联通A股上市时间面临艰难抉择
------是以较低价格尽快发行，还是拖到股市大势看好择机上市
央视国际 (2002年09月11日 10:41)

　　《国际金融报》消息：“万事俱备，只欠东风！”9月10日，联通一位高管针对联通A股上市有感而发。这位高管认为，发行定价的尽快出台将有利于联通加速在上海证交所挂牌。他还表示，联通内部普遍可以接受的融资额在120亿－180亿人民币之间。

　　一位参与联通A股上市的人士说，联通此次上市除了对联通本身融资有益，还在于此次A股上市的一些内容与CDR（存托凭证）有相似之处。

　　

价格决定速度

　　9月12日联通即将开始面对战略投资者举行非正式路演，随后的询价将会是一个很重要的议程，联通方面希望投资机构能够支持自己提出每股4元的发行定价。

　　国内某基金经理表示，联通与承销商中国国际金融公司方面最近正频繁与国内投资机构沟通，希望机构对联通提出的发行定价有积极的反馈。对于发行定价，投资机构和联通方面各自期待的价格有较大价差，从每股2.80元至4.00元来回交换过几次意见。

　　但这位基金经理透露，国内的投资机构相互之间有过一些交流，他们希望发行价能够在20倍市盈率下定出。目前联通方面是以国际电信市场普遍25倍的市盈率计算出每股4.00元的发行定价的，而证监会发行监管部的官员私下说，以15倍的市盈率计算较适合。

　　从联通可以接受50亿股达60亿元人民币的价差来看，联通已经作好从25倍市盈率降至15倍市盈率的准备，显然联通对挂牌上市有时间上的考虑。

　　

内地股市的特例

　　在9月6日证监会的发审会上，有一项动议值得内地投资机构关注。据知情人士介绍，内地的投资者一旦购买联通A股股票，将有机会针对联通（香港）行使投票权，这在内地上市股票里尚属首次。

　　这就是说，持有A股股票的投资者将有机会赴香港参加联通（香港）股东大会，并针对某些动议行使投票权，但关联交易除外。

　　投资银行高盛的研究员诠释了这种内地投资者所不熟悉的制度，首先这和中国联通此次在内地的上市结构有关系，中国联通集团在英属维尔京群岛（BVI）注册了一个新公司，通过这个公司控股联通（香港）77.47%的股权，然后再从这个新公司拿出51％到内地上市。

　　这证明联通A股上市和香港上市资产实际是一致的，但由于A股上市公司是联通（香港）的大股东，因此在涉及关联交易时，根据有关规定，大股东必须退场由小股东进行表决。业内人士分析，这有点像变相的CDR，借鉴意义明显。

　　

艰难的抉择

　　让投资基金人士大惑不解的是，相关机构在9月6日发审会讨论通过之后，为什么还迟迟不通过联通正式挂牌的文件？

　　从证监会传来的消息则表明，他们目前关注的是投资者需要多长时间消化联通上市的信息。

　　接近中国联通的人士向本报记者描述说，联通高层现在面临着价值判断的抉择——到底是屈从某些机构以较低价格尽快发行，还是拖到股市大势看好的时候再择机上市？

　　一位参与联通上市的人士说，现在对于联通来说，时间是以秒计算的。的确，针对战略投资者的非正式路演即将开始，CDMA1X又急需资金，留给联通选择的时间已经不多。（高剑巍）　

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