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今日论坛：从季报看银行板块(2003-11-05)
央视国际 2003年11月06日 11:38
主持人：罗晓芳
嘉 宾：清 议 新财务研究所所长
嘉 宾：王 凯 华夏证券研究所高级分析师
主持人：目前3季度的上市公司业绩报告披露已经结束，我们整理了季报的数据，有两点引起了我们的关注，第一是上市公司的平均每股收益达到0.1619元，同比增长27.08%，第二是3季度基金减仓幅度较大的金融业主营业务收入增长排名各行业之首。首先我们还是来看看季报的整体情况。
据统计今天前3季度上市公司平均实现净利润7864.09万元，主营收入137581.17万元，比去年同期分别增长37.3%和34%，其中加权平均每股收益0.1585元，同比增长29.85%。整体上看在前3季度宏观经济形势喜人的背景下，上市公司业绩继续保持大幅增长的势头，分行业来看与去年同期相比主营收入增长的前5个行业是金融、有色金属、批发零售、信息技术以及石油化工，增长幅度都在30%以上，今年上半年受到普遍关注的汽车、钢铁、石油、化工、电力以及银行业增长幅度也十分明显，在汽车行业中1-9月实现主营收入同比增长42%，实现净利润同比增长30%。石化类上市公司第3季度业绩增长也很明显，中国石化净利润增长达63.49%，钢铁板块总体业绩不仅有同比增长，环比也有增长，其连续4个季度的净利润几何增长率为33%。
主持人：刚才我们看了这些，我觉得这些数据都非常好，可谓是交上一份非常好的成绩单，但是透过这个成绩单我们又看到了什么，我相信两位有独到的见解，王先生告诉我们你的观点？
王 凯：我们从刚才短片中看到上市公司业绩确实出现了喜人的增长，表明上市公司整体主营业务收入利润与GDP的增长基本是同步而行，还有加速的迹象，但是我觉得从我们这个角度来讲，分析上市公司业绩的改善应该全面一点来看，从短片中我们看到增长比较快主要集中在金融石化汽车钢铁有色金属等等这几个行业，实际上如果我们掰开来看这些上市公司的业绩会发现实际上两地市场结构分布上还是很不均衡，也就是说几十家上市公司很可能已经完成了大部分上市公司的主营业务收入和利润，其他上市公司贡献的利润很小，也就是说很少一部分上市公司对整体业绩做出极大的贡献。
主持人：不均衡，我们看到小头的公司贡献了大头的利润，清先生你看的眼光一向和别人不一样，今天又是怎么看的？
清 议：第三季度报告实际上提供了两种业绩信息，一种就是第三季度也就是7-9月份，另一种是1-3季度也就是1-9月份的数据，我们现在的情况就是1-9月份业绩同比是大幅增长，但是我们也注意到有一些公司在7-9月份也就是第三季度相对第二季度的业绩来说是出现了一些滑坡，换句话讲一些上市公司特别是业绩蓝筹业绩比较好的上市公司，在1-9月份利润当中主要贡献来自一二季度，第三季度一些公司我们看到出现了一些滑坡，就是第三季度相对第二季度来讲不是继续增长，而是有所下降。
主持人：透过一个好的成绩单清先生也看出了一些值得我们投资人关注的问题，王先生我们要谈到今天的主题，我们关注金融业，你认为金融业的季报情况究竟怎么样？
王 凯：从刚刚结束公布的季报情况来看，金融业的整体情况还是喜人的，我们知道像民生银行、华夏银行、招商银行、深发展整个5家上市公司在1-9月份的时候，总体实现了净利润的48个亿左右，去年同期1-9月份只有36个亿，这提高了增长的百分比还相当大，增长3%，除了这里面我们知道抛出深发展，其他4家银行类上市公司净利润增长都在10%以上，可以说业绩还是相当不错。
