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基金地带：货币市场基金收益几何(2003-10-20)
央视国际 2003年10月21日 14:59
主持人：李 楠
嘉 宾：孟庆轩博士
北京大学光华管理学院金融分析师研究中心主任
美国斯坦大学的客座教授
主持人：我们来看一下最新的基金净值的表现，由于上周股票回调整理，使得54只封闭式基金净值全都是下跌的，其中有两只基金的跌幅是超过了2%，分别是基金普华和基金景业，根据业内人士的估计，这可能是因为上一周重仓持有的科技类股票下跌幅度比较大引起的，另外基金兴业的跌幅也比较大，而跌幅相对较小的是基金科瑞、基金金盛和基金合丰，开放式基金方面41只基金当中只有大成债券基金净值略有上涨，涨幅是0.15%，其余基金净值都是出现不同程度的下跌，不过下跌幅度都是在2%以内，其中跌幅比较小的是华宝宝康配置、华宝宝康债券，跌幅比较大的是天同180指数、博时裕富指数和华安180指数。可见股市和债市的双双下跌引发了基金净值的普遍下跌，我们看到一边是债券市场继续低迷，另外一边基金业似乎是从也不缺少新的名词，以前的指数基金、债券基金，最近基金业流行的新名词就是货币市场资金，究竟什么是货币市场资金，它能够给投资者带来什么样的收益，下面时间我们请来了北京大学光华管理学院金融分析师研究中心美国斯坦大学的客座教授孟庆轩博士，孟博士我们今天请你给大家解释一下货币市场基金新名词，你能不能用一个打比方的方式简单来说一个究竟什么是货币市场基金？
孟庆轩：基金市场基金是一个机构投资管理者，它和我们其他的股票基金、债券基金不一样的地方，就是在它的组合里面只考虑短期货币投资工具，也就是到期时间在1年以内债权投资工具，由于这个特点所以这种基金风险比较偏低，当然收益跟风险是正相关关系，所以收益不比其他基金高，但是这样的基金能满足许多机构投资者追逐稳定的偏好。
主持人：你刚才谈到货币市场基金它主要的投资对象是不是可以理解短期的债券？
孟庆轩：只包括短期的国债，其他如票据包括央行的票据，银行的票据和资金非常好的商业票据，第二类是银行间可转债的大额存单国债回购、银行间拆借资金等等这类工具都是短期到期的货币投资品种。
主持人：如果基金投资对象主要是短期投资货币品种，它的收益主要来自哪里？
孟庆轩：它的收益主要来自利息，因为我们从前面已经听到股市在盘整阶段，投资股市的债券基金也不尽如人意，所以人们现在特别是中小投资者调整他们的调查收益偏好来关注货币基金投资工具。
主持人：实际上如果利率发生一些波动和变化，它会直接影响到货币市场基金的收益？
孟庆轩：对，期货市场基金的收益最主要的是一个敏感变量是利率，短期的市场化利率会影响到这些债券的收益值，这个投资组合是所有债券一个收益平均值，就会影响到整个投资组合的收益，但是由于大家把资金聚集到一起去投资，所以能够把相对短的到机时机不断买入和卖出流滚动，所以对每一个投资者来说到机时间是非常灵活的，投资者可以随时决定买入卖出，这个不像银行储蓄有一个提前取出还要在利息上的惩罚。
主持人：原来是定期现在按照活期来算？
孟庆轩：有一个利息的惩罚，这个可以说有更大的流动性，可以随时存入随时赎回，正因为增加流动和它的安全性，因为它投资的工具都是比较安全的，所以人们管它叫一处准储蓄，通常来说它的收益率是略高于银行储蓄，短期国债利率是高于现在银行储蓄利率。
主持人：你能不能给我们总结一下它的规律，比如当这个利率发生波动的时候它是怎么来影响基金的收益，比如说利率调高是一个什么样的情况，如果调低了收益又是什么样的情况？
孟庆轩：对。比如说包括货币市场基金包括短期国债，这个国债是1年期以内，在国债发行以后如果市场利率升高，国债的价格就会走低，基金是通过它在市场价值的买卖当中实现差价和收益，所以市场利率升高债券的价格就走低，反之如果利率市场低走它的价格就升高，在现在市场上人们如果有通货膨胀预期，人们普遍看好短期的投资或者短期的利率高于长期的利率，使这样一种息线结构，也就是利率的时间模型。在这个情况下，短期投资是会被相当看好的。
主持人：如果除了像利率会影响到基金的收益，刚才你也提到基金持有人可以根据选择买入和卖出时机，操作方法以及其他一些影响是不是也会影响到货币市场基金收益的情况？
孟庆轩：对，你提到的是另一方面的风险，管理风险，这个也是存在的但并不是非常大，最主要的是市场风险，由于利率变化带来的风险，其他影响收益就是债息，投资组合里不同的债券每一个幅度高的债息和利息这也是影响收益的，因为债券是通过利息实现回报的，当利率变化以后它的价格在变化这也是回报利率的途径。
主持人：你刚才提到一个是利率的波动，一个管理的风险都会影响到它的收益，但是它的收益如果和现在已经有的像指数基金、债券基金、股票型基金，如果和他们相比这个情况是属于什么状态？
孟庆轩：这个风险比股票基金和债权基金小得多，因为它的证券都是债券，债券信用是国家信用，所以它是没有信用风险，利率在短期国债来讲变化也不大，特别是返本到息的时候他们是能够把所有的本金都拿回来，所以它投资证券可以说没有信用风险，没有本金的风险，它跟股票完全是不一样的。
主持人：实际上它是不是有的，如果跟储蓄相比，它可能跟你刚才讲的那样我可以享受一个利息收入，但同时我又不会去承担定期变成活期风险，我还可以随时赎回，所以它流通性非常好？
孟庆轩：对，所以它的希望投资期和证券到期时间不一致的时候买这种投资就比较方便，所以参与这个市场的有个人投资者，特别是很多的机构投资者，比如说保险基金、储蓄基金、邮政储蓄基金、住房公积金、非金融的企业机构，他们在目前市场状态下求稳投资情况下也要寻找这种基金，像社保基金和保险基金都是要求比较稳健的投资，所以货币市场基金在投资组合里面应该占有相当的份额，这种基金在美国是上市第70年代出现，到现在大概市场价值已发展到2万多亿，我们国家货币市场现在有很多的发展，如果能推出这种金融工具，这是一个新的创新，会对很多投资者满足它风险收益的偏好，低风险收益，低收益的偏好，买方力量也很强，像保险资金、社保基金刚才提到。
主持人：肯定对风险厌恶型的投资者来说是一个新的选择，多了一个选择，你认为对于基金业将来的发展有什么意义和影响？
孟庆轩：对于基金业这个市场是一个补充，有股权市场、债权市场、货币市场、外汇市场，将来还有衍生工具市场，在一个完善的投资组合里，它应该包括各种各样的投资工具，所以对于券商来讲他们也希望在现在股市低迷的时候能进入货币市场的领域，当然这个货币市场金融工具目前都在商业银行范畴之内，所以商业银行加入这个市场里可以说有很多优势，当然更有可能加入是基金管理公司、证券公司、商业银行都有可能，这样就涉及银行和资本市场交融的问题，涉及一些混业经营的问题，所以在监管上也需要有一些的协调。
主持人：感谢孟博士进行的分析。
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