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谁在巨额赎回开放式基金(2003.08.05)
央视国际 2003年08月06日 09:36
主持人：今年的证券市场，是机构资金唱主角的市场，中资机构、境外资金不断轮番登场，让投资者眼花缭乱，也给市场的投资理念带来新的冲击，这当中开放式基金的作用也是十分明显。自今年年初以来，开放式基金的净值有了显著提高，分红数额不断创出新高，这的确令人欣喜，但这种欣喜并没有扭转开放式基金正在被普遍赎回的趋势，而且从刚刚公布的基金二季度投资组合看，这种趋势在愈演愈烈，那么到底是谁在巨额赎回开放式基金？又是什么原因引发了开放式基金被集中赎回的情况呢？首先看一下记者的调查。
这是一组令人尴尬的数字，对比25只开放式基金二季度与首发时的份额，我们看到，开放式基金已被累计净赎回216.64亿份，其中在今年二季度的三个月中开放式基金就被赎回了91.88亿份。长盛成长价值开放式基金与设立时的规模相比缩水超过了64%，华安180指数基金也比成立时的规模减少了近59%，数额之大，使人诧异。除了赎回金额的巨大外，更值得关注的是，25只开放式基金中的24只都未能逃脱被赎回的厄运。
张后奇（华夏基金管理公司首席分析师）：我觉得这个现象也是很自然的，首先一点就是申购和赎回这是投资人一个基本的权利，如果不能赎回它就不叫开放式基金了，所以不要把它看成一听说赎回就是什么，这是一种自然的现象，这个问题最近有被媒体夸大的迹象。
杜书明（银河证券基金研究与评价中心副经理）：这个赎回的现象从第一季度就开始有比较突出的表现，但第二个季度我们发现，持续的赎回现象还在继续，所以综合这两个情况我们可以看出，一些基金等于是从设立以来，它的赎回这个量已经超过了一半以上，有的甚至达到了60%以上，所以这的确是一个比较严重的问题。
看来基金研究人员与从业人员对于目前开放式基金正在持续被集中赎回的看法是截然不同的，当然我们没有必要马上就判断是问题严重还是自然现象，因为只要我们找到了是谁在不断的赎回开放式基金，问题的答案就会不言而喻了，但记者的调查从一开始就遇到了问题。
记者：众所周知，银行尤其是四大国有银行是目前开放式基金销售与托管业务的最主要银行，它们应该是对开放式基金当前的赎回情况最为了解的，但是当我们来到代销四只开放式基金销售的交通银行进行采访时，却遭到了拒绝。
被交通银行拒绝后，我们不得不改变路线，又来到了工商银行，在这里的采访同样并不顺利，经过多方联系后，也只是争取到了在开放式基金的代销点儿看一看情况，碰巧的是在工商银行总行楼下的营业大厅内，我们发现了正在销售开放式基金的基金代理处的工作人员
记者：现在开放式基金出现了一个集中赎回的现象，您知道这个情况吗？
王晓忠（中国工商银行个人金融业务部基金代理处）：类似的媒体报道我们也关注了，因为我们毕竟是做基金代销的，但是有一点就是说这个赎回的压力，目前在工商银行这边反映还不是很明显，这是其一，第二就是作为赎回这方面可能更多关注的是基金管理公司，那么我们作为代销机构，我们根据中国证监会的文件要求，我们只做基金代销方面的业务，所以在赎回这方面关注的不是很多。
记者：在你这里代销肯定是在这里赎回对吧？是不是这样一个过程？
王晓忠：是这样的，但是我们只是办理具体的业务和手续，所以至于份额，就是基金管理公司关注的可能更多一些。
记者：我不知道您有没有仔细关注过，就是在这个赎回过程中，到底是普通老百姓赎回的多，还是稍微大一点儿的机构投资者赎回的多呢？
王晓忠：从我们和基金管理公司的接触和交往中，我们了解到基本还是机构的相对来说多一些，那么个人投资者实际上作为基金管理公司持有人结构来讲，应该是个人投资者更多的受欢迎，因为他们的投资还是比较稳定的。
