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今日论坛：基金地带（2003.08.28）
央视国际 2003年07月29日 13:01
主持人：李 楠
嘉 宾：巴曙松 北京大学经济学博士后
主持人：欢迎继续收看《中国证券》。在接下来的节目当中我们邀请到的嘉宾是巴曙松先生，你好，欢迎你来到我们的演播室。在开始今天的话题之前先一起来回顾一下上周基金市场的动态。
银华基金一年三分红 在上周一银华优势企业证券投资基金公布了每10份基金单位派发红利0.2元的分红方案，应该说这是这只基金今年来的第三次分红，分红收益累计已经达到7%。
基金重仓股占流通市值增长50% 另外基金二季度重仓持有的前20名股票，上半年流通市值就增长了300多亿元，接近两市流通市值增长的50%，这充分地体现了目前基金的投资力量。
非金融机构热参基金公司 另外据统计上半年有21家非金融机构参股了11家新的基金公司，这些非金融机构包括国有投资公司、民营企业、上市公司，它们不仅在股东家数占到了30家股东总数的2/3，而且投入的资金也是占到了总注册资金的大部分。
上周还有一些来自基金的消息也是值得我们关注的，比如说华夏回报基金开始发行，另外肖着金辞去了独立董事一职，经营成分股优选投资基金周五开始在深交所行情发布系统监视净值。
主持人：巴先生刚才我们一起回顾了一下上周基金市场的一些动态，对于这些动态你认为其中有什么你特别值得关注的东西？
巴曙松：刚才你讲的几个动态我们综合起来看，可以发现基金市场很有意思的现象，比如说今年上半年基金净值的增长主要是占据了我们市场流通总值净值增长的一个相当大的比重，这表明去年以来我们的管理层超常规发展机构投资者，已经使得基金投资者成为市场的主导力量，同时我们结合我们近期一些基金披露二季度的投资组合我们发现，基金公司持股高度的趋同，比如说有30多家持有宝钢股份，有20多家持有招商银行，这些我们被市场投资者称为一个核心资产，各家基金公司都持有的这些大盘蓝筹股，同时你刚才也讲到，现在有越来越多的基金公司在进入这个市场，这些公司因为目前这些大盘蓝筹股有相当多的流通市值是被我们的基金公司持有的，这些新进入的基金公司，从哪个地方去发展它的利润增长点，就要迫使它在我们现有的证券公司、上市公司里面发掘它自己独特盈利增长点，比如说最近我们发现有些新的基金公司，重点发掘港口股和相关的金融股。
上周基金净值表现：
主持人：下面我们再来回顾一下上周基金净值的表现情况，沪深股市震荡下跌，尤其是对大盘指数影响较大的汽车、钢铁、金融、港口类个股的下跌加大了股指的调整力度，而这些板块基金的投资比重是比较大的，因此导致了本周基金净值出现较大跌幅的下跌，54只封闭式基金净值全都下跌，其中31家基金净值跌幅超过了2%，净值跌幅位于前3位的是基金景业跌3.28%、基金汉博跌3.13%、基金兴业跌3.13%，相对跌幅较小的是基金普华、基金兴安和基金丰和，另外开放式基金方面，30只开放式基金当中债券型基金和新成立的基金净值波动幅度较小，比如华夏债券涨0.1%、招商债券涨0.02%，嘉实理财增长和嘉实理财债券和上一周持平，其余的开放式基金净值波动幅度都是在负的1-2% 左右，净值跌幅居前的基金是博时价值增长跌了2.69%，大成价值增长是跌了2.23%，银华优势企业是跌了2.21%。
联线采访：江赛春 中信证券
主持人：上周市场震荡下跌，尤其是基金重仓持有的汽车、钢铁、金融等重仓股的下跌，导致基金净值出现了大幅的缩水，有关的市场人士也认为，开放式基金为应对赎回，它的套现行为对市场构成了一定的空头力量，就基金仓位的变化情况，我们联线采访中信证券的江赛春先生，江先生，你好，由于目前基金在市场当中的投资地位大家都非常关心基金仓位的变化，请你分析一下基金仓位的增减情况是怎样的？
江赛春：上周深沪大盘震荡下跌，是联想到二季度开放式基金遭遇到大额的赎回，有市场人士认为开放式基金成为市场中的做空主力，但是从我们的基金仓位测算来看，上周大盘下跌过程中，基金并没有明显减仓动向，多数基金保持观望，少数基金仓位还略有增加，从开放式基金来看，21只开放式基金中有5只基金仓位略有增加，平均的仓位由前一周的59.68%上升到61.68%，封闭式基金的加权平均仓位由前一周67.99%下降到66.6%，多数基金的仓位保持了稳定，因此我们判断部分基金重仓位小幅下跌并非由于机构仓位变动所导致的。
主持人：谢谢江寒春先生，我这里有一组数据是这样的，从基金二季度的一些数据显示，25只可比的开放式基金首发规模有681.82亿份，而到了今年6月30日的时候这25只基金规模合计是只有467.27亿份，整整是减少了214.55亿份，已经占到了首发规模的31.5%，其中二季度净赎回就达到91.88亿，股票类是被赎回了84.32亿，债券业是被赎回7.56亿。巴博士我刚才给大家公布了这样一组数据，可以看到开放式基金面临着非常巨大的赎回压力，对这样的一个情况你怎么来看待？
