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今日论坛：期货业发展进入新阶段(2003.11.04)
央视国际 2003年11月04日 23:24
主持人：李 楠
嘉 宾：常 清 中国期货业协会副会长
主持人：近期我身边的许多朋友谈的话题不仅仅是股市，而期市也越来越引起很多投资人的关注，正好明天3家期货交易所将同时提高除了铜铝之外的其他交易品种的交易保证金，这引起了我们的关注，特别是在近期，期货行情可以用牛气十足来形容，到底为什么要提高保证金。我们先来看看提高保证金相关背景情况。
背景短片：农产品期货保证金5%升至7%
11月3日大连上海和郑州3大期交所同时发布通知自11月5日起暂将大豆等农产品期货合约交易保证金标准由5%提高至7%，由于近期国内外大豆、豆粕、小麦和天胶市场价格波动剧烈，市场风险明显增大，3大期交所分别根据交易所交易规则规定和中国证监会控制市场风险的要求，决定自2003年11月5日结算之起提高合约保证金标准。
主持人：刚才我们看到片段背景资料，为什么3大交易所联合起来要将保证金比例从5%调到7%，是什么原因使他们这么做呢？
常 清：最主要的原因就是从今年以来，全世界的商品价格进入一种牛势阶段，每日涨跌的幅度加大，和过去相比，过去保证金5%是根据过去每日价格的波动幅度来决定，现在情况发生了变化，所以我们顺应客观变化提高保证金，这也表明我们国家中国证监会和3大交易所控制风险能力提高，监管水平提高。
主持人：究竟什么是期货保证金，我们也做了一个资料片，一起来看一看。
背景资料：基金交易保证金
期货交易保证金是投资者作为履行期货合约的财力担保，按照期货合约价格的一定比例交纳的那部分资金。期货交易保证金对于保证期货市场正常运转具有重要作用，首先期货保证金降低了交易成本，有利于发挥期货交易的资金杠杆作用，促进套期保值功能的实现，同时期货交易保证金也为期货合约的履行提供了财力保障，有效地控制投机规模。
主持人：常会长，有人说股票里是1分钱买1分钱的货，期货里可就是1分钱要买几十分的货，它有一个保证金杠杆的放大作用，能不能给我们详细再聊一聊这个问题？
常 清：保证金制度是期货市场的基本制度之一，也正是期货交易的魅力所在，因为它可以用5%的保证金去做100%的收益，这样就使得我们过去做现货花100元，我们做期货花5元就可以达到同样的效果，所以好多人说期货的风险大，是因为它用5%来做100%的生意，显然风险大，假如说你用5%折成100%来算，就像做股票一样，做期货你不用100%的钱来做，风险很小。
主持人：我们知道从1993-2000年中国的期货市场经历过治理整顿过程，在以前在不规范的时候也经常出台提高保证金比例措施，你认为这次提高和以前提高有什么样的不同？
常 清：第一点就是保证金比例提高的背景不一样，这次背景是根据市场运行的规律发生了变化而进行提高，过去交易所出台的一些政策都是由于出现重大风险后不得以出台的。第二点这次保证金的提高是按照市场经济规律来办事，没有干预价格的意思，并不是说价格高了价格低了才出台，是国际惯例，在国际上像大豆价格上升过快，保证金提高，这次是参照了国际惯例，根据市场的规律来提高的，所以和过去完全不一样。
主持人：这个提高和国际通行的方式接轨，并不是说市场规范，以前在期货市场我们看到不成熟的时候也出现过庄家操纵市场，现在的情况可能和以前有很大的不同，这方面能不能谈一谈？
常 清：从理论上讲期货价格是不可操纵的，期货和证券有明显的不同，证券一只股票假如说有1万股，我全买到后我可以操纵它的价格上升下降，期货它的合约是自然生成的，有多有空它是无限放量，期货市场是一个开放市场，你认为你资金大，还有更大资金介入，所以说在期货市场不存在操纵市场的行为，它也不可能成功，在制定准则之前说有操纵市场的情况，是因为我们交易所按照计划经济的思维控制交割量，不能自由买卖，增量资金不能进入，这个时候才出现了一定的市场操纵行为，也正是因为这样我们国家才进行治理整顿。
