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基金地带：基金联手质疑“招行”可转债（2003-09-15）
央视国际 2003年09月16日 11:50
主持人：李 楠
嘉 宾：周连洲 中国人民大学信托与基金研究所理事长
新闻：
主持人：近期最为关注的事件是招商银行拟发行不超过100亿元的可转债，因为这件事情引起了众多基金经理的强烈反对，华夏、长盛、鹏华、易方达、富国等基金公司的基金经理以及其他一些机构的代表，在9月12日下午2:00在深圳召开的招商银行中期业绩交流会上，向招行的董事会递交了股东建议函，我们的记者也赶到深圳会议现在进行了采访。
刁望熹：“观众朋友我身是招商银行2003年中期业绩见面会的会场，据我们了解在这次会议上，部分机构投资者将对招商银行拟发行100亿可转债的融资计划提出不同意见，由于公司认为这是一次内部会议，因此我们被挡在了这扇门之外。”
原定从下午2:00-5:00在4:30就提前结束了，会后记者了解到在主办方长达1个半小时的发言后，以华夏、长盛为代表的共7家基金管理公司，相当于24亿流通市值的流通股股东开始发言，发言内容主要是针对中国证券市场有始以来规模最大的招商银行拟发行100亿融资方案提出强烈反对，并提出更改方案。
吴刚（长盛成长价值基金经理）：“我认为发行100亿可转债极大地损害了流通股股东利益，其实我们并不是反对招行再融资，但是我们反对这种融资方式，在破坏流通股股东利益的前提下进行再融资。”
基金经理们认为，此次招行100亿的融资规模，不仅融资规模创出了创债融资新纪录，而且方案设计中规定只有6%左右的转债发行额向流通股股东配售，这便利流通股股东不能完全享受转一二级市场的差价，从而产生股票投资损失，基金经理们对此感到失望。
石波（基金兴华基金经理）：“作为机构投资者我们奉行的原则是只做不说，但是我们现在已经感到事态已经非常严重，过去是增发猛于虎，现在是可转债猛于虎，如果让这种情况延续下去，必然会导致基金倡导的价值投资理念的崩溃，我们投资的所有好公司他们都成为一个再融资的工具。”
李明（南方基金管理公司研究部总监）：“招行刚刚融了100多亿不到1年左右时间。现在又进行100亿融资这么大的规模，对这么一个良好业绩的上市公司，信誉方面都比较好、不错的公司，进行突然这种融资，市场确实有点意外。”
基金经理们还认为在我国目前这种流通股和非流通股并行的市场环境里，对于上市公司的再融资应该在制度上有所约束，比如对增发行情中规定，增发数额超过总股本的20%就必须得到出席股东大会流通股股东半数通过，因此基金经理们认为对于上市公司的各种再融资都应该考虑流通股股东才予表决。
肖华（博时价值教养基金经理）：“应该从制度上去约束这样一种现象，有关这种上市公司股权融资的时候，应该是通过流通股股东的一个表决。”
吴刚（长盛成长价值基金经理）：“所有上市公司再融资一个项目中，希望都能得到流通股股东的一个同意方可以进行。”
据记者了解对于招商的这个融资方案，基金经理们并没有采取抛售股票了事，而是与上市管理层进行了面对面的沟通，他们认为这完全是为了中国证券市场发展着想。当记者联系采访招行时，得到了一份题为招商银行发行可转债是把握长期发展战略机遇的必然措施的文章，从文章中我们看到招行已存在潜在资本不足的可能，这种潜在的资本不足将可能成为制约招行未来发展的重要因素，如果不及时补充资本金就可能丧失战略性的发展机遇，在未来的竞争中处于十分不利的地位。
主持人：今天我们邀请到的嘉宾是中国人民大学信托与基金研究所理事长周连洲先生，欢迎你来到我们演播室。我们很多投资者都知道你曾经担任全国人大财经委证券投资基金立法组的工作组长，你这么多年是不是一直都在关心基金业的发展？
王连洲：一直关心，基金是个新生事物，才有几年的历史，牵涉到千千万万基金投资者的利益，所以我关心。
主持人：今天非常高兴能够请到你来共同探讨今天空上话题，在展开今天的话题之前，我们先一起来回顾一下上周基金净值的表现，上周五华夏银行上市构成了市场下跌的新动力，周五大盘最低下次下探到了前期低点附近，54只封闭式基金净值全都是下跌的，其中有17只净值是超过了1%，跌幅相对较小的基金鸿飞、基金同益和基金同德，跌幅相对较多的是基金安瑞、基金通宝和基金通乾，在开放式基金方面，公布净值的37只开放式基金当中只有5只开放式基金的净值是小幅上涨，其中涨幅居前的是鹏华普天债券、银河银联收益、华宝宝康配置，股票类基金净值相对来说跌幅比较大，其中比较大的是湘财合丰、天同180指数和湘财合丰周期。
