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投资关注（2003.11.14）
央视国际 2003年11月17日 14:11
主持人：罗晓芳
嘉 宾：陈乐天 中关村证券研发中心总经理
主持人：欢迎回到《中国证券》，以下的节目中我们要和你一同关注的是本周投资人最为关心的市场热点问题，介绍一下嘉宾，为你邀请到的中关村证券研发中心的陈乐天博士，你好，陈博士，欢迎你来到我们节目中。首先我们要通过大智慧的网络系统对1298位投资者的调查结果进行一下公布。我们先来看一下本周投资人最为关心的问题都有哪些。
问卷调查：就投资者关心的问题本栏目共对1298位投资者进行了调查，调查结果显示37.1%的投资者关心国资委主任李荣融关于国有股减持不等于流通论述怎么理解，怎样才是一视同仁的方案，26.6%的投资者关心长江电力下周二上市定位，及对大盘指标股影响，21.7%的投资才关心股市再过前期低点，市场下跌空间还有多大，14.6%的投资者关心本周浦发银行再度提出发行60亿的可转债方案，及如何看待银行股的融资饥渴症。
主持人：我们看到调查显示投资者最关心的问题是国有股问题，国资委主任李荣融本周指出国有股减持和国有股流通是两个概念，同时他还表态应该对所有的投资者一视同仁，陈博士我们怎么理解这两个概念的区别，你认为投资者为什么在本周这么关注这个事情？
陈乐天：我想投资者之所以如此关注李荣融主任讲话，肯定不在于对这两个词正面含义更多的关注，而在于考虑未来国有股减持的这个方案会不会全面的考虑到投资者的利益。我们研究认为未来国有股减持方案很有可能不会是一种一揽子的解决方案的形式出来，因为国有股减持涉及方方面面的利益非常之多，而且我们研究表明在李荣融主任讲话之前，国有股减持事实上已经在进行，这个会导致包括向民营企业转让、向境外投资者转让，这种转让的方式通过引进各种各样的利益投资主体。
主持人：会有不同的一揽子方案？
陈乐天：对，这样想通过一揽子方案来解决国有股的减持或流通问题已经越来越难了，因为利益主体多达成一个共识就越难，我认为很有可能的一种趋向市场通过未来的发展不断的解决国有股流通和减持问题，最终通过平稳的过度来达到市场的全流通。
主持人：本周还有一个问题，下周二长江电力要上市，长江电力会怎么定价这是我们投资人关心的问题，还有一个问题它的定价会对市场带来什么样的影响，你估算它会定价在什么样的位置？
陈乐天：我们公司研究员的计算结果是这样的，长江电力上市以后的定价很有可能是在5.4-6.5元之间，这么一个区间，它的计算结果认为在7元以上相对来说风险会比较大，5.5-6.5是它比较合适的一个价格区间。
主持人：对市场的影响，它会对市场带来什么样的影响？
陈乐天：我们的研究结果是这样的，长江电力的上市可能不会出现像广大投资者想象那样，会对市场有一个向上激活力量，由于大家对长江电力的上市和发行高度关注，对股票质地高度认同，在这种情况下很有可能会导致长江电力上市之后的定价一步到位，甚至弱有偏高，这样指望着买入长江电力之后立刻就能获利，或者长江电力能够成为大盘今年以来持续阴跌以来的一个转折点、一根救命稻草这种想法可能是不切实际的。
主持人：反而可能事与愿违？
陈乐天：有这种可能。
主持人：希望这种可能不要发生。还有一个问题在本周四我们看到上证指数创出了4年以来的一个新低1307点，所以很多投资人关心这会不会是一个底，对这个问题你怎么回答？
陈乐天：我觉得现在看上证指数说现在是底或者说不是底，这种争议可能已经不是特别有意义，我们认为上证指数现在已经是一个严重失真的指数，它已经无法反应这个市场中深刻的结构性变化，为了追踪市场中的这种结构性的变化，我们做了一个研究，我们制定了一个核心资产60指数，核心资产60指数就是我们根据基金等机构投资者持有的前几百只股票，然后在其中按照价值化的原则进行筛选，选出来60只构成成分股设置的一个价值60指数。
主持人：我们看黑色的曲线？
陈乐天：黑色的曲线就是价值60指数的曲线，下面这条线是上证指数走势图。
主持人：红色线是上证指数走势图。
陈乐天：我们可以看到从9月份开始这两个指数就出现了严重的背离，上证指数是持续阴跌的一种走势，核心资产60指数是一个震荡上行的走势，这实际上反应了市场资金结构性的变动，说明大部分的资金在逐步的向核心资产转移，抛弃了其他的越来越多的边缘化的资产，因此这时候单纯的看说是底部或者顶底的判断，你看上证指数可能已经很低了，但是你可能说核心资产指数已经创了新高，这时候单纯说底部形态就没有意义了，我们做另外一项研究，券商持股100指数研究，下面黑色的曲线就是券商持股100指数，上面红色的线是上证指数走势图，可以看到在10月份中下旬以来券商持股指数发生一个大幅度下跌的走势，实际上我们判断券商在这一段时间大规模的减持自己手中的持股。
主持人：这两个图都证明了失真的？
陈乐天：市场在发生一种结构性的调整，单纯看总量，上证指数是一种总量的一种指数，指标体系，单纯看这种指标体系是无法看到它背后发生的结构性的变动。
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