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今日论坛：新股业绩不好看(2003.08.21)
央视国际 2003年08月22日 13:50
主持人：姚振山
嘉 宾：潘福祥 清华兴业投资管理有限公司董事长
主持人：欢迎继续收看《中国证券》。以下的节目我们邀请到的嘉宾是清华兴业投资管理公司的潘福祥先生，你好。今天我们一起来关注新股业绩的话题，我们的记者对已经公布半年报新股进行了统计，到昨天为止18只今年上市的新股公布了半年报，其中就有11家业绩出现明显下滑，我们的话题就从其中的一家开始，它就是今年6月3日刚刚上市的长电科技股份有限公司，从刚刚公布的公司半年报来看，长电科技上半年只实现净利润1400多万元，同比下降了40.64%。我们来看一下记者的报道。
新股业绩不好看：
出乎意料的是与以往某些亏损和业绩下滑的公司不同，长电科技并没有将我们拒之门外，在公司董秘朱正义的陪同下，我们首先来到了长电科技的集成电路封装分厂，朱正义介绍说长电科技的集成电路封装设备具有国际先进水平，操作这些设备的功能也都具有中专以上文化水平，对于公司业绩下滑公司董事长王新潮在接受采访时认为，产品价值下降是上半年业绩下降的主要原因。
王新潮（长电科技股份有限公司董事长）：“今年产品的降价幅度非常大，致使毛利率大幅下降，虽然我们的营业额、销售收入也增加了不少，但是增加的销售收入这一部分还不足以消化降价部分，所以带来了销售收入增加利润反而下降的这样一个情况。”
根据长电科技半年报中的数据，和今年年初相比公司主导产品集成电路封装加工费平均下降了17.46%，分立器件单位售价平均下降了14.78%，因此造成了毛利率的下降。但是记者也了解到近期来半导体价格每年都有一定幅度下降，近几年都保持业绩增长的长电科技为何在上市之后反而出现业绩下滑。
王新潮（长电科技股份有限公司董事长）：“按照以往的经验我是每年都充分估计降价的情况，主要是扩大规模来使销售量上升来消除降价的减利因素。但是今年的情况就是因为4-6月受到SARS影响，使我的产能没有得到充分发挥。”
据王新潮介绍长电科技原计划上半年生产销售分立器件50亿只，但实际上只完成了33 亿只，从公司车间墙上贴的产量图中我们可以看到，长电科技的产量在1-4月快速增长基础上5月份开始出现回落，但是从半年报来看公司上半年虽然受到SARS影响，主营业务没有完成目标，但主营业务利润仍然有7947万元，同比只有轻微下降，造成净利润大幅下降的原因应该是3项费用的大幅上升，根据半年报长电科技3项费用共增加了1736万元，同比增加了41.5%。
王新潮（长电科技股份有限公司董事长）：“这3项费用的增加，我们应该是着眼长远，为以后生产经营的持续增长做一些必要的准备。所以前期做了一些投入，比方说我们的募集资金项目，如果要等资金募集来以后我们再去实施，我们感觉市场机遇方面会有一些问题，所以我们在上半年3-4月份就开始投入了。另外一个就是为了拓展市场。”
王新潮告诉记者长电科技在募集资金还未到位之前通过银行贷款提前启动了片时记件封装线生产线技改等项目，因此增加了财务费用，同时为扩大生产和销售也做了大量的工作，因此增加了管理和营业费用，虽然公司的这些投入为公司的后续发展打下了基础，但由于公司目前还处于产品结构调的过程中，产品还是以中低档次为主。下半年的价值竞争同样不容乐观，如果3项费用还是居高不下，那么长电科技要走出业绩下滑任重道远。
主持人：潘先生看完记者对长电科技的报道，你对长电科技的解释怎么看，帮助投资者再分析一下？
潘福祥：如果我们从中报来分析，这种解释有一部分应该说是言之有理。
主持人：哪些？
潘福祥：比如说整个上半年市场环境确实整个销价下降，市场销售大以后价格下跌，所以导致整体收益受到影响，因为整体市场销售规模大以后，确实对它3费影响也会比较大，另外提到可能增加了一些对募股资金到来之前的预投入，预投入应该说也是增了它的费用，但是对这块问题投资者还是要来分析观察，看它明年看报或者说下个季度的季报，前期的预先投入能不能产生效益实际上对它今天解释最好的佐证。
主持人：如果说效益没有产生出来，3项费用增加的内容可能就要仔细分析？
潘福祥：所以我说对新股业绩的变化，我们有一句话叫出水才见两腿泥，我们还可以有一段时间对它进行观察。
主持人：我想起了两个字，就是说变脸两个字，川剧的变脸我们都知道它是一门艺术，但是记者在这里面做了一个统计，到现在为止今年发行上市的43只新股，18公布半年报出现业绩下滑的有11家，所以大家也把这个现象称之为变脸。潘先生你对今年新股这么高比例的变脸怎么看？
潘福祥：从根本的角度来说，我个人感觉是和我们现在的新股发行上市机制有关系的，因为我们现在新股上市它整体的发行价格实际上是参照了过去的业绩，所以说这样上市公司、承销商都相当于有一种冲动、动力，它要把它自己过去的业绩装扮得比较漂亮，所以过程中有一定的包装成分，包括比较一些整体的销售环节的夸大，有些费用的低估。这时候有些相应的为上市以后销货历史遗留留下了隐患，所以导致上市以后这些东西抖出来以后才发现实际上并不像原来这么漂亮。
主持人：这是变脸的一个重要因素？
潘福祥：是的。