主持人：在记者的调查中，不难看出这样一个事实，根据目前开放式基金持有人的结构看，机构投资者大多是保险公司、财务公司等这些拥有充足自有资金的大型企业，那么他们为什么在开放式基金的业绩与回报都在不断上升的时候，不约而同的选择了离场呢？我们继续看记者的报道。
张后奇：每一只基金的情况肯定是不一样的，那么从我们的了解的情况，就是机构投资者他有一些考虑，一个是财务计算周期、考核周期、资金需求情况，他可能调剂他的持仓，第二个就是如果市场比如说股票市场，他的预期好了，有自己直接操作，或者他预计有更好的机会的时候，他也可能会赎回。
就同一个问题，我们也采访了基金行业的研究员，但是他的看法却与基金业内人士的说法不大相同。
杜书明：这的确是我们国家一个比较独特的现象，就是机构投资者比个人投资者更不稳定这样一个现象，我们分析这里面可能有几个原因，一个就是机构投资者在投资开放式基金上，它可能成本更低，因为它进出可能都没有成本，所以它进出可能更方便一些，第二个机构投资者可能是对这个市场的判断，就是它跟市场的这种节奏更紧密一些，所以它们可能把一些对股票市场的预期，在对基金投资上有所反映，第三个原因就是还是不排除一些机构还是被生拉硬拽过来做一种帮忙性的资金，在基金的发行过程中可能更多的更重视这种初始规模的募集，而对它的持续性的销售，事实上现在还没有一个很好的办法来解决这个问题。
记者：赎回的和申购的费率，开放式基金对机构投资者和对普通投资者之间的差别是不是很大呢？
杜书明：你可以看出，在申购的时候，机构投资者他可能是无费率，就是我为了扩大规模，你达到了5千万或者1个亿，我可能就会免收你的这种申购费率，那个人投资者就不一样了，费率可能有百分之一、百分之二。这样的话，每次我进出一次成本很高，所以被迫就锁定了，但机构投资者进来以后，这个几乎没有成本，我卖几乎也是没有成本的，所以我完全是根据自己的判断来进行投资的。
看来，机构投资者与个人投资者买卖开放式基金成本的不同，为机构投资者大规模进出开放式基金提供了便利条件。一般来说开放式基金为了应付大数额赎回，在操作时都会留有一定比例的现金，那么根据二季度投资组合看，目前开放式基金的持仓比例大约维持在50%左右的水平。
记者：按照目前的这个数字来计算，开放式基金面对这么大的赎回金额，是不是要迫使它们要在二级市场上抛售一定的股票来应付这种赎回呢？
杜书明：这个我们没有直接的证据，但是我们感觉上，由于这么大的这种赎回量，可能会对基金的这种投资造成很大的压力，因为这种赎回的量比较大，所以基金它可能不会过分依赖一些股票，或者它在做仓位的布局上它们可能会考虑到这种赎回的压力。
记者：凭您这么多年对基金的研究，您认为这种集中赎回的现象还会不会继续呢？
杜书明：我们认为它这里面已经包含了一部分，就是初始募集过程中的一些非正常的资金的这种修正，这部分我们认为，随着时间的持续可能已经越来越弱了。
主持人：今天我们演播室也请来了华夏证券的研究员林阳。林阳，通过记者的采访，我们可以看到开放式基金遭受巨额赎回它的原因是多方面的，就是说赎回本身在二季度包括一季度一直在持续，这种赎回你觉得对市场走势有明显的影响吗？
林阳：应该说这种影响还是比较大的，因为从开放式基金它本身的这种机制来看的话，它有一个可以自由赎回这么一种机制，这就限制了开放式基金投资于二级市场的仓位，那么从目前来看这种持续赎回的压力是非常的明显，对于开放式基金后市的运作有比较大的压力，它们所投资的这些大盘股，对大盘指数的压力也将会比较大。
主持人：如说每次开放式基金公布半年度报告组合的时候，会看到它一些重仓股，这些股票方面有这种明显的变化吗？
林阳：应该说从目前基金持股来看，它的集中度在逐渐的增加，这种集中持股它的流动性将会大大的下降，对于开放式基金来说，应该说流动性的风险将会逐渐的加大。
主持人：就开放式基金被巨额赎回对市场的影响，我们驻深圳、上海的记者对当地的投资者也进行了采访，我们一起来听一下他们的看法，先看一下深圳。