巴曙松：对开放式基金赎回我们有一个客观的评价，和封闭式基金相比，能够自由的赎回这是开放式基金体制的优势，通过赎回投资者用自己的货币选票奖优罚劣，如果赎回在一定的范围内，在基金能够控制流通性的范围内，有一个是投资者自由选择的结果，如果赎回压力过大可能有以下几个方面的原因，首先可能是我们的基金发行的时候，可能过分机构投资使它投资群体未必能够稳定，可能通过过分信赖银行系统可能要动用信贷方面的手法，使得它在打开赎回的压力就很大。但是我们也要看到赎回中也有些合理成分，一个是赎回比较活跃，但是申购也比较活跃的基金，它是最有活力的基金，为什么这么说呢，因为基金是在风险收益相对比重年数的情况来看，它基于股票和债券之间大概是这么一个情况，所以投资者在基金赚钱的时候，在基金净值下跌的时候买入，同样它有选择时机，有择时的主动性，这表明我们投资者也把基金当作一个投资品种一样进行时机的选择，但是如果基金过分的赎回，对我们的基金管理公司在改进品种的设计，改进调整当中投资者的结构也有一些外部的压力。
主持人：我们看到基金公司在面对赎回压力的时候各有各的招数，比如说像博时基金管理公司，它最近推出了一个方法，如果基金单位净值在跌存了价值增长线的时候，管理费就暂时先不收了，实际上有关基金管理公司管理费收取的方式，包括比例的问题，市场上的争议是非常多的，你曾经在这方面也有一些文章，就你个人来看，你觉得这种方法能够有效的缓解赎回的压力吗？
巴曙松：你提到了基金缓解赎回的压力，它包括通过持续的销售扩大买入的动力，这个是一个方面，但是我们要看到基金管理费多元化，原来经济前端社会，好像有前端，有后端，还有跟你持有的期限来分阶段的收取，包括博时价值现在增长线之下不收管理费，表明我们的基金公司现在进入到竞争，如果它就完全像对冲基金，完全根据市场表现来提取管理费，可能会过度的激励我们的基金经理为了夺取短期的表现，扩大了风险，这个反而对我们的基金持有人不利，所以这一管理费适度的竞争是应该鼓励，但是过度的提倡尤其是共同基金它的管理费跟业绩挂钩，可能并不一定利于基金持有人本身的利益。
主持人：所以你认为这里面有一个度的问题，另外比如我们在上一周基金市场动态回顾当中也提到一个现象，基金管理公司它现在股东多元化，而且一些非金融机构在股东数量上占到一个非常大的比例，为什么会出现机构对基金本身可能没什么吸引力，但是参股基金公司却有这么大吸引力，是不是也跟管理费的收取有一定的关系？
巴曙松：对，是这样的，对于基金管理公司来说它在初期的成立发展阶段有比较高的利润，我们从一个是新设立融入基金行业，投资基金公司的热情，以及现在已经成立的基金公司的股权转让高溢价看出来，基金公司本身目前在整个市场上它的股权投资的回报率还是相当高的，同样任何硬币都是两面，如果过多的资金涌入基金管理公司之后，如果它抱着过高的希望，基金公司平台可能被恶意的投资者所使用，基金公司是带有一定的公共性的，它面对广大的基金持有人，以专家理财、受人之托来管理这个基金，对于这个基金公司股权的频繁的转让，基金公司频繁的转让之后，更换董事会成员，更换经理层成员，对于基金公司的稳定，对于基金投资回报的稳定是不利的。
主持人：它很有可能会影响到它的一些投资策略等等一些运作方面的决策？
巴曙松：一个频繁更换基金经理团队和基金管理人团队不太可能取得比较持续好的业绩，因为对一个基金管理公司来说，它是一个典型的治理密集型的行业，基金管理公司它表现怎么样，严重有赖经理和投资团队怎么样确定它的投资策略，怎么样实现它的投资策略取得比较好的回报，过分频繁的变动可能是对市场行业发展稳定并不利。
主持人：现在大家都认为因为开放式基金应对赎回压力而套现行为已经成为市场主要的做空动力了，对这种情况你有什么样的看法？
巴曙松：我们不应该期望一个作为商业机构的基金管理公司负有稳定市场的义务，它的义务是为基金投资人获得最大的投资收益，如果说你说的这个判断真实的，那么我们说基金管理公司应该在它的流动性管理，在日常的应付赎回的管理的方面做出改进，因为过于集中的持股对它流动性管理是不利的。
主持人：感谢巴博士进行的分析。为了让观众朋友能够更加直接的参与到我们的节目中来，加强栏目和观众的勾通，我们栏目开通了《中国证券》声讯和短信互动参与方式，你可以通过拨打手机电话的写短信参与到我们的节目中来，具体的参与方式是这样的，收听声讯服务的观众的可以用手机拨打我们的声讯热线125906128，目前声讯服务仅限于中国移动的方式，另外以短信方式参与节目的观众，请你输入241三个数字，中国移动的用户可以发到8003241，中国联通的用户发到9850241。本期节目到这里就结束了，感谢你的收看，我们下次节目再见。
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