主持人：我们对65家券商和机构就今年新上市公司为何变脸的原因也进行了调查，我们可以从图版看到主要的原因有4个，其中他们认为最重要的原因是出现过度包装，第二个原因是客观因素，第三个原因是公司经营，另外也选择其他因素，这个比例不是太大，潘先生对这个原因你怎么来选择，你也来选一下，你认为最重要的因素是哪一个？潘先生把公司的经营的因素放在了第二位，客观因素放在了第三位，能不能给大家解释一下？
潘福祥：因为我说什么时候外部的环境对所有的企业都是有影响，外部环境实际上是每年都有新的变化，我们都可以为我们的企业经营做不好找到一些客观的理由，但是我觉得这不能成为投资者判断一个企业价值时思考的问题。
主持人：把过度包装也是放在第一，也是考虑到你刚才提到的一些相关的处理，我想你觉得今年新股业绩变脸，刚才也谈到一个重要原因是包装的问题。但我们也注意到比如说南方航空上市就亏损，汇泉啤酒上市就卖掉了，这些因素在今年上半年发生你觉得看。
潘福祥：这些因素实际具体情况不一样，比如南方航空我们说应该大都可以理解的原因，因为受SARS影响比较严重，连续几个月对航空业的打击应该是比较大的，所以说这样一个新股上市以后，业绩出现问题确实有它一定客观原因，但是汇泉啤酒情况就有些特殊了，它是连续新股上市半年来第二大股东和第一大股东的股权相继被转让掉，当然对这个问题现在市场有一些不同的分析，可能有一种观点认为，可能是大股东趁这个公司上市以后净资产提高来变现，使自己股权变现一种途径，但无论如何这点我觉得对投资者的影响和感觉是非常不好的，为什么？因为我辛辛苦苦用我自己的血汗钱看好你上市公司前景，去购买你的公司，然后你的大股东先把公司让掉。像汇泉啤酒现在它是被燕京啤酒收购，未来这个公司整体的定位肯定要发生变化，至于这种因素基本面因素的变化，一定会影响投资者对公司未来的整体的价值的定位。
主持人：包括股价的判断？
潘福祥：对。
主持人：我们这里也做了一个新股二级市场走势图，从这个图上可以看到，今年新股走势是明显弱于上证指数的走势，我们看一下红色线是上证指数的走势图，绿色线是新股的走势图。潘先生就我们统计的情况看，到8月20日43只新股上市，收盘的时候，今天收盘只有11只股票的收盘价高于上市开盘价，你觉得现在投资者对于新股是一种什么心态？
潘福祥：一个原因我们说确实是上市公司业绩的变脸对投资者投资信心有一定打击，但是另一个原因是今年上半年市场整体运行的主流理念是炒这些大盘蓝筹股票，所以说新股现在缺乏市场主流资金的关照，所以这些股票整体市场走势比大盘要弱一些。
主持人：现在很多事情我们分开来看，比如说这些变脸的股票，你也看到很多原因是公司经营的原因，现在有些已经变脸了，可能股价也跌下来了，投资者这个时候对它做判断的时候是不是也应该具体情况分析？
潘福祥：应该是这样，因为我觉得实际整个价格下跌就是对它风险释放或者说向价值的一种回归，这个时候我们要仔细的研究分析，说不定这里面还能够发现一些比较好的、未来有前景的一些投资。
主持人：这是从市场的角度，如果要换一个角度我们来看我们制度本身是不是也有一定的缺陷在里面值得大家探讨？
潘福祥：应该说我们的新股发行制度确实也在不断改革过程中，现在证监会也在拟议中要实行保荐人制度，在不久将来可能要推出，实际上也是希望从制度上根本解决这个问题，今后新股上市的承销商、保荐人代表你要对你所推荐上市的股票上市一段时间内业绩你要负责任，这个时候如果它业绩出现大幅度变化，对你的绩效会产生非常不好的影响。
主持人：惩罚机制会比较重？
潘福祥：惩罚会比较明确，因为从西方发达资本市场发展时间来看，尽管任何一个市场根本的杜绝这个企业新股上市以后不出现问题，但是由于它有一个非常强的约束机制。一个推荐的股票上市以后如果出现问题，你的保荐人、你的会计师事务所可能要承担非常重的连带责任，甚至可能还要追究你的刑事责任，这时候我们讲这种非常残酷的市场选择，它就会使得相关人士在从事这项工作的时候要慎之又慎，也就是说你所做工作效果怎么样是关系你的饭碗。这时候弄不好你自己为这个事情可能要影响自己的前途，这个时候可能要对上市公司质量提高会产生一个良好作用。
主持人：在制度上基本保障上市公司质量然后得到一个明显的改善？
潘福祥：是的。
主持人：包括保荐人它的压力和责任增加了，他为他承销的品种会积极做出一些好的选择？
潘福祥：是这样，我想现在一些公司就是捡到篮子里就是菜，我只要能抢到通道，移到券商承销轨道之后，我总能有人帮我保股票。
主持人：而且上去以后又是一个供需不平衡的市场，上去就有人要？
潘福祥：对，未来市场整个格局变化以后，一个咨询不好的承销商保荐人推荐的股票没有人要，这时候市场的选择力量是非常强大的。
主持人：今天我们主要是在讨论新股上市之后业绩下滑的这种现象，通过刚才嘉宾的讨论和记者的调查我们可以了解到对于新股业绩下滑，从投资者的角度应该重点分析一下这些公司基本面的情况，真正能够挖掘一些好的品种去规避一些风险，从制度上推行保荐人制度，增加上市公司和保荐人责任可能比较好的能够解决目前正在的一些问题，这样才能真正做到标本兼治。感谢潘先生今天给我们带来的分析，也感谢电视机前的观众朋友收看本期节目，我们下次节目再见。
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