主持人：既然业绩这么好我们就有下面一个问题了，我们知道招商银行发可转债受到高层的质疑，除了融资这么一个原因，我们有没有别的原因支持基金的这种选择，也就是基金现在在抛售银行股，它的业绩又这么好，除了再融资？
清 议：我想关于银行类上市公司的业绩，我们的确不能只看它报表提供的一些表现情况，大家知道银行很多的资产是用于贷款，贷款有一个一般的减值准备一样，有一个贷款损失准备，一般讲根据我们以往的经验来看，年末计提的贷款损失准备，跟它在年终的计提有一些区别，因为在年终的时候会计估计可能会发生一些变化，我们现在虽然可以肯定2003年度银行上市公司整体业绩增长，但是我们也不能排除在年终出现一些我们像以往看到一些意想不到的事情，这个投资者注意谨慎的选择我认为是可以理解的。
主持人：你认为基金抛售银行股不仅仅是在于它再融资这一点，还有其他的原因？
清 议：对今后业绩增长性还有些考虑。
主持人：清先生认为除了再融资之外，其实还有其他的原因促使基金在减持银行类的股票，基金也预测到了这一点，另外一个问题，大家为什么偏偏在再融资这个问题和银行绩优类股票这么过不去，因为在其他的行业里也有再融资的现象发生，我们再谈谈再融资的问题，王先生你对这个问题怎么看？
王 凯：表面上看再融资的问题导致金融股基金减仓，实际上大家也会发现融资在各行业都在进行，不管是金融行业，像石化、机械行业、电力通讯都有融资，但这次整个基金减持并不在于金融股的融资问题，而在于它的融资方式上，我们知道这个焦点问题就是招商银行100亿可转债，发行可转债一是规模比较大，二发行转债方式上并没有照顾流通股的问题上，实际上反对整个市场和媒体焦点问题集中在金融融资，尤其是招商银行的融资方式是否保证了投资者利益，并没有把焦点集中在金融股能否去融资，这是两回事。
主持人：你认为它融资本身没有错，也没有问题，大家也不是特别反对它这一点，只是它怎么融？
王 凯：整个市场关注的焦点就是金融股融资的时候是否保护投资者利益，并没有考虑到，并没有反对金融股不能融资，你的融资规模有多大，这点并不是目前市场对金融股融资问题的一个焦点。
主持人：一方面大家觉得融不融、融多少是一个问题，还有一个焦点就是怎么融，用什么样的方式来融资的问题，要照顾到大家整体的情绪和利益，我们也非常关心金融类的上市公司它的持续盈利能力，今年盈利能力是这样，未来的持续盈利究竟能够怎么样，这方面清先生能不能再重点谈一下？
清 议：我想这方面大概有3个因素需要投资者关注的，第一个我们也看到从今年2月份开始央行逐步采取防止贷款增长过快的一些措施，从正回购到央行票据，准备金率的提高，这样一来如果贷款不能够向我们保持过往的快速增长，它可持续增长的势头就受到一些影响，当然这还不是最重要的，另外一点我们要注意从明年开始除了股份所有制企业以外，其它所有企业都要实行企业会计制度，这项制度它有一个很大的特点，跟过去的会计制度不一样的地方，它是实行减值会计制度，大家知道在2001年的时候由于上市公司这块集中体现减值会计的影响，那一年上市公司业绩有比较大的滑坡，这样会不会导致银行因此出现一个贷款损失，或者不良贷款增长过快问题，我想这个也是大家所关注的问题。第三个问题我们面临银行资本衡量标准提高这样一个要求，假如说这个标准提高，是不是会给银行类上市公司的会计报表核算办法形成一系列影响，这个影响到底有多大，目前很难判断，我想应该是大家所担心的一些问题。
主持人：看来影响银行股持续盈利的有3个方面的问题值得我们投资人特别的留意和关注，现在有一个非常现实的问题，投资人也提出来的一个问题，怎么评价每一个因素对银行股的股价走势影响最大，第一个因素就是基金的仓位问题，第二个因素就是实实在在的银行业绩问题，如果让你做选择，王先生你会做怎样的选择？
