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今日论坛：债市“立秋”（2003.09.19）
央视国际 2003年09月22日 15:08
主持人：李 楠
嘉 宾：王 凯 华夏证券
主持人：今天的节目当中我们邀请到的嘉宾是华夏证券的王凯先生，刚才我们在回顾债券的时候提到本周的2件大事，一个就是八期国债的流标，另外就是9期国债被财政部紧急叫停，国债被叫停还是头一回，你认为这其中的原因是什么？
王 凯：我想主要跟目前市场的资金面偏紧有很大的关系，下一周整个央行存款准备金利率政策开始实施，这样整个市场会有1500亿资金会被冻结，另外一方面前期发行七期国债和刚刚八期国债都是延期交款，下一周是它们的交款日，这样会有500亿资金。
主持人：加在一块就有2000亿资金？
王 凯：这样市场资金比较偏紧，这是一个原因，另外一个原因就是刚刚上市，上市之后就跌破面值，这样很多购买七期国债的投资者马上就被套牢，在这种情况下如果市场再继续发行九期国债，那么流标的尴尬局面一定不会避免，所以在这种情况下，九期国债出现了紧急叫停。
主持人：七期国债套牢投资者，八期国债流标导致九期国债叫停这是一个连锁反应？
王 凯：再加上整个市场的资金面又十分偏紧，这是最关键的因素。
主持人：这里是上证国债大概的趋势图，从1-7月份，8月份左右一直是在上升的通道，从8月份之后开始就进入一个下游通道，是不是说债市慢牛的行情结束了？
王 凯：从目前情况来看，由于是8月份以后整个债市确实出现了走低的局势，从统计的情况来看，整个从8月1日到最近几个交易日，整个交易所主流国债平均下跌1.6%，从上海交易所的国债水平来讲下跌110%，说明国债的交易价格一直在走低。
主持人：具体原因是什么？
王 凯：具体原因我想有两个方面，第一资金面偏紧，刚才也讲到银行调整存款准备金利率，这样由于中小银行资金并不十分充足，不得不抛出优秀国债，填补资金缺口，另外一方面主要原因是整个市场对整个利率走势变化的预期，认为利率可能会有跳高的趋势，大家在市场预期之下要求国债收益率有所提高，这样只能使国债的交易价格走低。
主持人：但是业内一直或者说市场有这样一个理论，觉得债券市场和股市是一个跷跷板的关系，如果债市低迷，股市应该是被刺激起来，但是我们发现股市也没有什么反应，这又是为什么？
王 凯：实际上跷跷板的功能它有个前提条件，一般发生在市场内，股市发生变化，债市会发生变化，一般来讲整个反转的过程当中容易出现这种现象，这种情况在1999年、2000年牛市刚开始的时候，债券市场都有所反应，在2001年8月份以后，到股市逐步走低，很多资金流到债券市场，这种跷跷板会出现，从此来讲没有出现是一个很正常的原因，首先来讲从国债市场出来的这部分资金并没有转到股市市场，而是退出了这个交易市场，这两方面来看这跷跷板发挥的条件并不具备，所以说跷跷板的现象在整个市场中没有出现。
主持人：感谢王凯进行的分析。
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