主持人：基金经理代表中小股东的利益是反对的声音，但是招商觉得确实我现在发展缺少资金，这个矛盾怎么来解决，我们在看到基金经理在给招商银行的一份征讨的檄文当中，提到很多不满的地方，提到招商银行没有通知这些中小股东没有告知他们，也没有经过他们的同意，你怎么看待这个现象？
王连洲：我想招商银行跟基金经理各有各的道理，都有一定的道理，不能说没有一定的道理，从我本人来说我是站在流通股股东的立场上，为什么，一对于流通股的权力应当做到起码的尊重，招商银行发债中通知首先应该给基金，作为流通股股东打个气招呼，不打招呼而发股这是一个失策，是工作失误，甚至说是一种思想上对流通股的一种忽视，招商银行也有道理，资本总是要发展，但是君子爱财取之有道，发展怎么办，要充实你的资本金，但是怎么个充实法需要讨论。
主持人：呼声比较强烈的一个地方，他们觉得发可转债也可以，但是他们对流通股股东只有6%的额度又表示强烈不满，你怎么理解？
王连洲：我是理解他们的心情。
主持人：你有招商银行的股票吗？
王连洲：我没有，我其他的股票也没有？
主持人：但是你特别能理解中小股东的感受？
王连洲：中小股东很多损失惨重，我周围的人都有不少，所以确确实实对中小股东表示深切的同情，应该是这样，基金管理人之所以得招商银行的通告表示一种不满或者说愤懑，它并不代表他仅仅是基金经理人一个人，而是代表背后千千万万基金投资者的利益，当然它的业绩搞不好，它也会下挫，是不是？我想问题不在这里，而在6%给他的比例太少，是6大股东所做的损害，问题在这里。还有一个问题流通股东它的钱很多钱，而占的股份还少，他说话的权利不大，而大股东拿的钱很少，占很大的股份，不流通另一部分股东，这的权力大了，你也应该照顾一下小股东的利益，要对他的尊严起码尊重，打个招呼是可以的，招呼也不打，这就不对了。
主持人：而且基金经理也强烈的表示说目前这种市场环境，他们认为招商银行现在发这个可转债时机并不好，而且它们考虑到有可能将来这个债转股的时候，还有很多不确定的因素，所以这些都有可能会导致招商银行股价下跌等等现象的发生？
王连洲：对，现在的市场股市低迷，我希望大家都来关心这个市场，爱护这个市场，都知道现在外部的资金不多，招商银行去年发了100亿，再发100亿，你得考虑市场的承受能力，不应该，起码来说，不要发100亿，发少一点50亿也可以，基金经理、广大的投资者对招商银行还是给予很大的希望，给予很大的信任，作为蓝筹股、表率股，所以他们重仓招商银行。
主持人：你刚才也提到基金经理他们实际上在一种程度上代表中小股东的利益，但是也有人对基金经理这种强烈抗议提出一些质疑，是不是因为他们本身重仓持有招商银行，所以才会态度这么激烈？
王连洲：这个东西你说没有这个问题也是有这个问题，牵涉到哪一个人的利益他都要有所反应，这个东西我想不要抱怨这个事情，但是要想到这个事情的本质，不是他反应就是别人反映，而他反映实际上是集中一种情绪的暴发，散户他没有机会来提意见，散户他不可能，只有基金经理人才有这处财力，才有这个经济实力去出差。
主持人：刚才我们也说我们希望招商银行能够发展得好，我们买了它的股票，希望它能够盈利，我们希望它又能够维护我们中小股东的利益，你觉得这两个矛盾怎么来解决？
王连洲：我觉得招商银行可以充实你的资本金，通过发债。
主持人：发债也可以充实资本金，但是不是发可转债，而只是发金融债？
王连洲：发债就是刺激金融债，也可以充实资本金散数的，复数资本，或是核心资产，它是复数资产，它也可以解决，不是解决不了这个问题，发金融债完全可以解决，你也可以发债券，这个要商量，要统筹兼顾，要照顾各个方面的利益。
主持人：怎么才能照顾各方利益呢？
王连洲：我将基金经理提出的几个方案，一个是能不能不发100亿，而发50亿，第二给流通股东的比例能不能增加，增加或者全部给他，再就是是发行的价格，债券比例，这就可以照顾全体流通股股东，大股东也占到利益，说实在话，在第一次发行的时候已经占到利益，资产净值之所以能够提高是流通股东的贡献。
主持人：感谢王连洲先生给我们进行的分析。
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