新股100％配售方式发行 超级大盘股如何配售

央视国际 (2002年09月13日 09:45)

　　上海证券报消息：自中国证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》后，除第一投资这只历史遗留问题股外，其余新股均采用向二级市场投资者100％配售方式发行。这个发行方式普遍得到市场认同，新股发行也得以有条不紊地按平均每周二只的速度顺利展开。但是由于此前发行的新股多为中小盘股，市场关心的是如果遇到超级大盘股发行，那么又该如何配售呢？

　　从目前了解的情况看，首先是配售比例问题。从历史上中国石化、招商银行、宝钢股份等超级大盘股发行的经验看，超级大盘股发行引入相当的网下投资者似乎已成惯例。由于先前这些个股发行时并不存在向二级市场投资者配售这种发行方式，因此现在再发行超级大盘股就存在网上网下发行比例的分配问题。

　　分析中国证监会发出的《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》，不难发现其基本原则有二:一是优先满足市值申购部分，在此前提下，配售比例在50％到100％之间确定；二是沪深两市投资者均可根据其持有的上市流通股票的市值自愿申购新股。

　　这也就是说，如果沪深两市投资者自愿，而且也持有足够的股票市值，就应该足额满足他们的申购要求。照这个标准来看，如果还简单采用原先的发行方式现在恐怕存在一定问题。据记者了解，对于定价合理、公司发展前景较好的公司，尽管股本规模较大，二级市场投资者还是愿意参与配售的。如果网上配售比例只有50％或者更多一点，那么对于现在约14000亿的A股流通市值而言，这个数量显然无法体现优先满足市值申购这个配售基本原则。

　　要真正做到优先满足市值申购部分，市场人士建议发行方对发行步骤作一些改进:在招股意向书刊登后，先通过路演完成询价，再足额上网配售。如果网上申购能力不足，多余的由网下确实与发行公司有关联关系的战略投资者分摊；或者网上网下同时发行，但应引入回拨机制，尽量足额满足网上投资者的需求。

　　超级大盘股要顺利配售，其次还须解决申购限制问题。现有的申购限制主要有两点:一是单个帐户申购上限不得高于发行规模的千分之一；二是单只证券投资基金申购的上限不得高于发行股本规模。

　　这个限制在配售过程中已经体现出一定的不合理性，使得部分投资者无法足额利用股票市值参与配售。而在超级大盘股的发行中，这个限制的不合理性依然存在。假使某公司发行股本规模为50亿股，证券投资基金可以申购50亿股，从现有的基金规模看，基金可以将所持有的市值全额参与申购。但对于其他机构投资者就显得有点不公。按规定，单个帐户申购的上限只能是500万股，也就是说单个帐户最多只能申购5000个号，换算成市值也就是5000万。这个市值上限对于很多投资者来说是足够了，但对于某些机构投资者来说，显然其所持的市值还有浪费的空间。这就使得基金与其他机构投资者间又存在一定的不公平。 （ 杨大泉）

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