四大投资机会尽显 股市红五月可期

　　4月股指呈现止跌企稳态势，5月又该如何把握投资机会呢？银河证券研究所认为，市场经过前期大幅下跌后，中期反弹正在酝酿之中，反弹高度可能达到上证综指4200点左右，对应上证50指数2008年市盈率23左右，股市红五月可期。

　　●下跌因素逐渐趋好

　　目前，导致一季度A股大幅下跌的因素正在趋于全面好转。首先宏观经济状况好转。银河证券研究所坚持认为，今年1至2月份是全年宏观经济最差的时候，但由于灾后重建的力度逐渐加大，则灾害负面影响将在后几个月完全消除甚至成为加速投资与经济增长的正面因素。再加上，企业对人民币快速升值、劳动合同法实施、外资企业税率提高等不利因素的适应性增强，这些因素的负面影响逐渐减小。3月份我国出口增速仍然高达30.6%，比1至2月的16.4%加快了近一倍；贸易顺差134亿美元，比2月份的86亿美元有了显著提高。出口增长大大好于市场预期。因此随着本周投资、消费、工业生产、GDP等一系列数据公布，市场对经济增长的担忧将明显消除，市场信心也会逐步恢复。

　　其次，宏观调控见成效。央行刚刚公布的3月份数据表明，货币信贷开始全面放缓，央行也首度明确表示“从紧货币政策的成效正在显现”。从国务院公布的宏观政策看，我国宏观紧缩政策方向正在发生转变。4月初国务院发布的2008年工作重点表明，已经从“防过热、防通胀”的“老双防”，转变为“防过热与抑制通胀，防经济下滑”的“新双防”，防止经济下滑已经成为国家一个新的政策目标，宏观调控加力的可能性已经基本消除，加息等手段在政策运用上将会更加谨慎。

　　再次，第二季度资金供求压力明显减轻。一季度严重困扰市场的资金供求压力在第二季度将会有明显改善。从资金需求看，大小非、再融资和新股发行的总量不会太大。从资金供应来看，基金发行加快、专户理财、QFII放开都将为市场注入资金，而基金分红的压力在第二季度也将明显减轻，即使创业板推出也不会大量分流主板市场的资金。

　　●市场调整过度投资价值显现

　　本轮下跌是在复杂的不确定性环境下，投资者规避风险的本能选择，但其中由恐慌导致的羊群效应是快速深幅下跌的重要原因。从价值和理性分析的角度看，A股市场对负面因素过度反应，投资价值已经显现。

　　首先，在全球股市中A股下跌最深，上证综指从6124点下跌以来，最大跌幅近48%。去年11月以来的六个月时间里，美国股市跌幅在15%以下，欧洲各国跌幅都不超过20%，香港下跌16%，巴西股市甚至还出现了小幅上涨，都远小于A股市场跌幅。对比各国市场的估值水平，欧洲成熟市场的市盈率在12倍左右，但是盈利增长速度缓慢，2008年、2009年的市盈率继续维持这一水平。经过大幅调整后，A股市场的高估值风险得到了明显释放，静态估值水平在28倍左右，2008年的动态市盈率在21倍，2009年的动态市盈率只有18倍。

　　从A股各行业的表现来看，结构性机会与结构性风险并存。目前，钢铁行业的TTM市盈率只有19倍，金融23倍，考虑到2008年金融业整体40%的盈利高增长，动态估值水平只有16倍。另外，从1至2月国家统计局公布的企业利润增长来看，钢铁增长12%、石油开采增长61%、煤炭67%、机械36%至43%、建材增长54%。电力、石化、有色受雪灾及价格管制影响利润出现下跌的状况。因此，从中长期看，钢铁、煤炭、银行、证券等行业的投资价值已经显现。

　　其次，历史表明每年都有投资机会。我国证券市场自成立以来，每年至少都有一波上涨行情，或大或小，每年都有投资机会。从1991年到2007年，上证综指每年的最大涨幅为1992年，达到356.2%，而涨幅最小的2001年也有18.57%。大多数年份的涨幅都在20%至100%之间，这17年的平均最大涨幅也达到100%。

　　没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。市场过度调整后，在价值、投资心理、资金、政策等多种因素的作用下，都会有一定的反弹行情。结合前面分析的各种有利因素，我们认为5月份可能会迎来较好的投资机会。

　　●把握投资策略

　　从投资风格看，经过前期市场的普遍大幅下跌，不仅多数蓝筹股具有较高的投资价值，对于一些中小盘股也已经补跌而具有较好的投资机会。如果是力度较大的快速反弹，反弹前期会有普遍的投资机会，投资者仓位的控制更加重要，而在反弹的中后期，就要注意行业与板块的分化现象，行业发展基本面的判断就更为重要。

　　在行业与板块选择中，应着重把握以下四大投资机会。一是超跌个股反弹机遇，主要关注今年以来下跌幅度超过50%，估值偏低的有色、证券、交通运输等行业；二是一季度业绩大幅增长的银行、地产、航空、钢铁、机械、煤炭等行业；三是主题投资机会，包括受益于人民币升值的航空、地产、造纸等行业的机会，以及创投、三通、奥运等主题性投资机遇；四是受国家行业发展政策影响，具有长期高增长潜力的行业，主要包括新能源、节能减排、环保、军工等。(王晨)

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