高盛亚洲胡祖六：QFII三五年内难见效

央视国际 (2002年11月19日 13:25)

　　中国经济时报消息：一年来曾多次呼吁中国应及时推出ＱＦＩＩ（合格的外国投资者）制度的高盛亚洲董事总经理胡祖六在ＱＦＩＩ制度出台一周后表示，ＱＦＩＩ的推出对中国证券市场改革和开放、加强公司治理与监督、改善投资理念有着不可低估的积极意义，但从吸引外资的角度看，三五年内难见效果。

　　这位在中国资本市场有着较大影响力的投行界人士上周四在北京说：“３至５年后，外资参与中国股市的比重才可能达到１０％－１５％，否则，我会很吃惊的。”

　　不过，他接着补充说：“应该是愉快地吃惊。”

　　在ＱＦＩＩ推出前后，胡祖六曾游说包括ＣＡＰＩＴＡＬ、坦伯顿基金等在内的国际资本市场巨头，希望他们投资中国资本市场，“结果是无功而反。他们中的绝大多数，９０％的ＣＥＯ都对中国资本市场持谨慎乐观态度。”

　　因此，胡祖六认为，尽管ＱＦＩＩ的推出，海外机构对中国政府的开放决心持肯定态度，但却在短时间内难以吸引大量投资。“希望外资因为推出ＱＦＩＩ而蜂拥而至，几乎是不可能的。”

　　胡对自己的判断作了进一步的分析。首先是Ａ股的价格。虽然经过一年多的调整，目前Ａ股的市盈率仍有４０－５０倍之多，而Ｈ股则只有１２倍。

　　“这是不可忽视的显著差别，也是国际投资者望而生畏、望而却步、望洋兴叹的主要原因。”这位工程师出身、长期生活在国外的投行家，用他带有湖南口音的普通话一口气用了三个成语。

　　第二，外国投资者认为中国股市信息披露不充分、公司治理不规范、透明度不够。

　　第三，上市公司质量不高，真正具有长期投资价值的公司凤毛麟角。

　　第四，在ＭＳＣＩ的亚洲指数中，中国的权重只有５％，这是影响国外机构投资者投资行为的一个重要因素。而ＧＤＰ只有中国１／２的澳大利亚，却占了３０％的权重，“这对中国太不公平，中国政府应努力与ＭＳＣＩ沟通，改变被动处境。”

　　ＭＳＣＩ是一种在全球投资界具有广泛影响的投资价值指数，在业界有“投资指南”之称。在ＭＳＣＩ的英文官方网站，记者看到ＭＳＣＩ声称，全球有１５００家投资机构是他们的客户。

　　“尽管ＮＳＣＩ的指数不一定很科学，但它被投资者、基金经理接广泛采用。”胡祖六举例说，１９９１年台湾推出ＱＦＩＩ之后，四年没有什么反应，由于台湾信息技术产业迅速崛起，ＭＳＣＩ把台湾的投资权重提高了两倍，结果外资投资台湾迅速增长。

　　第五，外资进入限制太多。胡对记者说，“ＱＦＩＩ推出后，很多公司跟我说，想第一个吃螃蟹，但一看到那么多的限制条件又作罢。”

　　当记者进一步询问主要的限制条款时，胡祖六说，一是持有期太长，二是申请手续繁杂，三是交易风险大。

　　关于投资期限，胡祖六认为，这是整个方案中最具限制性的部分，封闭式基金要求３年，开放式基金要求１年，资产才可以汇出中国。“这与他们的公司管理规定相悖，因为在他们看来资金不流动是很危险的。”

　　另外，７０％的股权不流通，对外资来讲也是一个风险。因为大股东没有压力，公司治理结构就得不到改善，外资怎敢进入。

　　自称一个月前认为ＱＦＩＩ可能已经“无疾而终”的胡博士，对ＱＦＩＩ的出台仍然评价很高：“这是中国政府一个重要的开放举措，可以说是一个里程碑。”

　　“尽管吸引外资不会太大，但通过ＱＦＩＩ外资会带来新的投资理念，对中国股市的散户、对投机文化带来很大的影响。国际投资者一般比较关注一只股票的持久性、长期回报，一旦持有一家公司的股权，就会对公司业绩关注，会提出很多尖锐的问题，这就会对公司管理层形成压力，因此国际投资者的进入，将对公司治理、国企改革具有积极的意义。”

　　但看上去很有学者气质的胡，对ＱＦＩＩ的一些规定颇有微词。“中国证监会关于ＱＦＩＩ的这个‘令’，基本参照了台湾的办法，没有超越，对此本人略感遗憾。”

　　他说，台湾的ＱＦＩＩ是１９９１年出台的，１２年来经验教训有很多，后人应“去其糟粕，取其精华”。现在我们不仅用了台湾的办法，而且还采取了更严格的限制。比如，规定每个合格投资者只能委托一个托管人。“这太死板，与自由市场的规则相悖。”

责编：杨洁