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今日论坛：焦点行业热与冷（2003.08.26）
央视国际 2003年08月27日 17:00
主持人：李 楠
嘉 宾：刘姝威 中央财经大学中国企业研究中心主任
主持人：还有4天的时间也就是到8月30日上市公司半年报的披露期就将结束了，这个时候投资者心理最关心的就是今年上半年上市公司的业绩究竟怎么样呢。今天我们邀请到的嘉宾是中央财经大学的刘姝威教授，稍后我们将和刘教授一起来探讨这个话题。在展开今天的话题之前我们先通过一段短片来了解一下刘姝威。
刘姝威，1986年毕业于北京大学经济学院，长期从事银行信贷研究工作，目前任中央财经大学中国企业研究中心主任，2001年因撰写了一篇600字短文打破了中国股市的蓝田神话，成为当年财经界焦点人物，并成为2003年全国五一劳动奖章获得者，近年来刘姝威针对上市公司虚假会计报表提出了自己独到的识别技术辨别方法，最近两个月以来，刘姝威正带领64名研究生每天工作十几个小时，对2003年上市公司公布的半年报数据进行跟踪和分析。
主持人：刘教授，我想一直在关注我们节目的观众朋友，在年初的时候你曾经作为我们系列节目年报双榜的财务顾问，而且从刚才短片中我们了解到你现在带着研究生又投入了2003年上半年半年报的上市公司研究当中，你能不能先介绍一下，这次的研究主要是从哪些角度或者是方面进行研究？
刘姝威：我们现在主要是研究了6个财务数据，主营业务收入、主营业务成本、利润、经营活动产生的现金流量、应收账款和存货，我们使用了简单算术平均数的计算方法计算了25个行业的行业平均值。
主持人：为什么要计算算术平均数？
刘姝威：我们举个例子，比如说一个人个子高或个子矮，我们一定是相对于某一个人或者是一个标准来说他个子高还是矮的，那么我们评价一个公司好不是坏，还是存在什么问题我们必须有一个衡量的标准。这个标准之一就是行业平均值，根据行业平均值我们可以判断这个企业在某些方面是高于平均值还是低于行业平均值，这样对我们来选择一个企业或者企业在哪些方面有优势，或者方面存在问题是一个非常基础的参照值。
主持人：实际上这次上市公司半年报的分析也是运用了这样一个参照值？
刘姝威：是的。
主持人：我们投资者最关心的行业我们进行调查发现，他们最关心的行业有4个行业，汽车行业、房地产行业、医药行业以及社会服务业，前面这两个行业受到关注度是最大的，因为这两把钥匙就会满足投资者的汽车梦、住房梦，不仅仅是关系到投资的问题，我想请你用刚才提到的6个数据来对这个4个行业分别进行一下分析。
刘姝威：因为你选择4个行业也是我们在做的25个行业分析当中的包括这4个行业的，当然现在全部的数据还没有都公布完毕，但是根据已经公布上市公司的中报，我们已经发现了一些值得关注的现象。
主持人：为了让大家看得更直观、更清晰，我们根据你提供的6个数据我们做了一个柱状图，我想用这个图来说明肯定会看得更加清楚。
刘姝威：这张图是我们根据已经公布中报的汽车行业的上市公司计算出来的6个财务指标行业平均增长率。我们看一下。
主持人：这个是和2002年同期相比的一个涨幅？
刘姝威：对，我们看到除了经营活动产生的现金流量净额下降之外，其他5个指标都在上升，尤其是利润上升的幅度是最大的，另外我们还注意到它的存货上涨的幅度也很大。
主持人：这意味着什么？
刘姝威：这个我们需要分析一下存货的结构，存货增长的是什么，是原材料还是在产品，还是产成品，根据我们的分析，我们发现了一个非常值得关注的现象，在已经公布的年报公司当中有一部分是它的产成品存货占的比例是非常大的，比如说长安汽车它的产成品存货占它的存货75%。
主持人：实际上产成品概念就是说已经生产出来的整车，但是还没有买出去，它占到期货的比例？
刘姝威：对，我们分析了已经发布中报的20家汽车行业上市公司，我们发现其中有10家产成品存货占存货的比例超过了30%，所以在我们看到汽车行业利润大幅度增长的同时，我们绝不能忽略产成品存货大幅增长的现象，而且这个不是一个个别企业的现象。
主持人：从你刚才公布的数据，目前已经公布中报的20家汽车类上市公司来看，已经占到50%的比例，像你刚才所说的，产成品占到存货的比例，它有没有一个标准的比例，可能在低于多少点的时候比较合适的？
刘姝威：当然是越低越好，但是如果超过30%，尤其是超过50%，我想这不是一件好事情，我们从已经发表中报的上市公司的存货结构来看，我们可以看到下半年汽车行业销售压力很大的，市场竞争很激烈的，同时也意味着价格向下的压力也是比较大的。