主持人：治理整顿之后期货市场是非常规范，接下来我们一起来看看近期涨势如虹的期货市场的一些具体情况。
2003年前三季度期货交易量1.9亿手，交易金额6.85万亿元。2003年10月份交易金额1.2万亿元，保证金总额达到150亿元。
近两个月以来国内商品期货市场价格大幅上涨，特别是在10月份几乎所有的期货品种都全线飘红，上海期货交易所的铜、天然橡胶，大连商品交易所的大豆、豆粕，郑州商品交易所的强筋小麦、硬质小麦全部出现连续涨停板现象，其中大连大豆5月份的合约在两个月内每吨上涨845元，涨幅达到32.96%，在行情上涨的同时期货交易金额也在急剧放大，来自中国期货业协会的统计显示，今年前3季度全国期货市场累计成交1.9亿手，交易金额达6.85万亿元，同比分别增长101.32%和164.52%，10月份还创出当月成交1.2万亿的历史天量，市场中交易保证金总额也达到了150亿元。
主持人：对于近期涨势如虹非常活跃的期货市场到底怎么看，我们也采访了期货投资者和期货经纪人，一起来看一看。
期货投资者：“我从1994年开始做期货的，好像从来没有过这种行情，这种行情从1996年开始走到现在，我觉得也是一个政策性方面的调控，再一个可能是期货恢复上升的一个原因。”
期货经纪人：“整个期货市场的成交量可以说是创出了1.2万亿的历史天量，对期货市场来说是进入了一个崭新的阶段，从期货市场价格的走势使期货市场价格发生功能得到了体现。”
主持人：刚才我们采访了几位期货投资人和期货经纪人，他们各自谈了自己的观点，现在我们最想知道为什么会出现这种涨势如虹的走势，是什么使得期货持续上涨？
常 清：期货市场价格持续上扬，涨幅比较大主要原因还是世界经济发生深刻的变化，第一个原因美国经济持续走强，从低迷走出快速增长，第三季度增长7.2%，这是人们想象不到的，日本经济也开始恢复增长，欧洲也开始走出低谷，这样就使得它的需求大幅上涨，第二个原因就是美元贬值，全世界用美元计价的商品都开始出现价格上涨，第三个原因全世界的经济格局发生重大变化，像中国、印度这样的发展中大国，在世界经济舞台作用越来越大，尤其是我们国家正在成为一个世界经济大国，世界加工厂的需求，它对经济的变化，对世界价格带来巨大影响。再一个今年政府发生重大变化，今年打伊拉克，石油价格发生了一些实质性的变化，这些都使得我们的基础产品价格，一些重要的原材料价格大幅上扬。
主持人：常会长认为世界经济的复苏、政治的因素、美元贬值的因素促使这些期货商品的价格上涨，我们国内有没有一些其他方面的原因？
常 清：国内原因像我们这种发展中经济大国消费结构发生着剧烈的变化，比如天然橡胶价格的变动，很大的原因来源于我们国家汽车制造业突飞猛进的发展，在加入WTO之前，受冲击最大的可能是我们的汽车行业，但是我们现在情况来看，这个结论不一定适合于我们国家汽车工业去年100%多的增长，今年也大幅增长，这就是居民的消费正在发生重大变化，大城市、中小城市一些有收入的个人都开始买车，就使得对汽车工业突然性暴发出一种需求，而使得天胶的供给和需求发生剧烈变化。
主持人：看来国内国外因素都有，整个综合作用使得期货价格上涨，可能很多投资者对于现在3大期货交易所还有主要的交易品种还不是特别的了解，下面我们想跟投资人介绍一下。
目前3家期货交易所共有7个交易品种，它们分别是上海期货交易所的铜、铝和天然橡胶，大连商品交易所的大豆、豆粕，郑州商品交易所的强筋小麦和硬冬小麦。
主持人：刚才我们看到资料片中写的7大品种中，还有铜和铝，而且今年以来这两个品种的涨幅也是比较大，但是为什么提高保证金名单里没有它们，我们看到只有豆粕、大豆、天然橡胶、强麦和硬麦，为什么没有铜和铝？
常 清：我们铜铝期货的涨幅和前两年比是大了一些，但是5%的保证金幅度足以控制它的风险，所以根据它的涨幅变动和别的品种它还是有差距的，因此没有保证金。