王 凯：我觉得这种选择看当时的市场环境，在目前的情况下我觉得基金机构投资者对某一板块的仓位的增持或减持，对这板块的影响还是相当大的，为什么这么讲，我们知道这段时间市场的行情情况来看，涨幅的个股都集中在蓝筹股，业绩增长比较好的，像石化、钢铁、汽车等等，但是我们反过头来再一看，并不是所有业绩好的上市公司都列在涨幅榜的前列，列在涨幅前列还是由机构重仓集中程度比较高的这些个股，所以这点我个人来看表明目前的市场基本并不在一个强势格局当中，基本是一个弱势平衡市当中，这个时候我们市场来讲如果全面走强，整个投资价值的个股都要得到投资者认同需要大量的资金支持，要靠一定的资金推动，如果说场内的资金不能满足这个要求，对投资者来讲只能跟着机构投资者来做，在这种情况下表现出机构投资者是增是减很可能在很大程度上要远远的在权重上，影响股价的权重远远超过上市公司，这点我想在目前的市场表现还是相当明显。
主持人：你的意见就是说业绩好不好是一个方面，最重要的一个因素还是有没有被机构投资者达到一个看中共识之后再持有它这个才是最重要的？
王 凯：从另一角度我们可以看到机构投资者增持或减持这些股票也表明机构投资者对这类股票今后市场发展方向的一个看法，不管这种看法由什么原因引起，至少今后的态度很明确，对这类个股我们要增持或减持，对投资者来讲没有必要分得那么详细，我只要跟着机构走。
主持人：清先生在旁边频频点头是完全赞同这个意见，还是其他不同的补充？
清 议：基金实际上是更基于一种战略性长期业绩的考虑，的确它增仓减仓以后反应了它们对未来业绩的一种态度。
主持人：你觉得基金不是一时情绪作用，而是做了一些长远的考虑的？
清 议：我相信是这样的。
主持人：还有最后一个问题，你们认为目前的调整对银行金融类股票已经调整一段时间了，它现在是否物有所值，它现在二级市场的价格是否和它的价值能够匹配呢？
清 议：我觉得现在来判断来讨论下跌程度已经到了一种物有所值的地步恐怕为时还早一点，因为我们知道到年终的时候市场会对一些比较空的东西会做出一个比较强烈的反应。
王 凯：这个问题我从另一个角度看大家会发现目前银行股总数还是不多，一共才有5只，这5 只我们发现业绩参与比较大，但是股价都集中在8-10元，8元以上，10元以下，主要是股价颁布在股价结构上并没有展开比较大明显的区别，比如说像业绩比较好的民生银行业绩相对来讲比较差距，深发展在股价差距拼得并不是很大，另一方面我觉得我们来看金融股，我们知道上面到现在已经比较大幅度的调整，这个调整到没到位，我觉得还跟市场投资价值标准不断变化有很大关系，这一点我们可以类比科技股的调整还是比较明显，实际上科技股从2000年开始，到目前为止，尤其到今年年初的时候，很多科技股已经是调整幅度相当大，当时我记得在上海，市场在局部牛市的时候也把焦点转移到科技股上，当时大家都说科技股已经止跌企稳，很多科技股已经具备比较好的投资价值，但是事实的走势，尤其这个月以来，科技股不仅没有止跌企稳，又再度窄幅调整，所以大家对科技股的投资价值有新的认识。我想银行股情况也大致类似，除了我们从业绩的角度之外，大家对绩优股的概念是否稀缺，绩优股票个股家数是否少，我想随着这些东西市场都会从一个变化，我们仅仅从一个阶段调整，一个阶段股价还很难判断这些个股是否已经具有投资价值，或者一定是否调整到位，这些东西目前的情况来看都是很难确定下来的。
主持人：看来影响金融股价格的因素还是比较多，也是比较复杂和综合手，现在很难有一个定论，感谢两位嘉宾。
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