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九月月度调查（2003.09.02）
央视国际 2003年09月02日 19:53
主持人：这两天市场在科技板块和次新板块的带领下一改弱市特征，出现了放量上涨，市场信心也有所恢复，在经历了8月份整月的弱势盘跌后，市场在9月份的第一天就趋势急转，迎来了开门红，那么这个变化是弱市中的反弹，还是行情逆转的契机？在这个月里，市场环境如何，资金面能否宽松一些，还有哪些板块存在机会，今天我们就9月份行情的可能趋势，以及机构投资者所关注的热点进行重点探讨，首先我们一起来看看记者对7家研究机构9月所关注热点进行的调查。
月度调查——政策关注
调查结果显示：机构本月所关注的政策基本上都是延续了前期的一些热点，大家普遍认为从第三季度以来，金融监管的力度就在不断加强，这期间监管部门所出台的规范政策之多、进行的调查活动之频繁都是前所未有的，而另外一个方面，政策性的暖风频吹，对券商的融资限制也有所松动，这些举措对市场产生的影响势必会持续一段时期。
9月份机构认为“央行5号令”和“提高存款准备金率” 的实施会继续对市场产生作用。
而市场期盼已久的“证券公司债券管理办法”的出台，不仅给券商提供了一个新的融资渠道，可以改善证券公司的外部环境，而且更重要的是它传递出一个信息，即管理层希望通过行之有效的手段来促进市场的发展。
主持人：央行的两个政策在8月份颁布时就已经在市场中有了一些反应，这个月开始实施后，影响会加剧吗，对本月行情影响较大的政策又会是什么呢？今天我们北京直播室的嘉宾是华夏证券的银国宏，上海直播室的嘉宾是申银万国的康伟。康伟，我们注意到央行的5号令和存款准备金率这两个政策它的影响是大家比较关注的，你觉得在9月份实施的时候，这个影响会加剧吗？
康伟（申银万国证券）：从目前情况来看，央行的5号令基本上没有对市场产生什么重大的影响，应该说市场对这个问题前期已经进行了一个充分的消化，而且从政策实施过程来看，对整个券商的赢利情况也不会有太大的影响，值得关注的倒是央行的货币政策调整，本次准备金的调整对整个市场产生了一些影响，我想可能有以下几个方面，第一方面就是整个投资人对宏观经济判断产生了一些影响，毕竟央行本次这种政策的调整表明央行认为中国的经济存在结构性的这么一个通胀的压力，必须要通过调整准备金的这种方式压制局部经济的过热，这对于投资人会产生心理上的压力。第二方面对整个市场短期资金会有所影响，从整个近期债券市场表现来看，银行间市场的利率一直在往上走，商业银行的资金表现得比较紧张。第三方面对一些以投资拉动这些行业来说，本次央行准备金率调整也会对整个投资拉动也会产生明显下降这么一个作用，从而影响上市公司的业绩，当然由于整个政策传导机制，还有3到6个月的滞后期，实际对年内的业绩影响不会太大。
主持人：好的，谢谢康伟。可以说央行这两个政策一直是大家讨论的重点，不过在上周末我们看到关于券商发债的消息又是见诸报端，大家说这是一个利好的消息。银国宏，你觉得它会不会成为股指反转的一个比较决定性的因素？
银国宏：我觉得不太可能成为决定性的因素，我觉得它的最主要的作用实际上我刚才谈到5号令和提高存款准备金率，它是投资者或者市场短期预期上得到了一些的缓冲或者对冲，经过对冲以后使得短期预期有所好转，或者说大家对股市运行环境这种判断上来讲认为有一个新的变化，就是新的向好的变化，这是最主要的意义。
九月月度调查——资金流向
主持人：影响市场走势的除了政策的动向外，资金面的松紧也是市场中关注的热点，8月份，沪市成交金额创下了今年以来的地量水平34亿，资金流向大部分时候都是流入少，流出多。进入到9月，这种情况是否会有变化呢？
