|
今日论坛：“苦儿”流浪记(2003.07.29)
央视国际 2003年07月30日 14:13
主持人：李 楠
嘉 宾：张铁刚 博士 中央财经大学经济系副主任
主持人：欢迎继续收看《中国证券》，在日前召开的山东省上市公司工作会议上，山东省副省长林延生表示，上市公司重组要围绕着优化国有企业股权结构，提高上市公司效益的目标来展开，在资产重组的过程当中，政府坚决不能够包办代替，或者是拉郎配，那么拉郎配式的重组会给上市公司带来一些什么样的问题呢?今天我们演播室邀请到的嘉宾是中央财经大学经济系副主任张铁刚博士，欢迎你来到我们的演播室。张博士你看四砂股份它当初是希望通过资产重组能够给公司找到一条新的生路，但是没想到却是每况愈下越来越糟了。这种通过协议转让之后进行重组但是公司的现象是一天不如一天，这种现象你觉得普遍吗？
张铁刚：协议转让的重组是一种比较普遍的方式，但是现在来看通过协议转让的方式重组的结果对于各个上市公司来说大不一样，其中有些公司即使重组了之后仍然不见得有根本的改观，可见重组包括协议转让式的重组，它仅仅是上市摆脱困境的出路之一，能不能走出来还要看包括转让本身过程是不是合适。
主持人：像刚才山东省委他提到在上市公司重组过程当中不搞拉郎配，这个拉郎配是不是也就是特别所指的某些协议转让？
张铁刚：对，就是说拉郎配的协议转让肯定是不合适的。
主持人：你认为像四砂股份今天的状况是不是协议转让惹的祸？
张铁刚：协议转让这个方式本身并没有错，但是问题现在我讲讲，在协议转让的过程当中，由谁向外转让，由谁转让给谁，然后这个转让的过程是不是规范，转让的机制是不是合理，最后结果就大不一样。就山东省高新来说，据我了解情况，我想有两个特点值得我们注意，第一山东高新它有政府的背景，第二山东高新经营的性质主要是投资，所以它的投资对象很可能不仅仅是四砂股份这么一个投资公司，它如果有若干个投资对象，山东高新第一它有没有优质资产可以能够向外注入，第二个如果有，它是不是注入四砂股份，如果它没有优质资产，它的经营性质或者它的企业性质觉得它没有优质资产，我们就应该注意它的第一个特点，因为它有政府背景，它也可能有它的特殊能力调动职员解决特殊问题。
主持人：所以对于山东省高新技术投资有限公司究竟会不会把这些优质资产注入当中去，或者说有没有这样的能力目前来讲还是表示怀疑？
张铁刚：这里面再上升一个层次，关于它的股本结构的介绍反应，它的头两大股东，包括山东高新股东，还有一个山东国资局，这两个股东它占的股份比例基本上一致，所以这里面就有三个主体在发生作用，国资局肯定是政府机构，山东高新又有政府背景，这里面两者之间的关系，以及这两者之间在省政府的关系，三个主体混在一起就使得上市公司前景比较难以揣摩。
主持人：它当初在进行协议转让过程当中各自的目的现在搞不清楚？
张铁刚：对，像你刚才说的拉郎配，拉郎配的动机是什么，最后撮合成之后，三者之间的关系怎么处理，这个相对来讲比较复杂。
主持人：但是我们也看到在国有股权转让过程当中，协议转让只是其中一种形式，另外像竞拍、反应裁定，还有要约收购等等，另外像这种竞拍的方式也出现这种情况，就是说第一大股东也没有注入新的资产，它也不能够使这个企业起死回生？
张铁刚：这个就得具体单位具体分析，有的公司在重组之前上市公司潜在的在一些财务风险，比如说存在的一些银行债务，但是在重组的时候参与的各方没有被充分注意，或者信息披露得不够，当重组的时候前面的隐形债务就会显现，先让受让方带来了很多的麻烦，这种财务上的负担到底它能不能承受得了就是一个问题，比如说明流集团和幸福实业关系就是这样。
主持人：可能授让方在刚刚授让的时候他对这方面的信息了解得不是特别的充分？
张铁刚：对。或者说它不可能了解充分。
主持人：通过以上的分析，你认为在股权转让过程当中，究竟应该注意哪几方面的因素才能够避免像这种可能了解信息证据不充分的情况发生？
张铁刚：就是说上市公司从事的商务性的活动，所以我觉得股权转让本身应该是一种商业行为，无论任何形式，特别是协议转让这种方式，充分演绎市场机制非常重要，市场它要能够高效的配置资源，还有一些其他的前提条件，比如说关于市场准入的问题，哪些人能够参与转让，参与前提协议或者是竞拍，是不是所有的潜在的授让方都能够以一个平等的身份参与授让的过程，这是非常重要的一个前提条件。还有一个大家都知道市场充分发挥作用，比如说关于信息方面的对称，一般来说至少要对称，如果信息不对称，披露不充分，市场也很难发挥高效益的机制，甚至会导致所谓选择的问题。
主持人：可能会发生那种尽管是转让之后却是发现原来这个上市公司已经是废铜烂铁了？
张铁刚：对。交易的本来不是它。
主持人：废铜烂铁，而且我已经是心有余而力不足了？
张铁刚：对。还有一个就是关于定价机制，因为像这样股权转让它和一般商品服务不一样，大宗商品服装、日用生活品不一样，它是一次单个的交易行为，它的竞价机制和普通的日用品定价机制是不一样的，应该有一个特别的处理措施。
主持人：感谢张博士给我们进行的分析。
|
