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基金地带(2003-11-03)
央视国际 2003年11月04日 14:40
主持人：罗晓芳
嘉 宾：董 晨 华夏证券研究所投资与评价中心副经理
嘉 宾：胡立峰 银河证券基金研究与评价中心副经理
主持人：刚才我们分析了今天封闭式基金整体上涨，最近基金净值也有不错的表现，可以说是逆势而上，比较说上周虽然沪深股指再创近期新低，但是基金净值却并没有出现普跌，54只封闭式基金中有42只基金净值出现了上涨，而且有14只基金的净值涨幅超过了1%，而基金融鑫的涨幅更是达到2.5%，位居净值涨幅第一，在开放式基金方面有45只开放式基金公布了基金净值，其中有29只出现了净值的上涨，涨幅居第一的是嘉实成长收益，涨幅达到目1.48%。从基金最新净值我们看出基金上周的表现要远远强于大盘，我们想知道究竟它逆势上涨的原因是什么，问一下胡先生，你认为上周逆势上涨的主要原因是什么？
胡立峰：主要原因就是基金重仓股它的表现远远强于大盘，上周上证A股指数跌2.48%，整个基金净值涨了大概是0.48%，大家知道基金其实它的股票仓位价值比例是62%，基金重仓股这板涨幅不只是0.48%，可能达到1%，大家会看到一个很明显的现象，除了基金重仓股的之外的股票在大幅度的下跌，而基金重仓股票却在逆势上扬，另一方面基金重仓股相对来说都有一个比较好的基本面，但是除了基金重仓股之外其他股票很多是幕后的庄股，它的风险仍然未全部释放出来，其实在一个下跌世道过程中仍然会对指数造成很大的一个上涨。
主持人：逆势上涨还有其他政策面的支持吗？
董 晨：在上周有两个事件对基金重仓股有一定的影响，一个是基金法的公布，我们知道基金法是证券法以后的另一部对证券市场重大影响的法律，它说明基金业将成为中国证券市场发展的一个主力军，基金本身也是证券市场稳定发展的一个主导力量、主导模式，这样不断有基金进入，基金这种思路这种理念肯定得到不断加强，所以基金重仓股肯定它的走势是不错的，市场对此有进一步的认识；另一方面基金上周公布了投资组合，所有的基金不断增仓的股票在上一周的表现都是非常不错的，像宝钢今年增仓了9个亿，联通增仓了4个亿，基本上这些涨幅你会发现按照不同的增仓幅度涨幅也是不一样的，增仓越多涨幅是越大的，所以说这两个事件对基金重仓股的表现有很大的推动作用。
主持人：看来基金逆势上涨有它的原因，它的理念得到了市场的认同，另外它也得到了政策面的支持，刚才我们提到了基金的这些表现，他们的重仓持有一些股票有非常大的关系，这里列出了3季度的组合，我们可以看一下基金持有的占流通股比例20%以上重仓股有以下这么多，有盐田港、华能国际、外运发展（上海机场、上海汽车、宝钢股份、同仁堂、福田汽车、中集集团、上港信箱、中国联通、酒钢宏兴、中兴通讯、江铃汽车、三一重工、烟台万华、双汇发展、晨鸣纸业、海螺水泥）等等，从这些股票我们就可以看到，这些重仓股以及它们所处的行业与2季度的基金持有的情况相比发生了一些变化，有哪些变化胡先生你能不能给我们具体的谈一下？
胡立峰：通过整个市场分析来看应该说整体变化不大，但是一些基本面发生变化股票被基金所减持，比如像金融行业的股票基金就很明显的在减持，像交通行业这类股票基金具体在增持，这里我想跟广大投资者做个提示，现在我们整个市场有个数，基金重仓股可能是未来大盘最大的一个做多动能，对这个问题它这个说法可能有一点片面，但不无道理，提示一个投资者不要盲目的跟随基金重仓股，一定要对基金重仓股上市公司基本面做一个比较准确的价值评估。
主持人：胡先生提醒我们，虽然我们列出了基金重仓股票，但是并不是说让你按照这个名单去买，要具体问题具体分析，我们看到除了5朵金花依然是它们重仓的对象，但我们发现这5朵金花重仓的顺序发生了一些微妙的变化，这方面能不能跟我们投资人再谈一谈？
胡立峰：在今年以来3月份整个行情以来，大家可以很明显看到基金主要是重仓这个行业，就是钢铁、汽车、电力、交通和金融行业，金融行业在上半年得到基金增仓幅度非常大，但是在第3季度基金对金融行业却进行了较大密度减持，主要原因可能跟招商银行的事件是有关系的，同时跟其形成鲜明的是基金对交易行业进行了一个规模非常大的增持，整个交通行业板块基金投入资金达到100多个亿，也占到了基金所持有的市值占到交通行业所有总市值的15%，这个比例是所有行业里面最高的。
主持人：这个行业值得我们特别关注，我们知道基金持有这些股票反应他投资的一个思路，董先生你是专门做证券投资策略研究的，你认为这反应基金一个什么样的思路？
董 晨：我想评价一个基金的好坏主要还是三个方面，一个是选股能力，一个是选时能力，另外一个它的流通性能力，我感觉这些股票一个是在选股方面，它实际上主要是按价值投资来进行的，在选时方面我想一直他基本保持长期投资这种思维是比较适应的，关键是在流通性上，我想它不断调整重仓股顺序，说明基金本身有一个自我调整、自我完善的能力，这也是我刚才想回应有人会提出，说基金重仓股会不会将来成为一个做空能力，我觉得应该说可能性比较小，因为主要是它能够自我调整自我完善，比如说对招商银行事件突发性事件做出减仓这样一种反馈一种变化，所以我感觉从这方面来看应该说基金自我调整能力很强的。
