经济学家马骏：CPI一季度可能连创三次新高

    CPI在一季度可能连创三次新高，到三月份同比预计达到或超过8%。我们将2008年GDP增长预测调低至10%。

    政策不确定性正在加大。短期内的政策选择应倾向于在保持从紧货币政策的同时，略微放松财政政策并避免出台

    更多的打压制造业出口的政策。CPI在一季度将可能创出3次新高。刚刚公布的1月份CPI指数同比增长为7.１%，较12月份的6.5%增长明显为高。但是，由于1月份的CPI环比计算只考虑当月平均与上月平均的比较，雪灾（主要集中在1月底）带来的对食品价格的推动将更多地反映在2月份的CPI数据中。另外，从农产品价格向加工食品的价格传导还需要一定的时间，所以也会进一步推高今后一两个月的CPI。我们估计，2月份CPI同比将上涨约7.8%，3月CPI同比可能达到或超过8.0%。最大的宏观风险在于，当“预期”成为较为重要的价格上涨动因时，物价走势可能演变为“螺旋式”上涨。国际货币基金组织的一项研究也发现，在一些发展中国家，通胀原因中的60%是对未来价格上涨的预期所导致的。

    我们将2008年GDP增长预测调低至10%。我们将2008年GDP增长预测从先前的10.4%调低至10%。这一下调部分反映了最近的雪灾对经济产生的小幅负面影响（我们估计雪灾可能使第一季度GDP增幅减少0.6个百分点），也反映了预期美国经济进一步下滑对中国出口的冲击。在此预测调整中尚未考虑的是通胀本身对增长的负面影响。

    宏观政策面临两难和不确定性。近来，政府面临要求政策放松的诸多压力：(1)遭受雪灾的农业、交通和能源项目重建需要资金投入；(2)出口企业抱怨称，美国经济减速与人民币快速升值正在降低它们的利润率，甚至已迫使很多公司关门；(3)银行认为，流动性已经过度紧张；(4)一些人认为，加息可能进一步抬高生产成本，从而加剧通胀。鉴于这些因素，一些评论员表示，“从紧”的货币政策可能逆转。

    我们认为，现在得出这一结论还言之过早。我们相信，今后两个月的通胀数据很可能证明，继续收紧货币政策是完全必要的。原因在于，当通胀创下新高时，央行无法承受“无所作为”的政治风险。也就是说，不断恶化的实际负利率可能引发银行挤兑，即使这种风险尚小，央行也不可坐视不管。当然，我们并不是说央行将不得不在每一次CPI创新高后提高利率，但在未来三个月内（CPI三次创新高期间）加息两次似乎仍是非常合理的折衷之举。（德意志银行大中华区首席经济学家马骏）

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