时间当中当初大家的预期实现了吗？
高辉清：应该这么看，一定是有一定作用，我的评价还是比较好，对它比较高，它对我们证券市场的影响实际上可以分为两种，第一种是直接影响，第二种是间接影响，直接影响可能主要是资金的介入，由于过去没有进口，现在有进口它进来了，但是这个资金面确实不大，我们可以看到刚才报了18亿美元，换成人民币也就是100多个亿人民币，实际上现在很多大盘股一只股票它的市值就有100多亿，所以它的规模不是很大，关键重要在什么地方，不是在于资金的收入，而是在于投资理念的收入，理念只要有个示范行为，很少的资金我就可以做样板，它带来的影响是非常大的，主要体现在第一我可以让中国的股市恢复它的优胜劣汰机制，我们可以说在过去我们经常发现好股票没人理，垃圾股升上天，非常缺乏优胜劣汰机制，QFII进来会带来，投资者肯定愿意买有投资的股票，上市公司将来改变我的形象，我去为股东做回报，必须通过投资者用手和用脚投票，无形中形成了优胜劣汰机制，更主要还会带来监管机制，一些变化由于它是以国际惯例投资者进来，我们监控必须得跟得上，像过去政策市未来应该消失，注重监管，而不注重服务，这种观点也应该变化，同时喜欢出一些经常变化的法规，这个做法将来肯定要变成以法制来治理这个市场，我相信这个是QFII对我们中国带来的最大影响，这些影响将来会随着时间推移不断增加。
主持人：实际上这种资金进来对短期市场影响可能你刚才提到的，市场方方面面的完善这个作用就微乎其微了，另外你曾经关于QFII对中国证券市场影响写过一篇报告，你演讲报告当中我有一个印象非常深，你提到QFII对中国市场的影响是改良而不是改革，这个我们应该怎么理解？
高辉清：我们刚才说了很多QFII可能带来的好处，它的好处应该是有限的，我们可以说它实际上是个示范作用，它不可能改变中国股市发展基本矛盾。根据毛泽东的矛盾论来说，外因只能是起一个辅导作用，真正起决定性作用还是内因，对中国股市来说同样是这样，它起引导作用，它的作用有多大，首先取决于我们学习，取决于我们转变速度，这是第一个，第二个中国现在存在着很多深层次的茅盾，比如说国有股减持问题、市场的分割问题、监管不到位问题，这些问题可能跟QFII关系都不大，相反QFII可能还受它的影响，结果只能说它只能是个改良作用，而不是个改革作用，它不能改变中国股市的本质，要改变本质显然是需要我们去努力。这是第一个理由，第二个理由实际上QFII还有负面作用，在一些情况下如果我们不到位，好的人跑到一个不好的环境，可能自己也变质了，还得防备这一点，从这个意义上讲，它更不可能改变我们股市的本质。
主持人：感谢高博士给我们进行的分析。我们看到QFII进入中国在一定程度上起了引导的作用，更为关键的是我们自己要能够借助这种引导作用，加快我们学习的步伐，从而使得中国股市能够回归国民经济晴雨表的作用，使得中国股市和中国经济一起腾飞。感谢你收看本期的《中国证券》，同时也欢迎你继续收看中央电视台经济频道的其他节目，我们下次节目再见。
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