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基金地带（2003.11.10）
央视国际 2003年11月11日 14:39
主持人：罗晓芳
嘉 宾：陈 丰 基金裕泽基金经理
崔海峰 基金金盛基金经理
主持人：欢迎继续收看《中国证券》，一起来到基金地带，我们看到近期股指是屡创新低，但是基金很多重仓股却是不断的创出新高，这使得基金净值表现出色。
上周基金净值表现：
在上周54只封闭式基金中只有6只基金的净值出现了下跌，其余净值全部上扬，其中34只封闭式基金的周净值增长率超过了1%，这充分的体现了专家理财的优势。净值涨幅居前的基金兴安、基金同益、基金裕泽，跌幅居前的是基金普华、基金安瑞、基金天华。再来看开放式基金，本周净值增长幅度要小于封闭式基金，45只公布净值的开放式基金中7只基金的净值增长超过了1%，涨幅居前的是湘财合丰周期、国泰金鹰增长、银华优势企业，净值跌幅相对居前的是湘财合丰成长、融通深证100指数、湘财合丰稳定。
主持人：基金重仓股最近是逆势上扬，也是基金净值表现突出的主要原因，在上周周四栏目中我们有嘉宾分析近来的行情中，基金重仓的股票之所以相对抗跌是因为基金选取的股票市盈率普遍偏低，就是说上周四出了这个饼状图，这个非常清晰的显示在1278只股票中，有27%的股票是在30倍市盈率以下，根据基金重仓公布的情况来看，我们看到基金一般重仓的股票都是在30倍市盈率之下，这是我们又做了一个统计，我们先跟裕泽的陈丰沟通一下，我们看到像你们裕泽前10大重仓股的市盈率基本上都在30倍以下，有3只股票是在30左右，那么低市盈率是不是你们惟一选择标准？
陈 丰：应该说低市盈率只是我们选股的两个标准之一，一个股票它是不是具有比较好的投资价值，我觉得市盈率跟这个公司未来的成长性或者盈利能力相比较，进行比较之后我们才觉得这只股票是不是有价值，从我的持仓里有些个股市盈率可能会暂时高于30倍，但是我们的标准就是说从未来来看，市场明年或后年动态比较市盈率是可以达到一个比较低的水平，所以才会适应我们的投资对象。
主持人：对，随着它业绩的增长它的市盈率还可以再降下来，尽管二级市场价格可能在攀升，但是它的市盈率依然会维持原来的水平或者不会适当的降低，我们再来看基金金盛，崔先生你也是这么一个标准，你也是陈先生一样吗？
崔海峰：整体是认同，但是其实我选择企业的一个出发点就是有一个前提，优势行业优势企业，因为我觉得这样才能更大的机会去弥补你有时候对未来顾客它的市盈率预期或者它的业绩成长预期有一个不确定性一个很好的弥补。
主持人：你能不能结合一下你们的重仓股，谈谈你们对于行业的选择？
崔海峰：可以，比如今年年初，我一上来就直接布局各主要板块，一个板块就是汽车板块，上海汽车，十大中产业的其他汽车整体对我来说布局是很重的，另外一个我一上来感觉比较看中的交通布局，大家也可以看到我在整个交通布局其实是挺多的，盐田港、上海机场。因为我整个看中这个比较有增长潜力的行业，这些潜力行业处于相对优势的这些企业，也是符合刚才说的有一定的成长性，在成长性方面它是一个在现在比较低的市盈率下它也有比较好的成长性，这也就是说一个鸡生蛋、蛋生鸡的过程，但全体之间我有一个出发点找到优势行业优势企业。
主持人：我们总结一下两位选股标准，基本上都是低市盈率加上高增长，但是它们选择的方式方法好像有点不一样，我们知道现在股票有1278只，你们从哪里入手，刚才崔先生谈到从行业入手，先关注整个行业，然后怎么从行业里选股票，你能不能再说得具体一点？