主持人：期市可以说是大涨，我想肯定吸引了很多投资者也吸引了不少的资金，具体的情况能不能介绍一下，都是一些什么样的投资者，都是一些什么类型的资金在介入期货市场？
常 清：期货市场从去年开始发生一个重要的变化，就是它的投资者不仅理性化，而且是普遍化，这个普遍化指，第一个行业客户不断增长，过去与这些品种相关的生产商、贸易商、加工商，许多都不赚钱，但随着市场经济体制改革的深入，他们确实感到不做期货他不理财，使他的生产经营受到很大的影响，所以通过市场经济发展教育他们开始进入期货市场，行业户开始增加。第二许多投资者个人过去可能投资艺术品其他行业也来进行期货投资，通过这么多年治理整顿结束以后期货市场进一步规范，使他们进入期货市场。第三个重大的变化就是中国的期货市场从2002年开始出现了战略投资者，所谓战略投资者就是投资人尤其是机构投资者根据经济周期的变化，根据宏观经济的变动来对商品价格进行中长线的投资，它是做长线，它是做宏观经济走势，这些机构投资者介入，使得中国的期货市场发生实质性变化，就是更加理性化。
主持人：你刚才说到行业户，也就是我们通常说的机构户，机构户和个人户数据比例能不能给我们说一说，你有没有数据统计？
常 清：3个交易所都有统计，根据我的典型调查，在治理整顿时期基本上都是个人投资者，调查几家公司个人户大约占到80%左右，机构户只有10%几，最多20%，随着期货市场的发展，现在我又调查了一些公司，大约是4-6户，机构户上升了40%的比例。
主持人：在十六届三中全会关于完善社会主义市场经济体制的若干决议中，提到稳步发展期货市场这8个字，你是怎么理解的？
常 清：我认为这8个字写进党的决议，这是期货市场巨大的变化，从1988年开始我和田源先生写成研究设计中国的期货市场，开始是设计，只是在政府工作报告当中提到过一次，后来治理整顿的时候就再没有提过，这一次写进党的决议是我们期盼已久的事情，也是我们这次党的决议当中由市场作为主要配置资源主要手段这个背景才写进期货市场，因为市场作为配置资源的主要手段，期货市场就是市场经济运行的核心部分，它的健全关系我们市场配置资源效果好与坏的问题。
主持人：你刚才谈到了田先生，就这个问题我们采访了中国期货业协会的田先生，一起来看一看。
田源（中国期货业协会会长）：“中央对于10年期货市场的一个肯定，10年期货市场试点我们走过了一个曲折的过程，特别是经过了从1994年开始连续6年的整顿过程以后，这个市场已经走入了比较规范化的发展轨道。它在国民经济中的作用也逐步发挥出来，所以中央对这个市场给予了肯定，这也是第一次中央文件来肯定这件事情。所以我觉得对今后的发展会起到比较好的作用。”
主持人：常会长，接下来我要问一个关于期货市场发展的问题，我们看到中国证券市场中股票市场有1278家股票，但是期货品种只有7种，这是不是太少了一点，所以期货市场新产品推出是不是一个非常重要的问题？
常 清：从我们当前国内经济发展的需要来看，中国的经济发展越来越需要更多的期货新产品上市，包括一些大的商品，包括我们的股指期货，甚至利率、汇率期货，我觉得这些都是经济发展提出迫切客观要求，从行业的发展来讲随着经济的增长许多加工业、许多生产商都迫切需要一些新的品种来为他自身经营进行风险管理，作为投资者来讲也迫切需要开拓投资渠道，在他投资组合当中多一些投资工具，总而言之经济发展和我们现在各行各业的发展都需要期货推动现金。而现在我认为最近几年可能是我们期货新品种上市一个比较快速的时期。
主持人：我们的期货市场有了更多的新品种才能够更加丰富，这样才能够适应经济发展的需要，才能够真正完成它资源配置的功能。非常感谢常清会长，感谢观众朋友收看本期的《中国证券》，希望我们的节目对你投资有帮助。
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