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今日论坛：资本市场发展的重大机遇(2003.10.22)
央视国际 2003年10月23日 11:19
主 持 人：罗晓芳
采访嘉宾：卫保川 《中国证券报》市场部主任
主持人：今天中共中央关于完善社会主义市场经济体制的若干问题的《决定》是全文公告了，而且我们看到各大证券媒体都配发了重要的评论，所以在话题一开始我们先来看看各大证券报的评论，今天上海证券报的评论是党中央高度重视发展资本市场，《中国证券报》的评论是资本市场面临重大发展机遇，证券时报的述评就更有意思了，名字叫阳光照耀资本市场，我们看了这些题目之后觉得感觉振奋，卫先生我们看到这个《决定》受到了媒体的高度重视，它和资本市场究竟有多么重大的紧密联系呢？
卫保川：我想这个联系跟它的意义我们需要回顾一个改革开放的历史，十一届三中全会决定了改革开放，93年十四届三中全会当时公布了一个中共中央关于建立社会主义市场经济体系若干问题的决定，这个奠定了十一届三中全会决定的对中国的经济形成改革的方向，确立的中国经济一定要走市场经济的问题，10过去了，到今年十六届三中全会我们今天看到了一个完善社会主义市场经济体系的若干问题的决定，这个决定我想对我们整个国家发展的方向，我们在哪些方面需要克服困难，需要解决哪些问题，走向一个更高的层次具有全面的和非常深刻的意义，我想这个意义全国各行各业各部门都会关注这个《决定》，今天之所以引起我们证券市场非常全面非常深刻的关注，我想具有它的特殊意义，因为证券市场我想是中国市场经济里最早，比93年的十四届三中全会之前建立起来重要的最市场化的一个部分，10年发展过程中，到今天我们看到证券市场存在很多问题，这些问题我想跟我们93年以来决定走社会主义市场经济道路，但是我们很多问题又没有得到完善解决的情况下，我们所有的问题在走在市场经济最前面的证券市场暴露出来，我想今年以来去年、前年我们市场中很多问题都跟我们整个的市场经济平台还没有走向完善有很大的关系，这个《决定》的出台至少使我们看到了对中国市场经济走向一个非常明朗的预期，也为我们这个证券市场今年以来讨论热烈的话题走向边缘化的问题，其实给出了一个非常好的答案，大家对这个《决定》公布当天市场的反映揣摩出市场是如何理解这个《决定》的，我想我们对这个《决定》的进一步的理解恐怕还要持续很长时间，我相信各大媒体还会继续讨论下去，我们的投资者如何理解看待，谁更深入的理解了它的全部含义，可能在我们的投资中具有非常重要的意义。
主持人：这个《决定》对资本市场的发展做出了部署和计划，相比十四届三中全会提出了这个《决定》，我们看到在10年前这里面有这么一段话，上市的股份有限公司只能是少数，必须经过严格审定，而10之后我们看到这个《决定》字里行间透露出管理层对于资本市场的支持，这个怎么理解？
卫保川：对你刚才讲的这句话我觉得是两个方面的理解，一个方面刚才你说的十四届三中全会，当时只能是少数，它具体的含义实质的含义是我们证券市场多多少少还带有实验性、缓慢推进，并没有充分肯定它的市场地位的转化，所以今天我们来理解十六届三中全会一定要扩大直接融资比重，这两项市场的地位我认为我们证券市场已经得到了非常明确、明朗、非常肯定的一种定位。
主持人：大力发展的定位。你刚才谈到扩大直接融资我觉得这个是我们关注这个《决定》中一个非常关键的词语，非常关键的一句话，你怎么理解这个含义？
卫保川：我想市场决定很多认知产生分歧，一个非常重要的方面就在于扩大直接融资比重的问题，今年以来我们不知道广大投资者关注到没有，我们进行了场讨论，证券市场是不是正在走向边缘化，我想边缘化的问题确实是存在，我们从融资比重、交易活跃，我们从各方面都可以看到我们这个市场自从2001年6月份以来实际上走向了一个对很多问题困扰的境地，所以边缘化首先是客观存在的，这个《决定》因素出台我们又看到了另外一个我们市场的方向，它未来一定是阳光灿烂、一定是大力发展，对大力发展我想刚才市场的分歧主要在两个方面，一个是扩大我们的直接融资比重，很多投资者肯定会理解为单向大批量的扩容又要开始了，我想这个市场只要是没有融资功能，这个市场化是必然的一个市场，而且它没有任何地位在国民经济发展中。扩容我想上市公司不断增加这是一个肯定的方面，但是扩容还有另外一个方面，就是股票发行是一种直接融资，债券企业债、可转债这也是我们这个市场长期以来非常欠缺的方面，所以未来市场扩大直接融资比重理解上我们不要仅仅把它理解为大批量发行股票、债券，还有债市的发展非常重要，讲到债市这块我想今天我们可以看到我们债市是一个什么状况，自从96年的降息从10点我们的利率一直走到目前的1.0多，我们的准备金率从13点多一直走到6点多，今年又提高1个点，7点多，我们资金的价格一直下降，实际债市走出了一个7年的牛市，现在我们看到好像这个牛市似乎意味着它已经结束，这是国债市场，今年初以来非常好的一个现象就是可转债非常好，如果今年一直参与市场投资者我们可以回顾一下民生转债一系列转债，鞍钢转债都是我们投资者非常受益的品种，今后转债市场根据国外情况，比较我们的股票跟债市的比重严重失衡，债市太少，这样使得我们这个市场在发展过程中，在投资者的构成上跟品种的构成上其实还存在着种种的偏差，债市股市就是协调发展是今后我们的这个市场非常主要的方向。