事实上，参与调查的研究机构普遍认为9月份资金面会再显8月的趋紧格局，从场内的存量资金来看，作为上半年多头主力的基金普遍仓位较重，难以有新的动作，而其他机构资金又多是高位套牢盘，同时，部分中小投资者由于信心缺乏纷纷离场，券商保证金在不断流失；从增量资金方面看，QFII和社保基金的入市都处在试探阶段，真正投入的资金并不多，而新发行的基金又大多持观望态度。
九月月度调查—行业价值
主持人：从机构的观点看，它们认为9月市场中新资金入场的意愿依然不高，指望增量资金入场从而推动市场行情可以说是不现实的，那么市场中的在上半年持续走强的热点行业是否依然被机构看好？而新的局部热点是否又会孕育而生呢？我们继续看记者的调查。
调查结果显示：各家机构本月新看好的行业，意见并不十分统一，其中有色金属板块得分最多，原因在于产品价格持续走高，行业利润增幅相当可观，另外航空、商贸和旅游板块的入选都是得益于“非典”疫情过后全行业的整体复苏。而持续看好的行业仍然是近期的一些老面孔，如钢铁、工程机械、电力及设备制造、汽车板块等。
主持人：康伟，从行业景气度来看大家对于前期主流板块是兴趣不减，但是最近这个板块的调整幅度是非常大的，你怎么来看待这对矛盾呢？
康伟：我觉得前期的调整与央行5号令的政策出台也是有一些关系的，我们刚才已经谈了其实对于一些投资拉动性的行业来说，比如说像钢铁、电力、包括机械它可能都受到整个投资的这种萎缩的这种影响，进而会影响这些上市公司的业绩，对此一些市场做出一些提前的反映，但是我们从另外一方面也应该看到，应该说这些行业整体基本面还是比较良好的。另外一方面前期股价的表现并不是很充分，比如说以钢铁行业为例，它实际市盈率水平只有10倍左右，典型的公司可能连10倍都不到，在这样一种市场情况下就算业绩会有所回落，对于它整体公司的估值不会产生很大的一个影响，所以我们认为前期的一些强势的行业在未来的可能三四个月中依然会受到市场的一些关注。
主持人：刚才康伟觉得原有主流板块还会受到关注，银国宏，我看你们的报告有个观点，就是说现在有些行业的投资指数是纷纷上扬，比如水泥、纺织、医药，但是二级市场上仍然是一种背离的局面，这个问题你怎么看？
银国宏：我觉得投资指数上扬可能跟行业出现一些投资机会是直接相关的，比如说以水泥行业为例的话，实际上由于它最近一个架外分解技术的出现，吸引了一些投资。那么我觉得这几个行业来讲，以钢铁行业为例，行业整体转好，很多龙头股比如宝钢、武钢可以直接从行业成长当中分享到很多收益，但是这几个行业来讲，我认为它的行业集中度不够，在集中度不够的情况下很少有企业或者上市公司能够直接从投资增长或者是利润提高这种增长过程中直接分享到收益，那么它被平均到许多企业当中，这样的话反映到上市公司当中它的业绩增长可能不是很明显，从这一点来讲我觉得谈不上是背离，应该说还是比较准确地反映了公司本身的经营业绩。
主持人：就说行业变化和上市公司它所在的个案的变化还是存在一定的差距？
银国宏：对，存在一定的差距。
主持人：导致二级市场上走势相对来说平淡和低迷一些？
银国宏：是。
九月月度调查——市场走势
主持人：探讨完市场中的热点行业与板块，最后我们还是回到市场本身，8月份的市场表现令各方大跌眼镜，大盘从1494点一路跌到1406点，上证综指屡创今年1月14日以来的新低，这种走势就连参与我们调查的研究机构都直呼意外，所以对于9月份的行情走势，各家机构普遍调低了市场预期，来看一下结果。
海通证券、华夏证券：市场弱势不改，很难再出现新的主流板块。 申银万国、天同证券、东北证券：大盘将继续弱势整理，如短期内有效跌破1400点，股指可能在1400-1500点之间引发小幅反弹，但调整格局依旧。 西南证券、兴业证券：大盘继续盘跌走势，运行空间在1350-1450点。
主持人：康伟，简单来看你觉得，根据昨天和今天市场的情况，你觉得市场弱势局面改变了吗？