崔海峰：比如说任何一个行业它肯定是有一些代表性的企业，这些企业从产业的角度来说，往往这些企业有3种企业可以生存下来，一种就是成本优势的企业，往往大家看到它是一个大个子的企业，市场规模也很大，因此它明显表现成本优势，还有就是差异化的企业，差异化的企业它在业务环节采供销、科研、能力管理、人才物某些环节上有差异化弥补一下成本上的差异，有可能比成本优势的企业要差，但是我在某一个环节上销售渠道等，这样的企业能生存下来能发展。另一种企业就是专业化的企业，专一化的企业就是说在细分市场上我针对某一特定的客户群，有一个专业化的企业，他也能在这样一个行业的成长，这些有一个前提整个行业环境比较好，这些企业都能获得比较好的盈利，我的意思就是说为什么强调一个为什么强调要用一个行业的角度去看这些企业，因为一般好的环境整个行业环境好的话，那么企业的生存环境它的利润率肯定也高，增长竞争的环境相对不激烈一点，更体现出这段的投资效益更高，所以我说从行业的角度去看企业能够引导一下投资机会更大。
主持人：你认为从行业到企业，感觉是一个自上而下的选股办法，陈先生你的选股思路和崔先生一样吗？
陈 丰：有一点不同的地方。
主持人：不同在哪儿？
陈 丰：我觉得我这个基本上可以说是更注重自下而上的方式，刚才崔先生说得很有道理，我觉得有时候出现这样一种情况，比如说你很看好一个行业，觉得这个行业前景很好，但是它的股票整体度可能比较高估，我在这里面找不到很好投资个股，这时候可能有一个相对比较差一点的行业，里面股票的股价比较低反而有很好的投资机会，这时候我们怎么来解决这个问题呢，我的感觉是这样，就是说行业肯定要做，我们其实可以这样来说做研究的时候我更注重自上而下的方式，我先立足行业把它研究透，然后再落实到公司上，把公司研究透，在做投资的时候我们要选择公司的时候，我就不让自己陷入具体的行业比较行业状况，可能具体公司情况，比如一个不怎么好的行业，我可能反而因为有很好的机会，投资比例可能更重一些，这样我在具体投资决策的时候，我更注意价值上选择。
主持人：到底自上而下好还是自下而上好，我觉得你们的业绩可能了能够说明问题，说你们净值的增长情况谁增长的好一些？
陈 丰：我觉得好一点，但是这个东西它每个星期都会变的。
主持人：每周都会变，每周都要公布净值的增长。从行业选股是一个非常好的思路，有时候我们对上市公司的信息我们也很难做到100%充分了解，我们只能够越来越接近真实的情况，这种时候你们是怎么下定决心来买股票的，用什么样的理念来买股票？
崔海峰：其实对任何一种投资，每个人都有每个人具体的投资方式，并不是说你做的投资方式一定正确，他做的投资方式好像比较你好或者比你差，它只是适合自己这种性格，你的策略经历阅历这是一种方式，从我自己的投资感受真正投资取得一定收益，投资企业就两个东西，一个投资策略性，一个投资的前瞻性，从政策性来说保持一个积极投资长期策略，见于国外有名投资人叫须鲸理论。
主持人：谁说的须鲸理论，哪一位著名的投资者？
崔海峰：须鲸理论讲一个概念，我自己理解它是一种心态，它是一种积极尝试积极投资一种心态，任何一种投资都有一种投资标的投资线索，到你完全明白他的时候你是一个普遍人，一旦你完全明白它的时候说明它的整个价值已经被发现了，所以你按照你自己的一个基本价值观，基本一个产业观，能发现它是有投资机会的时候，你应该有个积极的尝试。这只是故事的前端，从故事的项目来说你进行投资接入的时候，你还要进一步去研究是不是你这个投资是对的，要有一个积极处理过程，把自己做对的投资进行放大，把自己做错的投资经过事实证明，进一步了解分析是错的，积极止损，积极缩小损失，当然最好的一个投资也是有个前瞻性投资，整个研究能力、产业观、对市场或者经济产业政策你比别人看得更远，这种投资当然更大效益，作为一个投资来说我的意思就是说你在热气前瞻性的同时还有策略性的进行新的相互辅助过程，我觉得相对来说至少是符合我这样一种投资思路投资策略。
