五问美国金融危机:谁制造了危机 救市是"拐点"?

　　起始于华尔街的这场数十年未遇的金融危机，正在迅速演变为一场信心危机

　　美国国会众议院10月3日以263票对171票的投票结果，通过了新版的7000亿美元救市方案，该方案随即被布什总统签署生效。正当全世界以为可以喘口气、略微放松的时候，连日来，全球几乎所有的股市均以暴跌来回应美国的救市。起始于华尔街的这场数十年未遇的金融危机，正在迅速演变为一场信心危机。

　　一问：救市方案为何一波三折？

　　在刚过去的“黑色9月”，华尔街全面洗牌，五大投行格局彻底改变，房利美、房地美、美国国际集团等众多金融巨头成为次贷危机的牺牲品，信贷市场已处于停滞状态。

　　为应对使美国经济处于紧要关头的严重金融危机，布什政府拟订了“大萧条”以来最大的救市方案。根据该方案，政府将通过投放7000亿美元，帮助金融机构剥离地产和商业等不良资产，以此使信贷市场恢复运行。

　　但该方案在国会表决时却一波三折。9月29日众议院出人意料地加以否决，此举导致华尔街陷入“黑色星期一”，道指点位跌幅之大创历史之最。“华盛顿-华尔街”的连锁负面反应也随即重创世界金融市场。由于一些众议员表决时不乏政治和选举考量，导致多国领导人督促美国政治家采取“负责任态度”。《华盛顿邮报》社论则以《国会的尼禄(古罗马暴君)》为标题，严厉抨击一些议员投反对票是不负责任的行为。

　　此后国会和白宫就救市方案迅速重开谈判，最终决定在救市方案中增加一些有利民生的新条款，如再增加1000多亿美元的减税计划、将存款保险上限由10万美元提高至25万美元等。在美国朝野共同努力下，方案先后在参众两院获得通过。由此，这一掀起股市滔天巨浪的救市“猛药”终于获准施行。

　　去年8月份美国次贷危机全面爆发，延宕至今已一年多。多方专家认为，危机之所以愈演愈烈，根本原因就在于随着房价下跌，房贷坏账不断增加。这些不良资产是造成目前金融机构和市场困顿的症结所在，并进而导致美国信贷市场陷入停滞。信贷之于经济，就如同血液之于生命。随着流动性急剧紧缩，华尔街许多金融巨头成为牺牲品，其他产业也深受波及。

　　布什政府推出7000亿美元救市方案的目的，希望双管齐下，一是为金融机构“止血”；二是通过“止血”恢复资本市场信心。通过帮助金融机构剥离地产和商业等不良资产，金融机构将获得现金充实资本，并可以由此提高信誉度和实力，使其以更大的灵活性恢复借贷，金融市场将可望恢复运转。美国企业，尤其是中小企业将由此获得新的贷款和动力，美国经济也才能避免陷入衰退。

　　美国自诩为自由市场经济，一直强调风险自负的投资原则，如今作为危机始作俑者的华尔街却要求纳税人来进行救助，这在美国引发广泛争议。反对者认为，这会带来市场道德风险，加剧投机行为，且对纳税人不公平，而且这将加剧美国财政赤字。

　　美国政府是不得已而为之。主导这一救市过程的美国财长保尔森强调，他也对华尔街的投机表现感到愤怒，认为这是“美国的耻辱”，但华尔街现在和美国金融市场以及美国经济捆绑在一起，不尽快救助华尔街，美国纳税人将付出更大代价。作为第二步，美国将全面改革金融体系，加强监管，避免危机再度发生。

　　救市方案能否成为决定美国经济走向的“转折点”，市场疑虑重重。美国众议员巴雷特表示，他10月3日改变立场投赞成票，并不认为该方案会使美国经济摆脱困境，而是没有这个方案，美国经济前景将更为糟糕。

　　10月9日，美国财政部副部长麦考密克表示：“我们将在未来几周内而不是几个月内实施金融援助方案，具体的细节将在未来几日内公布。我们意识到非常有必要尽快向市场解释我们的构想及实施计划，这样才能迅速恢复市场信心。”

　　二问：谁制造了华尔街金融危机？

　　接受采访的金融专家表示，此次美国金融危机归根结底是现行华尔街金融模式失败的总爆发，而身在其中的华尔街精英们难辞其咎。

　　通常意义上的“华尔街精英”，是指美国知名投行(如雷曼、贝尔斯登、美林等)与全能型银行(如花旗银行等)的职业经理人或分析师、精算师等核心业务人士。上海国际金融学院院长陆红军教授分析，“华尔街精英”可以分为五类，第一类是在大型投行或全能银行担任高管的人士；第二类是金融分析师与产品设计师；第三类是交易员与销售员；第四类是技术人员；第五类是专业律师、会计师、评估师等。

　　伴随着美国金融危机，已有大批昔日的“华尔街精英”失业。据统计，自美国次贷危机爆发以来，到去年底美国金融业已裁员14.6万人，是2006年的3倍；今年以来，仅花旗、雷曼等十多家金融机构就已裁员数万人，美金融界工作职位减少20%。

　　国泰君安研究所所长李迅雷认为，此次美国金融危机有政府监管失灵的原因，但是“华尔街精英”们更是难辞其咎。正是这些多为名校毕业、拿着天价高薪、拥有堪称完美的从业经历、掌握着数十亿乃至百亿美元资本的精英们，以金融创新的名义，漠视系统风险，“凭借其贪婪和投机的特性”，亲手制造出美国华尔街的巨大金融泡沫并将其捅破。

　　上海申银万国证券研究所首席经济学家杨成长及陆红军等人认为，美国次贷危机引发的全球性、系统性金融危机，其本质上是一场史无前例的信用危机与信用衍生品危机。而“华尔街精英”们在这场危机中形成了一条“系统性错误行为链”。

　　其一，失衡的激励体系，导致华尔街CEO与职业经理人为股票期权铤而走险，并不惜穿破道德底线，如各种违规套利，这是美国次贷危机的“动力链”。

　　其二，失算的投资模型，导致华尔街分析师、精算师忽略系统性错误，并在证券化分析、系统风险估算甚至毁约概率计算上预测失误，这是形成美国系统性金融危机的“技术链”。

　　其三，失实的传销手段，唆使华尔街行销师、交易员及基金经理得以创造所谓低损失概率的资产并见好就收，而将未来的损失留给各国投资人与商业银行、保险公司，这是酿成华尔街海啸的“传播链”。

　　其四，失利的创新工具，致使华尔街产品经理与全球市场部门制造出非透明且难以再定价的CDS(信用违约交换)、MBS(房屋贷款证券化)等金融衍生产品，误导全球市场，这是造成全球动荡的“工艺链”。

　　其五，失信的评级机制，纵容美国三大评级机构取悦华尔街金融玩家帮其产品打上“3A”印记而蒙蔽大众，这是造成逃脱监管的“标准链”。

　　其六，失当的监管结构，致使金融专家行业化(丧失公允)、经济学家公司化(丧失独立性)、政府监管亡羊补牢(丧失预警性)，这是形成系统性全球性金融危机的“控制链”。

　　香港特区政府策略发展委员会成员、光大集团高级研究员周八骏认为，上世纪70年代以来，国际货币体系以多重储备货币和多重汇率制度为特征，呈现多元化。华尔街金融危机的爆发充分表明，以私人资本为主体的国际金融市场，不仅超越美国官方和国际货币基金组织的监控，而且开始危害美国及其他发达国家。