康伟：我觉得应该说从根本上来看还是没有改变，应该说短期的反弹量能受到一个比较明显的限制，今天就是说前市量能增长速度比较快，但是后面出现了量能的萎缩，这种萎缩也表明投资者对后面这种反弹高度的预期不会太高。另一方面由于目前整个市场这种心态，投资者这种弱势心态还依然维持，所以短期的这种市场还定义为一种反弹，后面可能还会有一个震荡回落的这么一个过程。
主持人：好，谢谢康伟。银国宏，你对这个后市大盘判断是怎么样？
银国宏：我觉得我们刚才谈到的一些政策都不是决定性因素，这样来讲长期的预期不会有大的改变，不会改变的话，如果我们划一个区间，比如今年的最低点到最高点，简单做中分位计算，大致来讲1450到1480可能是一个中枢的位置，从我个人对市场整体判断，我觉得市场未来几个月可能还会围绕这样一个波动的中枢来上下的波动，向下或向下这种偏离的幅度都不会太大。
主持人：这是对区间的一个基本判断，你刚才说我们讨论的几个政策可能不是决定市场的决定性因素，那么决定性因素是什么？
银国宏：我觉得决定性因素来讲，实际刚才我们讲是短期的一些预期，还有中期和长期的一些预期，那么中期的预期来讲主要是业绩的这种增长趋势，今年中报第一次明确告诉我们业绩回升了，而且回升到2000年的水平，以后能不能持续我觉得非常重要的。长期来讲还有整个证券市场发展的政策要明确，这个来讲也是非常重要的。
主持人：我想关于这个话题的最后我请两位每个人用一句话告诉投资者在面对刚才我们讨论这个情况的时刻，9月份应该怎么去对待市场这种变化，康伟？
康伟：好，我们认为目前的市场还是比较疲弱，对投资者来说继续采取一种比较谨慎的操作态度，采取一种空仓或者说清仓的一种观望的策略还是比较理想。
主持人：银国宏，你认为呢？
银国宏：实际上我觉得对于很多投资者而言的话，9月是开门见红，既然红了的话可能是一个小的反弹，不管反弹的空间有多大，幅度有多大，对投资者而言我认为是换股的一个最好的时机，调整持仓结构，虽然我们说预期幅度不大。但是未来市场来讲这种结构性上一个局部性牛市的特征一定会延续下去的，如果是延续下去的话，必须要把握住市场的主流的投资思路和投资理念，现在看来这种理念没有发生变化，无论是航天信息的上涨，还是上半年五大主流板块的上涨都是从业绩成长性这一个角度来去把握的，按照这样一种思路的话，你要根据这个标准重新去调整你的股票。实际上市场当中，在我个人看来至少有50％以上的品种可能都不具备这种特征，具备这种特征大概也就30％左右，要将你的资金从原来的70％换到30％的品种上，这对投资者来讲未来能否赢利或者扭亏是至关重要的。
主持人：但是我们现在可能很多投资者最难做的一件事情就是说，怎么把百分之这个比例给它确定好，它换到什么样的股票上，简单地来看？
银国宏：简单来讲实际上我觉得五大主流板块的许多品种，比如说钢铁、汽车当中的一些龙头股，同样来讲未来的业绩成长性很好，比如科技股里的一些产业，我记得我们曾经在节目里也谈到这个问题，一些已经有业绩复苏迹象的，比如说电子元器件，比如说半导体，比如说新的一些网络方面的产业，它们有一些业绩回升和增长的迹象，这些大家应该有前瞻性去介入一下，这样的调整我觉得对大家非常重要。
主持人：好，谢谢两位参与我们的节目，从今天我们对9月份行情可能出现了运行趋势分析的探讨中，我们发现在持续阴跌的弱势状态下，机构投资者的投资信心也十分脆弱，无论对资金供给，还是对市场热点的预期，都持谨慎看淡的态度，但另一方面我们也应看到，允许券商发行债券等利好政策的出台，也表达了管理层对市场目前运行状况的新的认识态度，因此在政策取向方面投资者也应该重新做出诠释，希望我们今天的节目能够对您的投资活动有所帮助。
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