主持人：我在想象海里面一个大须鲸张开大嘴巴，看好差不多的股票，觉得不错的，是识务的先拢过来然后再慢慢滤出去，最后觉得好的再吞到肚子里面去。这是你的须鲸理论。
崔海峰：一种策略。
主持人：陈先生你有什么样的策略？
陈 丰：从最近一段时间我个人操作经历来看，我觉得我有一个原则尽量避免不确定性，我选股的时候假如一个个股未来可能会获得一个比较好的收益率，但也有可能表现不是很好，我宁愿近期收益率可能低一些，更是更加明朗更加明确的股票，我是极力避免未来不确定性，这个我觉得跟崔先生刚才说的须鲸理论有一点不同的地方，我这种极力避免不确定性股票，最后我的个股取得范围就会比较散，其次就是一种集中投资理论，我觉得可能个股更加集中，这个跟须鲸比起来，我这里没什么好听的名字，为了与须鲸相对应，我觉得他就像猎豹捕食的时候，他可能进一步出手，但如果出击及它就要确保比较高的准确率，所以我觉得是不是可以借鉴一下叫猎豹理论。
主持人：猎豹的爪子很厉害，眼光也很敏锐，看准了一只再抓一只，如果没看准，宁可放弃也不要错，崔先生有没有错的时候，须鲸一口有些东西吃错了，这时候损失怎么办？
陈 丰：最初有一个仓位权重的比重，初步的比如说6元介入，有一个止损整体的范围，退至多少点作为初步的介入，在企业对行业有进一步把握的时候开始加重，但是我一旦发现有错就退出来，因为它包括止损我控制在一定的权重比重，控制它的风险，这是一种策略性的东西。
主持人：崔先生你说你特别佩服在年底就持有的汽车股的基金经理，你觉得他特别有前瞻性，这一点我看也是你特别强调的一点？
崔海峰：说我是须鲸理论，或者说讲究策略，当然最好的前瞻性，比别人看得更远强调一点，其实汽车其实我去年10月份就看好汽车了，去年10月份厂房整个感觉汽车复苏过程，我这时候该下手了，我觉得很佩服，因为我那时候只是初步的介入过程，别人已经开始郑重的重仓了，至少我觉得他的前瞻性比我更强，我很佩服，但是他的确符合我这样一个观念。
主持人：那时候就想当须鲸，就想张嘴巴，结果犹豫了一下。两位对投资人有投资建议，在掌握低市盈率和高成长方面要注意哪些技巧和策略上的问题？
陈 丰：我觉得作为一个投资者，市盈率是很容易得到的，随便找个报纸一看就出来了，作为投资者应该把大多数时间花在盈利公司，它有些什么独特的地方，它未来能够实现什么样的盈利增长研究上去。
主持人：就是它有什么和别的企业不一样的地方，杰出的地方？
陈 丰：在做研究，首先要立足行业，对行业研究我觉得首先要把握这些行业本身内在本质的东西，把握它的特点，对公司也要把握内在本质特点，尽量淡化一些比较短期的波动。
主持人：下一步你们比较看好哪些行业？
陈 丰：就像我刚才说的，我还是比较注重自下而上的方式。
主持人：具体的行业？
陈 丰：如果一定要涉及具体的行业，投资的股票相对更多一点我个感觉还是比较看中汽车和汽车配件行业，以及一些电力行业的股票。
主持人：电力、汽车和汽车配件，崔先生看中什么行业？
崔海峰：刚才讲的整个明年拉动经济增长趋势在工业化在重工业，所以我对基础原材料和基础服务业比较看中，比如基础服务业电力交通等基础服务业，基础原材料钢铁、石化、建材、设备这都是一些基础，工业化程度化都是需要这些东西提供最好的保障。
主持人：钢铁、石化、建材、有色金属。
崔海峰：金属这一块的东西应该还是有它的生命力，有一定的周期属性。
主持人：感谢两位基金经理，观众朋友我们发现他们最看中的，我们基金经理不管是猎豹也好，还是须鲸也好，他们不看中间的涨跌，他们最为看中的是行业是上市公司。非常感谢收看本期节目，希望我们的节目对你有帮助。好，也欢迎你继续收看中央电视台经济频道的其它节目，我们明天再见。
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