主持人：《决定》中对于建立多层次资本市场中特别强调了债券市场，你刚才也谈到了，确实《决定》提出要积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行的规模，就这一问题我们要联线我们上海的嘉宾，这位嘉宾是光大证券的总裁谢植春先生，你好，对于《决定》中关于发展债券市场的论述你是如何理解的？
谢植春（光大证券总裁）：“党的十六届三中全会提出大力发展资本市场扩大直接融资，应该说在中央全会通过的所有决定中这是历史上第一次，这给资本市场的从业人员很深的印象，对这个市场来说是非常及时和必要的，在整个资本市场体系建设中，在债券市场的发展上《决定》用了3句话来讲证券市场的发展问题。提出了要积极拓展债券市场的发展，完善和规范发行程序，扩大公司债的发行规模，这对广大投资者来说无疑是一个非常好的消息，说明整个资本市场投资品种是越来越丰富，那么提出规范发行程序对市场的健康发展无疑是非常有好处的。”
主持人：感谢谢总裁，刚才我们看到谢先生肯定了债券市场对于中国资本市场的重要性，卫先生接下来我想谈一下也是一个关键词，你刚才谈到要扩大直接融资，还有另外一个方面要让合规资金进入市场，这个问题你有什么深入的看法？
卫保川：这个问题应该说是一个问题的两个方面，我们只强调一个市场的融资功能，我们扩大直接融资，我想如果缺少另外一个方面的配合，它只能一个口号，这两年多以来的实践是我们看到这个市场这个问题是非常要害的部位。
主持人：这个市场不能只付出不得到？
卫保川：对，所以我们在这个《决定》中看到另外一个方面非常重要的一个消息，扩大合规资金的入市的规模，这个非常重要，原因我们这个市场作为实验场的时候我们对各种资金的限制其实是非常多的，所以说走到今天给了市场一个明确定位之后，在这个《决定》非常值得关注的或者说矛盾的主要方面就是增加资金的供给，所以这个问题明确之后，我想我们前面讲的市场理解只是继续发行股票、只是继续扩大公司债，包括公司的可转债发行，我想这个是不全面，全面的理解，我想对于今后更多合规资金大规模的入世，我们可以有一个非常谨慎非常良好的期待。
主持人：有了市场的活跃，再有了源头活水相信市场会更好。我们再来看另外一个问题，在《决定》中提到要推进风险和创业板市场的建设，我们还记得在2、3年以前，创业板曾经是非常热门的词汇，但是到现在不在此列似乎都快被人遗忘了，创业板市场的问题这次被重新提出来，这意味着什么？我们就这些问题来联线另外一位场外的嘉宾，这位是嘉宾的嘉宾招商证券董事长宫少林先生，你好，《决定》中提到了创业板，对此你有什么样的理解？
宫少林（招商证券董事长）：“引人注目的是《决定》首次提出了推进风险投资和创业板市场建设，由此可以看出创业板的建立已经得到了中央的认可，并为中国资本市场体系建设勾画了蓝图，建立多层次的市场体系，符合我国国民经济多种所有制并存的需要，有利于不同所有制性质、不同发展规模、不同筹资需求的企业进入证券市场，为一批中小企业直接融资创造了条件，为投资者提供了更多的投资渠道，疏通风险投资渠道，对愿意承担较高风险的资本寻找了一条投资渠道，有利于风险投资资本的进入和退出，有利于崔生新的产业群，形成国民经济新的增长点，并推动企业的技术进步和科学技术产业化。”
主持人：感谢宫少林先生，刚才我们联线采访了嘉宾谈到了企业板的问题，最后我想再跟卫先生谈一个问题，最后我们这个问题也落在我们投资者的投资上，对个资本市场这个《决定》有意义，对于老百姓这意味着什么，我们应该从哪些方面来理解这个《决定》？
卫保川：重复一下刚才我们谈过的话题，扩大直接融资比重是双向扩容，是市场继续走向活跃的制度上的保证，同时关于这个《决定》对我们每一位投资者的影响我想还是很全面、很深刻的，我想讲一个问题，如果我们这个市场能够在《决定》的指导下在这个光辉的照耀下能够继续走向辉煌，我们现在马上面临的一个问题就是投资理念的问题，我想这是我们这个市场从创立以来一直到今年以来发生彻底变化的一个标准性的东西，讲了一个价值投资，我想在《决定》这种理解上来讲我们更强调价值投资，市场经济体制进一步完善使原来一些非市场经济因素对公司制约会减少，实际上使得一些强势公司，使得一些法人治理结构完善，使得产品质量在我们市场中良好信誉的公司，它的市场份额一定会继续大，同时继续扩大融资，直接融资的要求使得这个市场未来的公司宁可选择更多，我们现在是1300多家公司，我们的市值也就是1200多亿，未来我相信我们可选择的市场上市公司会非常非常多，这样更加突显了有价值公司在市场中选择的重要性，价值投资我想市场经济进一步推进情况下，行业集中度不断提高情况下，这种公司会显得相对来说需求平衡。
主持人：我们可选择的范围更大？
卫保川：这是读了《决定》给我在投资理念的理解，当然我们这个市场成为一个市场毕竟还有一些其他因素，在不同阶段这种理念不一定每时每刻每一个品种每一个阶段都是这个价格，但是在理念上我想是一个非常清楚的问题，刚才我们谈了很多都是一些指导思想、意义的问题，当然这个《决定》里面还有很多因素值得我们去关注，比如说市值改革对于我们上市公司效益未来的影响值得关注，很多问题我想在今后的实际工作中有很多的详细规定会出台引导我们这个市场走得更加好。
主持人：谢谢卫先生，无疑《决定》是给了中国资本市场一个强大的体制保障，我们也相信中国资本市场的明天会更美好。感谢收看,下次节目再见。
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