主持人：我们刚才看到汽车行业，我们再来看看大家非常关注的房地产行业他们又是一个什么样的现状？
刘姝威：好的，我们看这个图就是我们根据已经发布中报的房地产行业上市公司6项财务数据所计算出来的，有5项财务指标行业的平均增长率。
主持人：这里面为什么没有现金流量指标？
刘姝威：今年上半年房地产行业经营活动产生现金流量平均值是-7800万，比去年上半年减少了2300万，为什么现金流会减少，就是这个问题，存货增加了，现在我们当然也要关心它增加的存货到底是什么，是否跟汽车行业一样，也是产成品的存货积压，就是房子盖起来，空置率比较高，这是我们很关心的问题，我们分析了已经公布年报的房地产上市公司，我们发现占存货比例最大的是它的开发成本，什么是开发成本就是说正在盖的房子。
主持人：而不是已经盖好的？
刘姝威：是的，所以它的开发成本比较多，它会占用一些经营活动产生的现金流量，现在来讲我们的问题是什么，现在这些房子正在盖，还没有盖好，但是我们最关心的是一旦这些房子盖好了，它销售情况会是怎么样？
主持人：对，我们也注意到有一些上市公司也在加大对房地产开发力度？
刘姝威：是的，我们发现非房地产行业上市公司，其他行业的上市公司，它的存货增加也很大，当我们分析它的存货结构的时候，我们非常吃惊的发现，它最大的存货在开发成本上，也就是说它也正在盖房子，这不只一个行业，这给我们一个印象是什么，就是说房地产的投资没有减少，他们仍然在继续盖房子，所以我们很关注当建筑期结束的时候，房子盖成的时候，它的销售情况会是什么样的？
主持人：刚才我们关注了汽车行业和房地产行业，接下来我们关注另外两个行业，这两个行业比较特殊，因为都是受到非典影响比较大的行业，像医药行业和社会服务业，同样请你用6个数据给我们分析一下？
刘姝威：在我们分析的25个行业当中，很多行业都提到了今年上半年的SARS对他们经营状况的影响，比较突出的就是刚才你提到的两个行业，这两个行业我们可以用红绿两个颜色来描述它。
主持人：可以说是冰火两重天？
刘姝威：是的，我们看到这是医药行业的，上半年在全国比较大范围的SARS确实给医药行业创造了非常好的商机，几乎6个指标每个指标上市公司都非常好，包括它的经营活动产生的现金流量，药品卖出去了，而且钱还收回来了，这里比较典型的就是福星实业，上半年它的主营业务收入是10亿元，但是在北京地区的主营业务收入就达到了4亿元，而且上半年是它第一次进入北京市场，所以上半年销售情况非常好，但是我们也注意到上半年福星实业的存货翻了一番，而且主要是库存商品，也就是说SARS暴发得很突然，但是我们各级政府采取了有力措施，SARS很快被控制住了，这样造成库存产品的增多，所以下半年可能是对医药行业销售造成压力，可能也会影响它下半年的业绩。
主持人：这些库存产品究竟能不能在下半年卖得出去，这个是值得我们打上一个问号了？
刘姝威：是，但是它上半年是太好了，我们再看一下，每个都是一片红，每个指标存货和应收账款增加都不多，所有的像主营业务收入、利润和经营活跃产生现金流量都非常好，而且成本和主营业务收入增长率也比较基本持平，成本没有加大。但是相反你提到第二行，社会服务业包括旅游、宾馆、餐馆等等，我们现在看到的是红色，但是翻过来大家就会看到。
主持人：这个是我们最不喜欢的绿色。
刘姝威：上半年SARS对整个社会服务业行业的影响损失惨重，我们看到它的利润是大幅度减少，完全超过了主营业务收入减少的幅度，什么原因，就是因为SARS暴发之后，客流量不论是旅游的、宾馆和餐馆的大幅度减少，但是为了控制社会服务各家公司要采取各种防范措施来防止SARS的蔓延，这样就造成了它各项费用的增加，还有营业外支出的增加，它去年上半年社会服务行业每家上市公司平均利润是3000万元，今年上半年只有26万元。
主持人：是相当大幅度的缩水。
刘姝威：相当大幅度的缩水，可以说对它的打击非常大，我们看到一下包括现金流量也是负的，尤其这个利润下降比较大，但是我们看到10·1黄金周马上就到了，5·1黄金周由于SARS的影响我们都呆在家里，我想这么长时间了，大家旅游的愿望和心情可能会在10·1黄金周有一个释放，我们想可能跟医药行业有一个相反的对立，可能下半年社会服务行业的利润要好于上半年，但由于上半年对它的打击太大了，全年的业绩要是跟去年相比可能是不会有所下降。
主持人：感谢刘教授给我们进行的分析。
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