深圳记者：近期，开放式基金面临巨大回赎压力已成为市场的热点话题，那么投资者又是如何看待这一问题呢，为此，我们来到了华林证券红岭路营业部，来听听投资者的看法。
投资者1：现在的机构资金量比较大，普遍预测的收益率都比较低，如果基金公司没有及时分红派现的话，他们就可能在达到预期目标后，会大规模的赎回。
投资者2：影响肯定有影响，会面临资金紧张。
投资者3：基金在发行的时候，应该更市场化一点，不仅仅说只是为了完成任务，动用银行这样一些资源，而能够使得投资者对基金本身赚钱有信心，人家才会大量的认购，也才会产生长期投资这种观念。
主持人：我们再来听听上海投资者的说法。
记者： 今天我们走访的是申银万国的银城东路营业部，针对开放式基金在第二季度遭遇巨额赎回的现象，我们对这里的投资者进行了采访。
投资者1：我也把我的基金赎回了，因为我对大盘将来的走势不是非常乐观，我觉得基金的走势跟大盘走势是相关联的，我把基金赎回了，我就比较放心了。
投资者2：我个人认为，基金还是一个长线的品种，我不在乎这个市场上短线的一些行为，不管他们怎么做秀，我还是抱有一种长期的观点，不管他们分也好，不分也好，我肯定是作为一个3、5年的一个投资计划来去操作的。
投资者3： 我看到过相关的报道，我也知道2月份基金回购现象很严重，我本身也买了一点，我很担心基金缩水以后，会对我产生影响。
主持人：上海的投资者是重点关注自己对基金赎回事情本身的认识上面，包括自己购买了基金品种有一个什么样的操作方面策略，我想林阳我们也看到了两地投资者对这个事情本身的看法，我们今天讨论这个重点也是放在了开放式巨额赎回，它对市场的影响，包括对投资者的影响，你觉得就是说怎么客观的去看待这件事情？
林阳：应该说巨额赎回从短期来看还是由于我们投资者结构的问题，现在来看的话，机构投资者所占的比重大一点，对于赎回压力相对大一点，从国外情况来看的话，应该说个人投资者占开放式基金持有人的很大一个比例，他们的投资还是一个长线投资为住，从目前来看这种长线投资开放式基金的理念还没有形成，还没有一个赚钱效应，很多投资者非常担心股市下跌之后，他的收益受到损失。应该说开放式基金的长线投资的价值还是非常大的，我觉得随着我们开放式不断地运作，那么这种赚钱效应不断的产生，后面还有一大批的投资者还会长线持有这些开放式资金。
主持人：现在我们在股市上的这些投资者当他看到开放式基金被大量赎回对市场走势指数和个股产生影响的时候，他该怎么办？
林阳：开放式基金由于目前对市场有一定压力，使得许多投资者对于后市不是很乐观，但是我认为应该说从前两季度的形势来看的话，应该说大量的非理性的投资开放式基金的这些资金，逐渐正在撤出这个领域，应该说剩下的这些投资者还是中长期看好开放式基金这种心态来投资的。所以说从短期来看，我觉得开放式对于大盘做空的影响将会越来越弱，应该说从开放式基金持有大盘蓝筹股来看，它今后的成长性还是非常好的，未来发展我认为在大盘蓝筹股经过一轮调整之后，应该还有一个继续走好的这么一个过程，这个大盘股的走好肯定会使得开放式基金的业绩重新出现一个上升，也使得投资者看到未来市场的方向，所以我觉得短期内投资者虽然看到了开放式基金给大盘造成了一定的压力，但是应该看到这种压力是暂时的。
主持人：也就是说到今天我们讨论这件事情的时候，可能说它的影响你觉得？
林阳：正在逐渐的减弱。
主持人：正在逐渐减弱，包括投资者手里持有基金一些重仓的股票，你看该怎么办？
林阳：这些重仓持有的股票由于我们看到目前开放式基金持有的比例已经相对比较高，应该说它后市的资金还是非常有限的，也使得他们持有的这些大盘蓝筹股肯定短期内还会存在一个套现的压力，短期内它还会出现一个调整，这个调整我认为后市不会持续太长时间，应该说下半年这种调整不会结束的，大盘股的行情还会持续的。
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