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今日论坛：半年报季节话投资（2003.07.30）
央视国际 2003年07月31日 13:50
主持人：李 楠
嘉 宾：董 晨 华夏证券研究所投资策略部经理
张仕元 西南证券研发中心副总经理
主持人：欢迎继续收看《中国证券》，今年上半年基金投资收益丰厚的汽车、钢铁、石化等行业都属于大盘绩优蓝筹股，在基金这种投资理念倡导下，价值投资理念已经被越来越多的普通投资人接受，同时由于信息越来越公开透明，上市公司业绩披露期的业绩浪也越来越被提前消化，那么半年报披露期间投资策略应该如何选择呢？今天我们邀请了两位嘉宾，一位是西南证券的张仕元先生，你好，一位是华夏证券的董晨先生，你好。两位嘉宾将和我们一起来谈一谈半年报披露期间的投资策略。前两天我跟券商负责投资理财的经理聊天，他们说现在每天几乎要用3-4个小时时间去上市公司的研究报告，而且是比较着看，也就是说同时看几个研究员对同一家公司的研究报告。董先生据说目前研究员的身价比以前高了，这种高了是不是这种情况？
董 晨：应该说重要性提高了，机构投资者由于基金经理这一级的人对研究员的要求要多得多，由于证券市场基本上能够反应行业和上市公司的基本面，所以说作为研究员也更敢于提出更为明确的投资建议，这样他在这个市场上容易找到它的地位，如果两项都能取得一致，本身也利于优秀的研究员脱颖而出，从而使它本身的收入方面表现出更高的水平。
主持人：张先生你也是做策略研究的，你认为目前机构投资者还没个人投资者，他们对于投资策略的重视程度有没有提高？
张仕元：我觉得今天和以往相比重视程度肯定提高了，因为首先今年证券市场总体来看和国民经济的波动应该是更紧密，它们更能够反应国民经济一个动态的变化，这样一点今年的投资理念主要是以价值发现为主，这一方面它主要通过研究员的专业分析去做，第三点我觉得随着信息披露越来越严格，以及很多国家相关经济增长的数据更多的被很多相关的机构所采用，而这一次能够很好的指导机构去做一个投资的研判，而这一些都要通过我们研究员的报告才能够体现。
主持人：刚才两位在事先聊天时他们告诉我，虽然现在工资没有很大提高，但是受重视程度是明显的提高了，在半年报披露期间有一些现象很值得重视，越来越多的消息被提前的明朗化，或者说被预先得到市场的知晓，信息的透明度更高了，所以很多的股票在它的业绩还没有公布之前已经得到了市场价位上的反应，到公布的时候反而出现了相反的走势，对这种比较集中体现的现象，董先生你怎么看待？
董 晨：我觉得在年报披露期间，实际上任何时候你分析投资策略的时候都应该掌握几个变量会影响你的投资决策，一个是宏观，另外一个是你整个股市的收益率，整个股市的风险程度，整个你的资金成本，还有整个资金供求情况，在半年报披露期间最核心一个还是你的业绩，业绩好股价相对而言还是很坚挺，比如钢铁股，它的净利润到现在所有钢铁股的净利润同比增长至少在60%以上，钢铁股的走势确实还是比较乐观，除此以外它的资金供求关系也非常重要，对于基金经理来讲我认为它在已经掌握了很多公司基本面情况下，而很多基金已经杀进了绩优股的情况下，他们目前可能更关注整个市场的资金供求关系，以及影响市场资金供求关系的一些政策性的因素，还有一些外部的因素，以及它们之间的相互的博弈关系，这可能也会影响到普通投资者在这个阶段做出它的投资决策的一个主要原因。
主持人：你认为是有两个重要因素决定的，第一个就是上市公司业绩本身，第二个就是资金供求的情况，就是说决定这个股价是一个二元方程式，不是一个因素就能决定？
董 晨：对，尤其是在目前7-8月比较短的周期来看，可能它的业绩中期很好，年报也很好，甚至明年的业绩都很好，但是由于它已经涨幅比较大了，这个时候资金供求的关系和资金供求的心态会发生比较微妙的变化，这就决定了它中短期的走势会趋向于不太乐观。
主持人：今年的蓝筹股行情实际上是众多的基金共同运作的一个结果，上涨阶段可以说是众人拾柴火焰高，涨得非常热闹，而一旦开始调整，一个个却出现争先恐后的抛出，这里有一些例子，比如向民生银行、一汽轿车都创出了最近一段时间的新低，所以我们投资者有一个问题，基金经理它们共同操作的一个结果，使得蓝筹股的行情成也是它，败也是它，我们还不能说“败”这个词，现在调整是由于它引起的，对于基金他们共同操作市场的这种状况张先生你怎么分析？
张仕元：我觉得这里面首先第一个他们共同看好肯定就是说由于共同的投资理念所决定的，为什么后来有人不看好，我觉得可能有一些其他的因素作用，比如很多开放式基金面临赎回。
主持人：赎回，非常客观的因素？
张仕元：必须要套现回来以后交给基金持有人，这点可能给相关的机构有一定的投资方面压力，但是总体来讲我觉得今年这些基金所看好的这些绩优蓝筹股我觉得还是有一定的投资价值在里面。
主持人：我想再听听你具体的意见，基金重仓持有的5朵金花，汽车、金融、钢铁、石化和电力能不能再详细的做行业的划分细说一下？