主持人：刚才胡先生也提醒我们不要完全按照这个名单规定上来做自己的投资，在投资策略方面能不能跟投资人再谈得具体一些，我们能够借鉴基金的哪些思路，我们要回避哪些风险？
董 晨：我想主要还是3个方面，一个是按股价来选择，基金它在投资者实际上按股价来选择的，股价足够低了，基本面也了他再投资，股价如果不低的话，你在选择的时候还是要谨慎，股价跟基本面相比实际上就是一个使用率的问题，另外一方面还需要看它的行业成长性，行业成长有下降立刻就会被减持，像金融业就是这样；再一个方面就是对于突发事件的反应，如果某个公司基本面发生变化，你要能够及时的做出你的选择，做出你的判断，做出你的行动，这些都是我们值得向基金学习方面。
主持人：投资人可能有另外一种想法觉得好股票好像都被基金已经捡走了，现在蓝筹股也是逆势上涨，怎么样算高、怎么样算低这个标准也很去把握？
董 晨：实际上我并不太同意这种所有的好股票都被选择，实际上随着股价的下跌，有些股票质地还是不错的，只是由于它资金链断裂出现下跌，高位套牢很多，所以它从底部要想起来也是很难的，这些股票实际上还是有价值的，所以我相信基金在将来它也会不断对所有的股票进行排队，如果有很多股票足够低以后，值得它投资，市盈率足够低了，它也会调整它的仓位，这点也是我们觉得对基金整体的投资思路我们要有信心，对基金已经买的这些重仓股不能够盲目迷信主要原因。
胡立峰：我觉得通过对过去几年来基金投资思路整体的一个辩证分析来看，因为今年我们把它定位叫做基金价值投资年，这个价值投资实际上是从去年年底才开始的，到现在才半年多，我想这是基金作为这么庞大的一个机构投资者群体，它会延续这个价值投资思路格局进行下去，基本上整体变化格局不大，但可能会在一些微观的或者局部的做一些调整，仍然还是会继续投资我们上面所讲的重点行业，重点行业里面仍然会投资重点行业里面的一些重点股票，可能一些重仓的股票如果说基本面发生变化，它作为相对的价值评估之后做一个调整，总体格局我觉得不当，总结一句话基金我觉得第一次记录仍然会将价值投资进行到底。
主持人：有很多投资人给我们打电话说为什么基金老买这些股票，我们要回答的就是基金不买这些股票它买什么？我们发现1-3季度基金投资组合的相关数据来持，除了债券类基金之外基金目前的总体股票仓位是62.37%，这个和第2季度公布的62.27%的股票仓位相比，我们发现变化不大，但是在目前这个市场的走势下，基金保持一个相对稳定的仓位，这是否意味着基金对市场的一个态度，它还是依然比较看好后市？
胡立峰：你刚才讲了3季度末基金的股票仓位与2季度末基本保持不变，这是属于表态的角度群量的分析，我们所做的一个相对来说流量过季的角度来看，在第3季度81基金，以股票为主要投资方向的基金总共是增仓了42个亿，基金事实上是在增仓，因为它的持仓比例是相对的一个指数概念，透过这个数字后面市场再增仓，这是第一点，第二点截止到今年的9月30日，也就是第3季度末，基金手上持有的可动用的现金，可以立即去购买股票的基金达到了270个亿，270个亿跟去年12月底当时300个亿已经非常接近了，所以我们觉得基金有充足的资金头寸来对付第4季度的行情。
主持人：你刚才说基数大，虽然比例没有什么大变化，但是它还是加仓了，这一点，另外它还有充裕的资金以应付后续资金的需求，董先生你认为基金对后市体现了一种什么样的思路值得我们投资人特别关注？
董 晨：根据我的了解基金目前如果要减仓比增仓的风险更大，因为市场可能还有下跌空间，但空间也不会特别大，如果你在年底这段时间大幅度减仓，将来很可能面临追高的压力，所以对基金来讲他持有的重仓股只要不发生像招商银行这样的重大利空，或者整个政策基本面不发生大的向坏方面的转变，它目前完全没有必要减仓，可能对它所要做的就是多参加一些行事报告会，多去了解一些有没有政策上的变化，另外多做上市公司调研看有没有更新的股票值得发掘，如果有好股票可能还要进一步增仓，所以我想这可能是基金目前要做的最重要的事情。
主持人：基金宁可早点上车，也不想赶不上这趟车，胡先生你有一个观点认为基金的持仓中，封闭式持仓更能够反应基金管理公司对后市的一个态度，你为什么这么看？
胡立峰：因为封闭式基金规模固定，并且现在市场监管部门以及我们的契约赋予封闭式基金较大的一个资产配置权，开放式基金因为它规模不固定，比如说它现在仓位比较高，可能大笔的申购，把它的仓位降下来。开放式基金股票仓位是随时动态的变化，它仅仅是作为一个参考，在这次封闭式基金中总体而言是在增仓，总共封闭式基金对后市在第3季度增仓14个亿，但是还是比不上开放式基金，开放式基金增仓比例更多，但是在封闭式基金这么一个内部里面却发生了比较大的一个分歧，我觉得也值得我们投资者关注，有几家像我们刚才把主要关注的重点关注的像华安、博时、南方、华夏这几家管理规模达到100多亿的重点基金管理公司，这重点的几家基金管理公司对后市有存在很大的分歧，像博时基金管理公司旗下的封闭式基金就大量增仓，像华安的封闭式基金大量减仓，我想这么一个主要的机构投资者他们内部有较大分歧，我想提醒大家总体我们是看好后市的，当然对潜在的风险也比较关注一些。
主持人：没有这个分歧怎么会有成交量出来？非常感谢两位嘉宾我们来到我们节目中。
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