张仕元：这5朵金花是今年上半年一个热点，很多投资者，包括基金经理他们都在问同一问题，就是说这5朵金花今年下半年还能不能增长，明年还能不能增长，这就决定他们是卖出还是继续持有这些股票，当然以上这5个行业来看，我们觉得应该区别的对待，比如说第一个汽车这块，今年汽车在上半年已经有所分化，载重卡车的产量和增长一直在下降，持续下降，相反到个人家庭用轿车增长还是保持一个非常高的增长速度，所以对于汽车股家庭轿车这一块我们认为后市还能看好，当然钢铁和电力今年的增长是受国民经济景气影响，当然还有很多外部条件，比如说国家进出口政策等等这一系列，总体来看这两个行业今天整体的增长，整体板块的业绩的增长是非常大的，银行这一块，我们一直认为今年的银行股它的涨升相互之间有不同的原因，比如深发展它们炒的是一个外资并购概念，比如招行可能有一定的公司业绩增长因素，但可能还有一些其他因素，比如说机构配售份额比较大，当然其他的还有些金融股没有出现这种复杂的行为。对于石化这一块我们觉得应该关注两个方面，第一个是石化、石油的价格，今年在3、4月份石油价格出现比较大的一个涨幅，相关带动很多石化股票的上涨，但是随着石油价格的回落，相关的很多石化股也出现了一定的走低，当然还有研究人员石化行业可能在下半年进入另外一个经济增长周期，但是对于这个问题我们觉得可能要更进一步进行研究，所以对这一个板块，我觉得投资者可能更多的关注一些研究员的研究报告。
主持人：5朵金花是大家非常重视的，董先生一定要自己的见解？
董 晨：我觉得这里面可能面临着一个两极分化，就是向两个方面去发展，一个是在所有这5个方面，它将围绕着行业里面的龙头股进行炒作，如果这个基金面临巨大赎回压力不好，好的他还会拿大资金去维持它，保障它净值不断上升，另一方面在围绕这5个行业热点不断扩散，比如说汽车它可能会倾向汽车的零配件，石化可能倾向于它上游或者下游去发展，所以现在来看，我觉得围绕着这几个核心的行业出现热点进一步的延续，进一步的扩散可能会成为一个主流。
主持人：就是说你认为这些热点还会继续有表现，但并一定就是那种节节拔高的走势，很有可能走出波段行情？
董 晨：总体上应该是这样，尤其是对于已经比较高，但业绩没有跟上，只是按行业在进行好像没有太多道理在炒作的一些股票，我认为长期来看压力还是很大。
主持人：其实除了这5朵金花之外，还有一些行业也是值得我们关注的，张先生能不能再给我们提醒一下？
张仕元：我觉得除了5朵金花，上半年表现比较好的，还有一个交通行业的港口板块，这个板块也是上涨的涨幅非常大，当然下半年除了以上这些我们觉得还是比较看好快速交易品这一块，但是快速交易品它是国外机构常用概念，但是对于中国老百姓可能不定很好的理解，它其实涵盖我们大部分日常所消费的消费品，比如说像食品、饮料、日用化工、日用品等这一系列的。
主持人：但是在我们印象中这些产品感觉利润率都不高，很难说有一个高成长，你觉得它的投资机会怎么体现？
张仕元：我觉得投资机会首先面对是中国非常大的广阔的市场的，第二在这个行业里面它通过多年的吸收兼并已经出现了一些在业内有一定强势的品牌，或者很高的市场占领域的企业，它的这些企业投资价值以及投资抗风险能力已经提高，比如说像啤酒类的青岛啤酒，它的公司品牌或者公司的成长性都已经得到一个很好的展现，也相应的受到很多投资者的关注。还有可能日用化工，比如说铝品行业的上市公司，它们的成长性其实应该还是非常广阔的。
主持人：铝业这方面也值得关注，还有一个问题想和两位探讨一下，在去年的时候我们知道分散投资，就是指数化投资是非常风行的，我们看到上半年集中投资又是占了主流，我们看到基金重仓一些集中投资几只股票又占了主流，而且他们的盈利方式被很多的机构所选择，怎么样看待潮流的变化？
董 晨：应该说基金之间相互竞争促使它不断提供自己手中的股票，这也是成也萧何败也萧何了，因为你不集中投资你的净值有可能增长这么快，但是你过度的集中投资可能面临着流动性的风险，并且对于普通老百姓来讲，他认为你这样的操作虽然给我带来很高的回报，但是我会担心你将来会有很大的下跌的可能性，从而出现了一种比较大的赎回，所以我有时候认为老百姓比较大额赎回它的基金，并不一定他是短期投资的，而是它对于你这种投资方式可能会认为某种风险过度释放的一种反应，这种反应应该说是正常的。
主持人：你觉得不足为奇，很正常的现象？
董 晨：对，这个赎回应该说是一方面可能有短期的行为，另一方面他对你这种投资方式存在某种不认可，或者说存在某种疑虑造成的，这也说明我们国家很多的机构投资者目前仍然是一种短期的、不断变动自己的投资策略的结果，而这种变动也让人产生某种不信任感，因为你的变动说明你没有一个成熟的投资理念支撑，你在现在去集中，你为什么不在更早的时间内去集中，而更早时间你为了回补分散，本身也给市场带来了某种不确定性。
主持人：在去年的时候我们也看到某些基金因为集中投资踩地雷的情况，所以很多机构比较怕这个事情，或者说避免这个事情？
董 晨：对，你当时避免，为什么你现在要采取这种措施，这里面就说明你在深入发掘方面做得不够，你要是做得够，你当时为什么会踩地雷。所以说你当时的分散投资跟现在的集中投资总之里面有某种很难解释的成分。
主持人：你认为不同的时段应该采取不同的投资策略，关键是……
董 晨：关键是你要有一个连续的投资理念，你如果连续不起来，这样就给人一种很不可信任的感觉。
主持人：非常感谢两位嘉宾，半年报时节话投资，希望我们对于上半年整个的投资思路的梳理，以及盘点我们的失败和成功的经验能够对投资人的投资有帮助，感谢收看，我们下次节目再见。
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